7月10日，证监会批准中国证券金融公司申请，自7月11日起暂停证券借贷业务，已有的证券借贷合同可以展期，但最迟须于9月30日前完成交割。同时，证监会批准证券交易所将证券借贷业务保证金比例提高至100%，私募基金参与证券借贷业务保证金比例提高至120%，并于7月22日起实施。
Wind数据显示，截至7月10日，A股融券余额较年初下降七成至300亿元，整体融券余额也较年初下降逾50%，至不足320亿元。
“暂停融券业务对我们影响不大。”多位量化机构人士向《第一财经》表示，监管思路是限制机构短线业务，降低收益，增加交易成本。一位百亿元规模的量化私募管理人表示，此举对股票多空策略等容量较小的另类策略影响较大，但对量化私募的主营业务、指数增加、中性策略等没有影响。
受暂停融券业务消息影响，A股11日大幅上涨，上证综指收盘报2970.39点，上涨1.06%，深证成指、创业板指分别上涨1.99%、2.06%。
今年融券余额下降70%
我国的融券转融通体系是在2013年左右建立起来的，融券转融通业务也是在2013年2月底推出的，至今已经运行了11年，一方面为融券转融通业务提供了必要的资金来源和证券，另一方面也为监管部门掌握业务发展情况、加强日常监管、及时采取逆周期调节措施提供了手段。
“简单来说，在融券体系中，证金公司就像一个中介平台，从上市公司大股东、产业资本、公募基金等机构和个人手中获取证券，再将上述证券交给券商，从中赚取差价利润。有融券需求的个人和机构再从券商借入证券。”一位券商融券部负责人对财新记者表示。
以上整个流程就是所谓的“证券借贷服务”。
当然，私募机构也可以直接与上市公司大股东等机构签订合同，获取券源。“但这样效率太低，比如我们要获取100家上市公司的券源，就需要跟每一家都谈判，签100份合同。如果利用证金公司的融券业务，签一份合同就能获得几百个券源。”一位管理着数百亿规模量化私募基金的经理告诉记者。
去年8月以来，监管部门采取一系列举措加强对融券业务监管，包括限制战略投资者配售股份、提高融券保证金比例、降低市场化融券协议项下证券过户效率、暂停增加融券规模等。
其中，今年2月6日证监会新闻发言人表示，将加强融券业务监管，包括暂停增加融券规模、以存量融券余额为上限，依法暂停证券公司增加融券规模，逐步清理存量融券业务。
同日下午，易方达、南方基金、广发基金、华夏基金、华宝基金等多家公募基金表示，将严格落实证监会关于融券业务的相关要求，暂停增加转融券规模，并审慎、稳妥地推进存量转融券规模的逐步清理。
此后，融券余额逐渐缩水，从去年8月最高峰时的约1400亿元，降至今年6月的仅约300亿元。Wind数据显示，截至7月10日，市场融券余额300.7亿元，较年初减少70%；融券余额318.51亿元，较年初减少50%以上。融券余额约占融券总余额的94%。
从个股证券交易情况来看，年初以来已有超过500家公司证券借贷余额被清仓，约240家公司证券借贷余额下降超过90%，近300家公司证券借贷余额下降超过80%。
截至7月10日，融券余额超亿元的公司仅有29家，其中超2亿元的公司有8家，余额最高的是片仔癀，为3.91亿元，其次是联影医疗，约为3亿元，南京银行为2.78亿元。
一般情况下，个股融券余额与标的股票总市值的比例可以反映卖空力度，融券余额占总市值比例方面，融券余额超过1亿元的29家公司平均为0.27%，其中10家比例超过0.30%，比例较高的有铜冠铜箔和斯瑞普，分别为1.07%和0.88%。
不过，与年初相比，回购余额增加的公司有200多家。Wind数据显示，截至7月10日，铜冠铜箔、同兴宝、怪宝宠物、招投标股份、南京银行等5家公司的回购余额较年初增长超过10倍，其中铜冠铜箔增幅最大，超过30倍。
“对量化机构来说，融券只是一个工具，券源不稳定是它最致命的缺点。当监管部门限制融券时，这个工具就变得毫无用处。此次全面叫停融券业务，意味着这个工具（融券）基本名存实亡，而这项业务本身从今年初开始也面临断崖式下跌。”一位管理着数百亿美元资产的量化私募策略师对财新记者表示。
量化多空策略受到较大影响
在融券、回购业务全面暂停后，多位管理数百亿美金规模的量化私募管理人均表示，新规对机构整体影响不大。
黑翼资管相关负责人对第一财经记者表示，在扶优限劣的大背景下，监管的出发点是促进公平交易，增强资本市场的内在稳定性，而不是禁止程序化交易。目前，监管部门已加强对高频量化交易的监管，程序化交易投资者报告制度也已顺利推行。
相对而言，量化机构的多空策略受到的影响最大。
量化多空策略是指同时持有股票多头和空头仓位的投资策略，通常会留有一定的风险敞口，风险敞口的决定取决于基金经理对市场、行业、风格的主观判断，或量化模型的结果。
“前两年市场震荡的时候，多空策略很流行，空方的管理人可以通过卖空获利，如果也配置强势多方，相当于比普通策略赚得更多。”上述拥有数百亿资产的量化私募经理说。
但今年以来，证监会进一步加强对融券业务的监管措施，不仅暂停新增融券规模、逐步清收存量，还要求证券公司加强客户交易行为管理，严禁为利用融券进行日内循环交易（变相T+0交易）的投资者提供融券服务。
“对量化机构来说，卖空T+0非常重要，这意味着交易员可以当天借入和卖出。很多信号都是日内的，稍纵即逝，所以很多机构把卖空T+0作为子策略加入到多空策略中，以获取超额收益。”上述百亿量化私募策略师表示，当卖空T+0被禁止时，量化机构只能提前一天借入证券，第二天再卖出。这种时效性的差距严重影响了多空策略的超额收益，导致投资者“用脚投票”，大量赎回该策略的产品。
东兴证券首席非银分析师刘嘉伟认为，随着转融通全面暂停、保证金比例上调，量化交易多空策略会受到一定影响，规模出现萎缩。多空策略规模的下降短期内对市场会产生一定影响，但中长期影响相对有限。
华创非银团队分析，量化端主要受股票多空策略影响。随着转融通暂停，券商自有证券和场外证券成为唯一证券来源，这两类证券规模本来就不大，供需不平衡可能带来证券借贷成本上升；由于保证金率提高，资金使用效率降低，多空策略综合收益降低。综合来看，多空策略规模可能萎缩，超额收益减少。
华创非银估计，目前灵活对冲和股票多空策略的规模合计也不过500亿元左右，如果时间充裕，只要监管层不直接叫停做空政策，相信“对市场整体不会造成太大影响”。
某百亿私募基金董事长也表示，虽然证监会全面叫停融券业务，但机构依然可以通过证金公司以外的渠道获取证券，只是优质券源会变少，可能会“抬高价格”。
此外，证监会提高了融券保证金比例，意味着融券成本上升。“多空策略之前收益很高，但空方被限制之后，未来收益肯定会下降，至于会不会死，要看收益下降多少。”上述管理着数百亿资产的私募基金董事长判断。
“新政策进一步彰显了监管部门坚定维护市场平稳运行、保护投资者权益、增强投资者获得感的态度，有利于提振投资者信心，未来权益市场波动率有望明显下降。”刘嘉伟表示，随着市场环境改善，中长期价值投资基金有望加速入市，权益市场表现有望持续改善。
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