2023年市场剧烈波动，行业快速轮转，热点频繁切换。 面对即将到来的2024年市场，如何进行基金投资？ FOF基金经理的想法和观点或许会带来一些新的启发。
雷敏
招商基金资产配置及FOF投资部专业副总监
展望明年，您打算如何配置主要资产？ 股票和债券如何搭配？ 哪种类型的资产更具成本效益？
今年以来，股票市场波动较大，债券市场表现较好。 主要原因既包括国内房地产周期下行带来的经济压力、企业和居民预期减弱导致的投资和消费收缩，也包括海外美债。 利率持续上升影响资本流出压力等因素。 展望明年，影响市场的利好因素正在逐渐积累：1）目前A股在股权风险溢价和估值水平方面具有较高吸引力，已进入价值投资区间。 2）从经济周期来看，大方向仍处于复苏过程中：国内财政货币政策继续发力； “三大工程”有望拉动明年经济增长； 随着库存周期下降并接近拐点，企业利润有望逐步改善。 3）从政策角度看，年底的中央经济工作会议体现了对当前经济问题的担忧，意图明确，未来发生系统性风险的概率较低。 4）海外美联储加息拐点已出现。 近期美债利率较高位大幅回落，未来市场流动性压力也将明显缓解。
尽管现阶段A股仍处于震荡筑底期，但压制市场的负面因素有望在来年发生积极转变。 从跨周期的角度来看，A股具有显着的投资价值。
债券市场方面，当前货币政策仍处于宽松周期，有利于资金利率中枢逐步下移； 虽然政策支撑探底，但经济复苏斜率缓慢，内生增长动力相对不足，信心恢复尚需时日，对债市不利。 基本面形成有效支撑。
因此，在主要资产配置层面，股票比债券更具性价比。 建议在扎实的固定收益资产基础上，从权益类资产中获取适当的回报。 具体股债比例需要根据产品情况确定。 对于稳定型产品，可以逢低逐步增加权益配置； 对于激进型产品，可以考虑在市场底部超额配置权益，以承受适当的波动，换取更大的长期利润空间。 。
考虑到目前的市场前景，您更喜欢哪种类型的基金？ 什么原因？
我们相对看好固定收益+、黄金、ETF等产品。
1）固定收益+：资管新规实施、理财转净值后，居民在稳定端的资产选择类别相对有限。 不排除未来存款利率还有进一步下调的空间，因此2024年固定收益+产品可能会有更好的多种布局。 既可以追求债券带来的稳定收益，也可以适当抓住股市的结构性机会，争取实现一定的收益增长。
2）黄金：美联储政策拐点已经到来，降息窗口将于2024年开启。黄金价格历史上与美国实际利率呈反比关系，尽管该资产类别在2024年取得了较好的回报2023年，预计2024年仍会有更好的表现。
3）ETF：近年来ETF产品不断发展壮大，ETF的布局更加全面和广泛，能够更好地把握各种投资机会。 ETF持有持有结构透明、投资可视性高、交易费用低。 它们是投资者参与市场机会的非常直接有效的工具。
主动型股票型基金仍然是基督徒关注的焦点。 展望2024年，您如何规划和选择主动型股票基金？ 您更看好哪些类型、风格的基金？
我们秉承优秀的主动型股票基金能够长期创造价值的理念。 在选择主动型股票基金时，我们构建了定量研究与定性研究相结合的基金研究体系。 通过深入研究，全方位审视基金经理，构建精准画像。 在此基础上，我们致力于从“基金公司+基金管理人”的双重维度出发，最终筛选出公司治理健全、投研团队稳定、投资框架清晰、知行合一能力的优秀基金产品作为投资对象。我们专注于配置范围。
风格上，我们认为后续市场的机会来源会更广，结构也能更加均衡。 考虑到经济复苏仍处于早期阶段，配置上可以考虑哑铃策略。 一方面，技术增长和产业升级是符合高质量发展阶段的重要投资方向，值得持续跟踪和关注； 另一方面，在全社会潜在投资回报下降的背景下，回报稳定的高分红优质资产仍然有些稀缺，价值资产也值得长期关注。
今年QDII基金的收益率占据“C位”。 您认为这种强势会持续到2024年吗？ 您更看好哪些地区或行业？
今年以来，欧美、日本等多个海外股市表现良好，而A股、港股则表现疲软。 我们认为，2024年美国经济面临一定衰退风险，美股估值处于历史高位，未来波动性或将大幅加大。 欧元区经济增长也缺乏亮点。 目前香港股市估值极低，低于历史负值一个标准差，AH溢价指数处于150以上的历史高位，未来诸多压制因素正逼近拐点，都是相应的投资机会。 固定收益方面，可关注美债基金，预计受益于本轮加息周期结束以及美债利率下降。
主动股票型基金指数三年滚动回报率在10月底触及最低点，接近过去15年来的历史极值。 对于这种现象你怎么看？ 造成这种现象的原因是什么？ 会继续吗？
近三年主动股票基金指数滚动收益大幅下滑，可能与2019-2020年核心资产的泡沫过程有关。 目前已经经历了两年多的市场调整和估值消化，已经释放了大部分风险。 如果从长期角度来看，主动股票型基金的10年滚动年化收益率依然围绕10%中枢波动，目前3年滚动年化收益率已经跌至-7左右%。 因此，均值回归定律是从目前的情况来看，我们不认为这个过程会持续下去。 尽管当前市场情绪平淡，但从估值、政策、基本面等多个维度来看，主动股票型基金有望在2024年迎来一定的净值修复。
您认为2024年投资时需要特别注意哪些风险？ 您对投资者有什么建议？
海外方面，需关注美国经济下行以及美国大选前后中美关系的变化。 国内方面，需关注房地产问题改善和地方政府债务减免进展。
我们希望投资者不要在兴奋时追涨，也不要在悲观消极时离场。 当市场对某些因素达成强烈共识时，往往意味着市场定价相对充足。 只有努力克服人性的弱点，适当思考，理性看待市场，以更长远的眼光审视投资机会，才能收获理想的收益。 投资回报。
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。 本基金过往业绩并不代表其未来业绩，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成对本基金业绩的保证。 投资者应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品信息摘要》等基金法律文件，充分了解基金产品的风险和收益特征。 风险承受能力、投资期限和投资目标，独立决定基金投资，选择合适的基金产品。 上述观点、意见和想法基于当前市场状况，未来可能会发生变化。
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