1、热销基金遭遇“逆境”
资本市场上，最耀眼的明星有时也会被乌云所遮蔽。易方达基金副总经理冯波，这位在公募行业履历辉煌的明星经理，也遭遇了自己的“逆境”。
他升任副总经理后创办的“易方达竞争优势企业”，虽然一度非常火爆，但如今却陷入亏损名单。
截至7月24日，“易方达竞争优势企业”今年前7个月累计亏损12.84%，低于业绩基准近13个百分点，甚至逊于沪深300指数-0.38%的表现。
事实上，成立三年多以来，该基金累计亏损高达55.21%，7月24日，单位净值已跌至0.4479，堪称典型的“五毛钱基金”。
如果对55%的亏损没概念，我们直接看利润，今年二季度，该产品单季度亏损7.33亿元，成立三年半以来累计亏损107.33亿元。
亏一百多亿意味着什么？上市公司协会的数据显示，2023年，全市场5330家上市公司实现净利润5.71万亿，平均每家净利润10.7亿。也就是说，“易方达优势企业”一只产品，三年抹去了10家上市公司的净利润。
▲（冯波经营的产品。数据来源：Wind）
能亏这么多，也间接说明冯博和他的产品生逢其时，颇受市场青睐。
没错，2021年1月“易方达竞争优势企业”成立的时候，市场刚刚经历了2020年这个新产品发行超1400只、募资规模超3万亿元的基金大年，市场还处于非常亢奋的状态。
当时，冯波把目光瞄准了港股，他曾表示：港股和A股是互补市场；互联网、高科技TMT电子、创新药、消费品及服务业等在港股有很大优势，港股在基金股票仓位中最高可以占到一半。
当时港股在多数基金公司眼中也是“高性价比”的代名词。“从估值来看，相较于全球市场，港股估值较低。同行业、同地位的公司，港股估值优势明显。”景顺长城投研团队曾表示。
此外，冯波本人作为易方达基金副总经理、研究部总经理，拥有超过19年的基金从业经验和14年的投研经验，其中投资经验达11年，是市场上少有的从业经验超过10年、年化收益超过15%的“双十”基金经理。
因此，“易方达竞争优势企业”一经推出，便火爆基金圈，发行首日申购资金高达2374亿元，打破了王宗和“鹏华匠心精选”创下的1357亿元的纪录，突破募资上限，最终“易方达竞争优势企业”的配售比例仅为6.25%。
因为配售比例过低，很多人都没有机会买到，失手的投资者在多个社交媒体平台发帖吐槽：“配售比例6.25%，白白给我买到机会？”“易方达基金，我尽力了！”这也直接让易方达基金在微博、抖音、知乎等平台成为热议话题。
2. 热爱泸州老窖
说到这儿，大家不禁要问：这么受欢迎的产品，怎么会连续三年亏损呢？
最直观的原因就是持股过于集中。2021年初基金成立之初，美的、腾讯、隆基绿色能源、美团等股票都是冯波的最爱，前十大重仓股占基金净值的31.70%。当年二季度，这一比例提升至50.05%，此后一直保持在50%左右，高于行业平均水平。
▲（易方达基金优势企业持股集中度。图片来源：Wind）
尴尬的是，几只头部重仓股也陷入了大跌行情，如“易方达竞争优势企业”2021年初建仓时，其持股市值分别为11.5亿、10.94亿元，占基金净值的比重分别为2.3%、5.51%、5.24%。
众所周知，受教育、互联网、房地产等行业深度调整影响，2021年春节前后A股和港股均出现了“先涨后跌”的走势，沪深300指数从当年2月中旬的5930点，到今年2月从高点跌至3108点的低点，跌幅达48%；香港恒生指数紧随其后，从低点31183点跌至14597点，跌幅达53%。
美的和腾讯也不例外，在“易方达竞争优势企业”十大持股中，腾讯仅存在了两个季度，其间其股价从698元/股的高位跌至527元/股，股价下跌25%。
相比腾讯，美的的跌幅更大，冯波从2021年一季度持股至次年二季度末，虽然2022年上半年减持，但美的股价却从93元的高位跌至55元，跌幅达41%。
▲（2021年以来腾讯、美的股价走势）
爱得越深，痛得越深。2023年二季度，腾讯又回到了冯博十大持股的“怀抱”，美的在给冯博造成损失后，就再也没有出现在十大持股中。
投资理念上，冯波坚持以中长期眼光选股，“一定要买核心竞争力强、估值合理、有潜力提供长期稳定收益的个股。”他在2021年中报中提到。
这种选股思路从他对白酒类公司的偏爱就可以看出来，2021年初刚成立时，主要配置白酒、互联网、光伏等行业，具体个股有隆基绿色能源、五粮液、泸州老窖等龙头企业。
到2022年底，仓位继续向白酒倾斜，前十大重仓股中，有6只与白酒有关，2023年，冯波减持光伏，继续维持包括白酒在内的消费股仓位直至现在。
可以看出，无论是贵州茅台、五粮液、洋河股份，还是华润啤酒，“酒”一直是贯穿冯波投资的一个主题。
冯波看好哪只酒类股票?那肯定是泸州老窖。
作为自易方达成立之初就加入的“老将”，冯波与同事张坤、肖楠一样，一直对白酒股情有独钟，业内人士甚至戏称易方达是“全球第三大酒庄”。
但冯波进入白酒领域比张昆、肖楠要早得多。除了“易方达竞争优势企业”投资白酒外，2010年，他接手“易方达行业领先”基金时，就重金投资了泸州老窖。这比张昆的“易方达蓝筹精选”早8年，比肖楠的“易方达消费行业”早2年。
当时泸州老窖的股价仅在22元左右，之后冯波相继买入贵州茅台、金种子酒、五粮液等个股，至2018年底，泸州老窖股价较2010年初上涨了200%，达到66元/股上下。
2019年以来，医药、白酒板块表现强劲，贵州茅台、恒瑞医药等个股不断创出新高，逐渐掀起一股“吃药喝酒”的风潮，基金经理的产品也借此市场趋势，收益创下新高。
冯波旗下的“易方达行业领军者”还分别在2017年和2021年荣获“明星基金”和“5年金牛基金”，获奖期间收益分别高达41.1%和227.1%。2021年推出的“易方达竞争优势企业”一天就能吸金2000多亿也不足为奇。
水满则溢，月满则缺。泸州老窖股价在2021年2月18日创下313元的历史高点后，一路下跌；茅台、五粮液等其他白酒股亦是如此。
在2021年第二季度分别达到管理规模28.57亿、225亿的最高点后，丰博两只产品也一路下滑，截至今年6月底，规模分别为10.48亿、85亿，较最高点分别下跌2.3%、2.8%，同比分别下跌63%、62%。
时间回到现在，今年以来因回吐幅度大、跌幅惨重而被投资者诟病的张坤已经调整了持仓，二季报显示，“易方达亚洲精选”和“易方达蓝筹精选”前十大重仓股中，普拉达、新秀丽两只消费股较多，药明生物等医药股较少。
有媒体评论张昆此次的投资调整是“直男变嫩”，及时的调整使得“易方达亚洲精选”年初至今7月23日累计收益12.78%，上半年盈利7.15亿，帮助张昆挽救了局面。
目前，冯波的“易方达竞争优势企业”和“易方达行业龙头”依然偏好泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒等。在资本市场中，如何在坚守既有投资风格的同时，灵活调整？确实考验着基金经理的长期业绩表现。
作者 | 陆春风
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