国有资产——C级数据一直显示，2019年整个私募市场募资总额中，国有资产占到了63%。这一现象不仅存在于子基金募资中，也存在于子基金募资中。母基金募集领域。
对于政府引导基金来说，引导基金的主要资金来源是政府投资。 根据2015年颁布的《政府投资基金管理暂行办法》，政府投资包括财政部门通过一般公共预算、政府性基金预算、国有资本运营预算等方式安排的资金。以江苏省政府投资基金为例（有限合伙）为例。 该引导基金的主要出资方为江苏省财政厅，出资比例为99.95%。 除财政资金外，地方国有企业和政府投资平台也将利用经营预算缴纳引导基金。 以成都发展基金为例，成都发展基金（一期）合伙企业（有限合伙）的投资人包括成都交通投资、成都金控、成都兴城资本等成都地方国企和地方投资平台。
对于市场化基金中的基金来说，国有资产也是主要的筹资渠道。 通过市场化运作，以母基金的形式撬动社会资本，形成产业生态系统，成为众多国有企业和政府投资平台的主要关注点。 与政府引导基金相比，国有市场化母基金对子基金的盈利能力有一定要求，但市场化运作也大大提高了资金使用效率。 2006年，元和控股与国家开发银行共同发起设立全国首支国有市场化基金中的基金。 随后，以亦庄国投、成都银科、广东金融、国方母基金等为代表的一批国有母基金也相继成立。 以上海国放母基金第一期股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“国放母基金”）为例。 国方母基金成立于2017年，投资方包括上海国际集团、上海建工集团、上海机场、沙钢股份等本土投资平台和国有上市公司。 同时，该基金的投资者还包括上海国际信托、工银瑞信投资等金融机构。
高净值人士——市场化资金的中坚力量。 中国私募市场的LP多年来一直以高净值人士为主，整体机构化水平不高。 因此，高净值人群一直是私募基金的主要募资对象。 2010年，诺亚财富旗下资产管理平台歌斐资产推出的权益类基金，被视为市场化基金参与权益类基金投资的开端。 由于资产配置、监管趋严、中间业务收入增加等原因，不少财富管理机构逐渐从原来的代销模式转向主动管理。 综合以往研究者的优势，FOF无疑是财富管理公司参与股权投资的最佳方式。 目前市场上活跃的财富管理公司的母基金有：歌斐、金斧头、宜信、大唐、好脉等，此类母基金已成为当前市场化母基金的中坚力量。 其背后的投资人均为财富管理公司的高净值个人客户。
同时，也不乏一些拥有雄厚创业资源的母基金管理机构。 这些创业者不仅会帮助管理者进行整体投资业务，还会成为机构发行的母基金的主要投资者。 此类母基金的代表是盛京嘉诚母基金。
尽管母基金的期限较长，通常达到10至12年，但母基金对高净值人士仍然具有很大的吸引力。 首先，母基金可以大大降低股票型基金配置的投资门槛。 受《合伙企业法》限制，有限合伙企业中的股权基金不得超过49名有限合伙人（LP），股权基金的投资门槛通常为1000万元。 但通过基金中的基金，个人投资者可以以100万元同时配置多只股票型基金。 其次，母基金可以平滑风险，使股权投资符合一般高净值投资者的风险偏好。
但随着2017年《证券期货投资者适当性管理办法》和2018年《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》的实施，高净值资产的监管难度和投资门槛不断提高。个人身价也持续增加。 上升。 符合条件的自然人投资者，须具有2年以上投资经验，并符合下列条件之一：家庭金融资产净值不低于300万元，家庭金融资产不低于500万元，或者每年近三年平均收入不低于40万元。 同时，在向自然人投资者销售过程中，应当对投资者进行告知和警示，并且整个过程必须进行录音和录像（“双录音”）。 相关配套方案、告知警示材料、音视频材料、自查报告等保存期限不得少于20年。 严格的销售监管也要求很多管理者建立完善的销售管理方法。
上市公司——从“上市公司+PE”向“上市公司+母基金”转型 上市公司通常对创新创业项目有强烈的支持意愿。 一方面，股权投资可以给资金带来更高的回报； 另一方面，支持相关产业链上下游企业也有利于未来上市公司的业务拓展和产业整合。 许多传统上市公司采用“上市公司+PE”的模式进入股权投资领域。 随着市场的不断变化，这种模式的问题也逐渐显现出来。 随着母基金在国内市场越来越受到关注，“上市公司+母基金”成为不少上市公司的首选。
然而，随着2018年整个A股市场的低迷，上市公司不得不过“吃紧的日子”。 纵观2018年全年，上证指数下跌24.59%，创业板指下跌28.65%。 二级市场的下跌也让通过股权质押获取流动性的上市公司日子越来越不好过。 因此，中小市值上市公司在股权融资市场不再活跃。 但国有上市公司和大市值上市公司仍是母基金募集资金的主要渠道。 此类上市公司包括：腾讯、京东、晨鸣纸业、上海机场、上海医药、苏宁电器等。
金融机构——低风险偏好的金融机构包括银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构、金融资产投资公司以及其他具有国务院和监管机构认可的金融许可证从事金融业务的机构。 金融机构特别是银行聚集了大部分市场资金，是整个金融市场最重要的力量。 一般来说，金融机构可分为银行金融机构和非银行金融机构。
银行作为金融市场之间的纽带，聚集了大量的资金。 对于股权融资市场来说，银行是管理者融资的主要来源。
过去，银行通过海外子公司或通过银行理财产品将资金投资于股权市场。 截至2019年末，银行理财资金总规模达22.18万亿元。 银行资金体量大、期限长，也推动了过去中国股市的快速发展。 但《资管新规》出台后，银行资金尤其是理财资金因“多层嵌套”、“期限错配”、“资金池”等受到严格监管，无力回笼资金。继续为股市“输血”。 这也直接导致了2018年以来的股权融资寒冬。不过，随着银行理财子公司的成立，理财资金回归股权市场，尤其是权益类基金的回归值得期待。
从监管角度看，《商业银行理财业务监督管理办法》《商业银行理财子公司管理暂行办法》《商业银行理财子公司净资本管理办法》银行”减少了理财子公司参与股权市场投资的限制。 。 《商业银行理财业务监督管理办法》和《商业银行理财子公司管理暂行办法》规定，理财子公司可以向合格投资者非公开发行理财产品，并向合格投资者非公开发行理财产品。对受托投资者的财产进行投资和管理，而此类理财产品按照合同约定，可以投资于非上市公司的股权及其收取（收取）利益的权利。 同时，《商业银行理财子公司净资本管理办法》还明确，股权投资理财资金净资本占用系数为1.5%。 实现风险隔离后，理财子公司的灵活性较之前大幅提升。 未来，理财子公司有望成为母基金的主要投资人。
活跃在市场上的非银行金融机构主要包括：证券公司及其私募股权子公司、信托公司、基金子公司等。这些机构可以通过自身募集渠道或通过自有资金向基金中的基金注资。 受市场变化影响，不少证券私募子公司正在向基金中转型。 例如，国泰君安创投于2020年1月募集资金设立上海国泰君安创新股权投资基金中心（有限合伙），初始规模80.08亿元。 其中，国泰君安创投出资16亿元，占比19.98%。 同时，根据《证券公司私募投资基金子公司管理规定》，证券私募子公司以自有资金投资本机构设立的私募基金的，单只基金的投资金额应当不超过基金总额的20%。 %。 不过，其融资能力仍值得关注。 此外，基金子公司未来必须在“渠道去化”、非标限制和净资本管理等约束下放弃原有业务，投资股权型母基金，成为母基金投资者。 如招商基金旗下招商财富、工银瑞信基金旗下工银瑞信投资等。
此外，保险公司也是值得重点关注的金融机构。 截至2019年末，保险总资产达20.12万亿元，各类保险资管产品总规模达2.91万亿元。 保险资金，尤其是寿险资金，与其他类型的资金相比，具有长期性。 在金融体系中，保险资金作为长期机构投资者发挥着越来越重要的作用。 对稳定金融体系发挥着至关重要的作用。 与此同时，中国社会逐渐老龄化，保险业和保险资金规模将越来越大。 渠道畅通、多元化配置，非常有利于行业发展和资产管理水平的提升。
《资管新规》出台后，传统非标业务占比逐渐下降。 另类投资解决了保险资金配置问题，对提高投资收益有很大帮助。 同时，由于保险资金安全性要求较高，直接股权投资非上市公司会增加整个投资组合的风险暴露，而投资母基金则可以平滑风险。 例如，太平洋人寿、英大泰和人寿、百年人寿等保险公司是各大市场化基金中基金的主要投资者。 尽管监管对保险资金投资权益类资产的比例限制有所松动，但不少保险资金投资部门风险偏好较低，参与股权投资市场的积极性有待加强。 保险投资部负责人坦言：与其放开权益类资产投资上限，不如提高权益类资产投资下限。
基金债——能否成为国有资产管理公司募集资金的新方向？ 我们政府引导基金的规模很大，而且每年都在快速增长。 如上所述，目前政府引导基金的资金来源主要是财政部门通过一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算等安排的资金。但随着经济放缓，引导基金也需要寻找新的、稳定的资金来源。 基金债概念也随之出现，并可能成为引导资金新的主要融资渠道。 基金债券是指经国家发展和改革委员会批准由国有企业发行的债券，主要用于向基金注入资金。
2018年9月19日，国家发展改革委批复浙江省国有资本运营有限公司发行公司债券（发改企债[2018]139号），成为基金该债成为“资管新规”后获得批准的债权。 国家发展改革委批准浙江省国有资本运营有限公司发行15亿元债券，向“国信国通基金一期”（以下简称“国信国通基金”）注资。 该债券于2018年12月19日在银行间市场和上海证券交易所挂牌交易，期限5年，票面利率4.15%。 国信国通基金经国务院国资委批准，总规模1500亿元，首期规模700亿。 受国信国际投资有限公司委托管理，注册于浙江省杭州市。 基金坚持市场化运作，为中国企业参与“一带一路”建设、推动国际产能和装备制造合作、开展国际投资并购提供人民币资金和专业支持，追求长期稳定的投资回报。
2019年2月2日，国家发展改革委批准湖北科技投资集团有限公司（以下简称“湖北科投”）发行30亿元公司债券的申请。 该债券期限不超过15年，采用固定利率形式。 募集资金4亿元将用于投资中金启元国家新兴产业创业投资引导基金（有限合伙），18亿元将用于投资武汉光华半导体显示产业发展基金。 合伙企业（有限合伙）投资，2亿元用于投资武汉光谷烽火电子信息产业投资基金合伙企业（有限合伙），5亿元用于投资湖北小米长江产业基金合伙企业（有限合伙）， 1亿元用于投资湖北省联想长江科技产业基金合伙企业（有限合伙）。 据此批复，湖北科投分别于2019年3月8日和2019年5月5日发行了两期债券：19湖北科投债01和19湖北科投债02。 两只债券的票面利率分别为4.75%。 和 5.00%。 湖北科技投资集团有限公司成立于2005年7月，由东湖高新区管委会出资设立。 负责“重大基础设施建设、产业园区建设、重点产业投资、科技金融服务、国有资产运营”五大职能的国有企业。
综上所述，通过基金债券向母基金或政府引导基金募集资金，可以有效拓宽整体资金募集渠道，同时也可以基于债券市场整体流动性，有效降低融资成本。 不过，现阶段我国对债券发行主体的要求较高，要求债券发行人具有良好的信用评级，并得到国家发改委的批准。 因此，只有大型地方国有企业才有资格发行债券。 对于非引导基金，不适用基金债券。
总结本文对不同类型基金的主要融资渠道进行了梳理和总结。 可见，不同资金来源的风险收益特征存在一定差异。 基金募集资金之前，首先需要明确母基金的定位和投资策略，以便更好地对接相应的募资渠道。 同时，你还必须做好KYC（Know Your），了解投资者的主要诉求，这样你才能更好地将你的投资策略与他们的投资需求相匹配。
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