Wind数据显示，自7月11日美国CPI数据公布以来，美股开始震荡，纳指一度较高点回落逾5%，标普500指数和道琼斯工业平均指数也均回落3%，龙头科技股均大幅下跌，美股“七大”股中，英伟达和近期均下跌约10%。
但与此同时，代表美国中小型股的罗素2000指数近期已反弹近10%，美股“高开低走”、“大开小走”的特征逐渐显现。部分基金公司在采访中表示看好降息交易下的利率敏感型资产，但也有基金公司提醒投资者关注美联储降息决定是否伴随经济数据走弱，警惕滞胀风险。
QDII基金表现如过山车
7月以来，飙升的美国股市经历了诸多波折，从美国大选到美联储降息，从限制芯片贸易到微软系统故障，不确定性因素急剧增多。本周开始，美股二季报迎来首个高峰，但多只个股业绩爆发，再次加剧了波动趋势。
当地时间7月23日，美股再度调整，三大股指小幅下跌，道琼斯工业平均指数、纳斯达克综合指数、标普500指数分别下跌0.14%、0.06%、0.16%，特斯拉股价盘中跌幅逾2%，英伟达下跌0.77%。
消息面上，特斯拉发布2024年第二季度财报，公司第二季度营收超预期但每股收益不及预期，盘后股价暴跌约8%。与此同时，全球快递巨头UPS也公布了2024年第二季度财报，第二季度营收和利润均不及预期，公司股价一度暴跌近14%，创下2008年10月以来最大盘中跌幅。
受隔夜美市影响，7月24日跨境ETF普遍下跌，纳斯达克科技ETF下跌3.37%，纳斯达克生物技术ETF、标普消费品ETF、纳斯达克ETF等多只基金下跌逾2%。
长期来看，受近期美国股市高位波动影响，QDII基金近期大起大落，经历了“过山车”式的波动。
例如亚太精选ETF曾于4个交易日内飙升逾22%，溢价率飙升至逾20%，日换手率一度突破5倍。但自7月10日以来，该ETF接连遭遇重创，截至目前已较高点下跌约18%，溢价率收窄至0.5%，资金投机情绪迅速降温。
例如纳斯达克科技股ETF曾在两个月内大涨30%，收盘价创历史新高，溢价率飙升至20%以上，但近期该ETF却遭遇12%左右的跌幅，溢价率收窄至约7%。
摩根资产管理亚太区首席市场策略师徐长泰认为，过去的历史表明，市场波动性通常在美国大选前增加，因为投资者讨厌不确定性，但大选后波动性明显下降。此外，目前美国股市存在动量交易，推动股市继续上涨，导致估值上升，尤其是标普500指数中美国市值前十大股票。未来可能会出现一些震荡，重新调整市场内部和跨市场的估值。
博时基金认为，近期美股震荡下行，主要因为降息交易、即将发布的财报业绩指引给市场增添了各类不确定性，另外科技股也因美国芯片限制、微软系统故障等事件回调。
美股风格转型正在进行中
美股和QDII基金高位震荡的背后，其实是比较激进的风格转变，对冲基金从之前涨幅较大的科技龙头转向之前滞涨的中小板和周期板块，并回购之前涨幅较低的金融、能源股。
从近期美股市场行情来看，资金“大进小出”特征明显。近期美股龙头科技股热度明显下降，中小盘股势头凶猛。例如7月23日，美股三大股指集体下跌，“七大”中的两家英伟达和特斯拉也下跌，但追踪美国小盘股的罗素2000指数却上涨了1.02%。长期来看，罗素2000指数自7月11日以来已反弹近10%。
以“木姐”旗下主力投资颠覆性创新、偏好美股中小盘科技的基金为例，ARK系列ETF近期反弹明显，截至7月23日，三只基金ARKG、ARKK、ARKQ当月涨幅均在10%左右。
华宝基金国际业务部认为，这主要是因为美国通胀数据增强了美联储降息信心。从全球来看，美联储降息将强化全球流动性宽松预期，改善风险偏好。降息交易下，低位滞胀产品或利率敏感型资产如小盘美股、区域性银行、生物科技等可能更具韧性。
景顺首席全球市场策略师认为，近期的经济数据显示美国在抗通胀方面取得较大进展，这意味着美联储将在第三季度末前开始降息，而小盘股和周期股将在今年晚些时候消化经济加速的预期。
芝商所美联储观察工具显示，交易员预测美联储9月降息的可能性为100%，9月降息25个基点至5.00%-5.25%区间的可能性为93.3%，降息50个基点的可能性为6.7%。
警惕高波动和滞胀风险
对于已经处于高位的美股来说，任何的干扰都可能导致资产的大幅波动，在不确定性越来越大的情况下，未来美股又将走向何方？
摩根士丹利基金从盈利预期、估值等角度阐述了对美国股市的展望：
盈利预期方面，标普500指数截至2024年5月的盈利预期较年初有所上升，表明今年迄今的累计盈利强于预期。摩根士丹利投资管理公司认为，除非经济突然放缓，否则到年底时2025年的盈利预期可能会更高。
估值方面，从市盈率走势来看，标普500指数当前远期市盈率为20.5倍（截至2024年5月31日），高于年初的19.7倍。以2025年的盈利预测为基础，均支持标普500指数年底接近6000点的可能性，高于接近5000点的可能性。
“不过，市场很少会直线上涨，历史上每年都会出现10%左右的回调。上一次回调发生在2023年秋季，我们认为市场很可能在今年夏末经历这样的调整。因为从夏季开始，通胀的持续下行趋势可能更具挑战性。同时，如果美联储采取不那么坚定的鸽派立场，市场将感到失望。而如果美联储降息决定伴随着经济数据走弱，那么我们可能会听到一个可怕的词——滞胀。”摩根士丹利基金表示。
具体对于市场颇为关注的美国科技股的走向，华宝基金国际业务部表示，今年以来美国科技板块涨幅明显，短期波动在所难免，但中长期来看，美国AI技术革命的发展趋势并未发生根本性逆转，短期股价波动不会改变美国科技股长期上涨趋势的延续。
一方面，虽然以芯片为主的科技板块受消息面影响较大，但随着特朗普赢得美国大选的可能性逐渐增大，市场必然会继续交易受益于特朗普可能出台的经济政策的股票。由于特朗普政策的核心是国内减税，预计明年美股收益将大幅增加，有利于美国股市的稳定。
另一方面，越来越多的数据和美联储官员表态指向美联储即将开启降息周期，在低利率环境下，美股尤其是美国科技龙头的估值将得到更好的支撑。
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