二、上海ETF市场实现跨越式发展
截至2018年底，上交所共有134只ETF上市交易，资产标的涵盖股票、债券、黄金、货币等各类主要资产。 市值达到4344亿元，占国内ETF市场总额的85.63%。 2018年，上交所各类ETF总交易额达7.14万亿元，占国内ETF总交易额的70%以上。
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截至2018年12月31日的数据
表1 上海证券交易所基金市场概况
（一）上海上市ETF规模快速增长
上海上市ETF总市值从年初的3077亿元增长至2018年底的4344亿元，增速达41.18%。 所有类型的 ETF 规模均有所增长。 其中，货币ETF增长最快，市值从年初的1389.5亿元快速增长至1975.1亿元，增长42.1%； 其次是股票ETF，规模增加595.6亿元，增长39.9%。 如果合并跨境ETF，上交所股票型基金规模从1596.7亿元增至2195.9亿元，增加599.3亿元，创历史新高。
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图2 上证ETF资产规模变化
（二）市场资金持续净流入
在A股市场持续低迷的情况下，上证ETF市场仍保持资金净流入。 2018年，上交所全部ETF申购总额达5441.7亿元，赎回总额3900.2亿元，净申购金额1541.4亿元。
除6月、9月、11月、12月外，其余月份净认购额均为正值。 其中，7月和10月净认购规模最大，分别达到639.8亿元和507亿元。
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图3 2018年上证ETF申购及赎回情况
（三）沪市ETF整体成交量小幅下降，不同产品分化明显。
总体来看，2018年上海上市ETF二级市场总交易额为7.14万亿元，较2017年全年交易额下降8.2%。整个市场月均交易额约为5953亿元较2017年月均交易额6485亿元下降9.7%。但不同类型ETF产品差异明显，股票ETF交易额出现爆发式增长。 受流动性新规影响，2018年以来货币ETF交易量大幅下降，成为影响整体市场交易规模下降的重要因素。 此外，债券ETF交易量也大幅下降； 黄金ETF的交易量也同比小幅下降。
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图4 上证ETF交易情况
从资产类别来看，上证ETF贡献了ETF总交易量的主要部分。 股票ETF近两年增长迅速，尤其是2018年以来，交易金额几乎翻倍。 2018年以来，日均交易量同比增长89.91%，日均交易金额同比增长98.98%，逆市增长显着。 债券ETF和黄金ETF交易量在2017年依然呈现良好增长，但自2018年以来下滑更为明显。2018年以来，债券ETF日均交易量同比下降67.74%，日均交易额同比下降67.25%。 黄金岁月日均交易量同比下降13.73%，日均交易额同比下降14.99%。 货币ETF的交易量和交易额连续两年下降约18%。 总体来看，权益类证券年度交易量大幅增长，市场活跃度明显增强。
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图5 各类年份月度交易规模
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图6 近三年各类ETF交易量
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图7 近三年各类ETF交易金额
（4）沪市机构投资者持有ETF数量较多，其中券商持有自营基金和基金持有比例最高。
从持有规模来看，截至2018年末，个人投资者持有上海上市ETF总市值963.62亿元； 机构投资者持有上海上市ETF总市值3380.48亿元。 虽然个人投资者数量较多，但机构投资者持股比例最大，持股比例约为2:8。
从持股数量来看，截至2018年底，个人持有上海上市ETF 312亿股，机构持有864亿股，占比分别为27%和73%。
从资产类别来看，债券ETF中机构持有规模和份额占比最高，达到95%。 其余方面，机构持有单市场股票ETF、跨市场股票ETF、黄金ETF、跨境ETF的份额和规模均远大于个人持有。
图8 ETF持仓市值分布
图9 ETF持股分布
进一步区分投资者账户类型，计算不同类型投资者持有ETF的日均市值。 统计显示，自营券商和基金在ETF持有量排名中名列前茅，2018年日均持有量达到2000亿元以上。 其他账户如券商套期保值、其他一般法人、保险、QFII、信托账户等持仓量也较高，ETF持仓日均市值超过100亿元。
图10 不同机构账户持有ETF持仓日均市值
（五）个人投资者交易规模占比与机构投资者基本持平
2018年，个人投资者占上交所ETF总交易规模的50%，与机构投资者基本持平。 其中，个人投资者交易规模占单市场股票ETF的47%、跨市场股票ETF的36%，低于机构投资。 而债券ETF、黄金ETF和跨境ETF的占比均高于机构投资者，分别占比77%、58%和68%。
图11 2018年上海股市ETF投资者交易结构占比
（六）机构投资者增持直接推动沪市ETF规模快速增长。
2018年，上海上市ETF累计新增份额达到511亿，其中机构和个人占比分别为60%和40%。 尤其是10月份，ETF份额净认购量快速增长，达到130.7亿份，占2018年总净认购量的25%。
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图12 2018年上证ETF月度新增股数
图13 累计新股投资者结构
从资产类别细分来看，股票ETF贡献了净申购量的主要部分，累计净申购数量达到480.07亿只。 其中，单市场股票ETF净申购量76.42亿份，跨市场股票ETF净申购量403.64亿份。 两者合计占所有上海上市ETF净认购总额的79%。 股票ETF净申购中，个人和机构分别占比39%和61%。
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图14 按资产类别划分的ETF净认购量
图15 股票ETF累计新股投资者结构
从新增ETF规模来看，2018年上证ETF累计新增规模达到931亿元，其中个人新增274亿元，占上证ETF新增规模总额的29.4%； 机构新增规模达6570亿，占上海ETF新增规模总量的70.6%。 机构账户中，保险账户增幅最大，其次是基金账户。 2018年全年，保险账户累计新增ETF规模达273亿元，基金账户累计新增ETF规模达238亿元。 两者分别占新增机构ETF规模的42%和36%。
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图16 全年不同账户累计新增ETF规模
从新增ETF来源来看，保险账户均通过净申购单一渠道获得ETF份额，基金账户则通过净申购增持ETF份额。 净认购总额大于净销售总额。 个人账户通过净申购和净申购两种渠道增持ETF份额，比例约为5：3。
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表2 2018年全年不同账户新增ETF来源分析
（七）10月份机构和个人资金入市较多
统计显示，2018年累计新增ETF数量最多的个人账户通过净申购和净申购两种渠道增持ETF。 全年累计净申购规模171亿元，累计净申购规模103亿元。 亿元，新增ETF累计规模274亿元。 除1月、5月、7月外，其他月份均出现资金流入，其中10月资金流入最多，占全年累计流入量的30%。
累计新增ETF规模排名第二的保险账户通过净买入渠道增持ETF份额，全年累计新增ETF规模达273亿元。 买入规模最大的月份为2月、6月、7月和10月，其中10月进入的资金量最多，占今年累计新增规模的42%。
排名第三的基金账户主要通过净申购渠道增持ETF份额。 全年累计净申购规模457亿元，累计净申购规模218亿元，累计新增ETF规模238亿元，其中10月资金流入最多，占22%。全年累计流入。
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图17 2018年1-12月自然人账户新增规模统计
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图18 2018年1-12月保险账户新增规模统计
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图19 2018年1月至12月基金账户新增规模统计
（八）ETF持有者主要分布在经济发达地区
总体而言，投资者持有ETF的数量与经济发展水平和金融市场发展高度相关。 经济发达地区投资者持有ETF的意愿更强。 具体来看，从账户数量来看，广东、上海、江苏、山东、浙江等省份ETF账户数量较多。 账户总数为31.1万个，占整个市场的41%。 从持有规模来看，上海、广东、浙江、北京、江苏等地区投资者持有ETF数量较多。 五省市合计持有规模为623亿元，占市场总规模高达10%。 53%。 与之相对应的是，新疆、甘肃、贵州、青海、重庆、西藏等省市投资者持有ETF的规模相对较小。
表3 上海上市ETF投资者地域分布
3、ETF市场发展前景
展望未来，国内ETF市场将迎来新的发展机遇。 随着未来我国经济发展方式的转变、新一轮改革开放成果的持续凸显、相关监管政策的不断推进以及投资者财富管理理念在此过程中的转变， ETF创新步伐将持续加快，产品布局更加丰富。 ，投资者的参与度也将越来越高。
2019年，国内ETF行业将呈现以下发展趋势：
（一）标的范围不断扩大，ETF布局进一步完善。
2018年，国内ETF产品创新以特色主题指数为主。 央企结构调整ETF、MSCI系列指数跟踪ETF、地方政府债ETF相继推出，为投资者提供了更加多元化的资产配置工具。
2019年，境内ETF基础资产范围不断扩大，产品类型不断丰富。 以上海金、金币、原油、铜等为基础的商品ETF和商品期货ETF将实现突破，ETF基础资产类型和投资者风险对冲工具将得到丰富； 行业和主题ETF将迎来快速发展，跨市场ETF品种将进一步丰富。 国企改革主题ETF数量和规模快速增长，以科创板为主题的ETF将受到市场青睐； 在现有全复制和样本复制跟踪指数的基础上，基金管理人正在投资Smart Beta ETF、增强型ETF和主动管理型ETF等产品的发展将加速。
（二）债券ETF迎来巨大发展机遇
随着市场对固定收益基金产品需求的增加，债券ETF将迎来巨大的发展机会。 一方面，各期限国债、利率债、信用债、政策性金融债将成为债券ETF的可选标的，产品类别将进一步丰富。 另一方面，债券ETF的出现将大大提高基础资产的流动性，从而增加债券市场的活跃度。过去，一些流动性较差的债券品种，例如地方政府债券，可以进行交易。通过相应的
ETF在二级市场的交易间接提高了其市场流动性。 此外，从风险管理的角度来看，组合债券基金的推出将为交易所债券市场的信用风险管理提供创新的解决方案，为投资者提供风险对冲工具。
（三）ETF成为交易所实现互联互通的重要桥梁。
市场之间的互联互通不仅可以提高交易效率、方便投资者参与，也是提高各市场流动性、促进各市场共同繁荣发展的重要途径。 2019年，随着交易所国际化发展战略的推进和ETF交易机制的优化，ETF将继续发挥桥梁作用，在风险可控的前提下连接更多市场。 交易所将以中日ETF市场互联互通为抓手，实现与更多境外市场的互联互通，推出更多跨境ETF，为证券市场投资者分享其他市场的发展和收入增长提供多元化的渠道。
（四）拥抱互联网，探索ETF交易新模式
目前，只有券商客户可以通过场内市场申请、赎回和交易ETF。 包括银行客户在内的更广泛的场外投资者群体缺乏参与ETF市场的渠道。 这对国内ETF市场的发展和ETF的运作产生了一定的制约。 2019年，交易所将依托交易所的技术和资源优势，探索研究基于互联网的基金份额转让平台，为广大场外投资者提供简单、直接的参与渠道。 ETF市场参与渠道的拓展和参与方式的完善，将促进ETF市场规模的扩大，为各类金融产品提供更广阔的交易平台。
（五）探索建立集中式ETF认购机制
一级市场ETF的申购必须严格按照申购赎回名单进行。 投资者必须拥有一篮子成分股或现金认购对价才能认购ETF份额。 2019年，为了让投资者更方便地认购ETF份额，研究推出ETF集中认购机制将极大激发市场对ETF认购的热情。 在不损害原基金持有人利益的情况下，允许投资者采取更加正规或非常规的方式。 灵活申请ETF份额，实现ETF规模快速增长。
（六）持续优化做市商机制
2018年，国内ETF市场成交额达9.9万亿元。 随着市场规模的增长，ETF市场的流动性也在不断提高。 为了提高ETF流动性，2018年，上交所发布了《上交所基金流动性服务业务指引（2018年修订）》，主要从加强管理、修订绩效评价办法、加强监管等方面进行了阐述。加强ETF做市商制度。 完全的。 2019年，交易所将在学习吸收境外成熟市场ETF做市商制度的基础上，继续优化ETF做市商制度，包括扩大做市商范围、优化激励措施等，以平衡权利与义务。做市商的义务。 完善ETF做市业务管理，推动做市机制更好发挥市场效应。
（七）机构投资者将成为ETF市场生力军
随着保险资金、养老基金等长期资金进入市场，ETF以其操作透明、管理效率高等优势，将成为国内机构投资者投资A股市场的首选工具。 而且，作为深化改革发展举措的重要组成部分，2017年以来我国资本市场开放步伐不断加快。一方面，大幅放宽金融机构市场准入，有利于引入成熟业务境外金融机构被动投资理念，增加ETF等指数基金等创新基金的产品供给，推动我国基金销售模式转型。 另一方面，随着A股陆续纳入MSCI、富时罗素、标普道琼斯等境外重要指数编制范围，境外资金投资我国资本市场的需求将持续增加，投资渠道也将不断增加。 由于境外机构投资者在中国的投资研究和交易人员相对不足，ETF以其透明、便捷、高效的特点，有望成为未来境外基金的重要投资工具。
（八）ETF衍生品将不断丰富
ETF期权虽然发展时间较短，但发展极为迅速，已成为全球衍生品市场的重要组成部分。 2015年2月，我国首只ETF期权——上证50ETF期权在上交所上市。 经过三年多的发展，ETF期权市场运行平稳，市场规模稳步增长。 期权的经济功能得到有效发挥，不仅为投资者提供了有效的风险管理工具，而且对促进现货市场和衍生品市场协调健康发展发挥了重要作用。
随着当前期权市场的稳步发展和投资者的成熟，推出更多ETF期权既是市场的迫切需求，也是未来的必然趋势。
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