4月2日，特朗普宣布“互惠关税”。本周，传统上认为是安全资产的美国财政债券被投资者售罄，导致收益率上升。在9日，在过去三天中，美国财政部30年的收益率飙升了近60个基点，一点点突破了5％。
全球分析师和投资者指出，本周的美国财政部抛售表明，对全球最大经济体的信心震惊了：“市场对美国资产失去了信心。” “这种抛售可能会预示着美国国债的模式，这不再是全球固定收益的避风港。”
布里奇沃特基金会的创始人雷·达利奥（Ray Dalio）也发出了严厉的警告，称美国财政债券的总额已超过36.2万亿美元，政府债务的增加可能会导致美国金融体系中的“心脏病”。
一位经济学家甚至说：“在外汇和全球政府债券市场中，随着美元和美国国库券的抛售，我们看到发达经济体中G10货币和主权债券的急剧上升。自从布雷特顿伍兹体系崩溃以来，我们可能会对国际经济体系产生最大的冲击。”
被迫被“出售”
美国国债债券遭受了抛售，一夜之间的财政收益率飙升至4.49％。 Ing说，这可能表明更广泛地撤离了美国资产。
美国财政市场是全球金融体系的基石，投资者，银行和其他拥有大量美国债券被视为安全投资的机构，可以在需要时轻松出售以筹集资金。
通常，当美国股票市场崩溃时，美国投资者出售公司的股票并购买了美国国库券。但是这次（由于有谣言在各个国家出售美国债券），投资者购买了德国国库券。美国不再被视为稳定且值得信赖的伙伴。
“当主要经纪人开始收紧政策，要求更多的利润或说我不能借更多的钱时，这些人显然必须卖光，”总部位于新加坡的全球套利基金Asset首席投资官Dave说。
随着美国国债收益率和掉期利率之间的差距，在银行间市场上的利率导数之间的差距已经闪烁了几天，在债券抛售的压力下却大大缩小。
债券收益率飙升，因为本周出售了美国国库债券，并以掉期收益率不平衡。政府正在出售政府债券，随着投资者转向现金和安全货币，美国，澳大利亚和欧洲的债券也很快出售。
另一个迹象是对冲基金在基本交易中使用的长期债券收益率上升。 30年的财政收益率上升了12个基点，达到4.835％。自1982年以来，收益率曾经达到其最大的三天收益。
自2022年以来，长期债券的抛售也使双年展和10年债券收益率（称为收益率曲线的高度观察度量指标）之间的差距达到了差距。
“从4月9日晚上看曲线的变化，按任何标准来看，这是非常极端的 - 2至10年的利率在几个小时内上升了30个基点；我当然从未见过。”
一些分析师和投资者说，另一个因素是推动市场情绪：正在发生长期结构性转变。
一位高级投资组合经理说：“人们现在正在质疑投资于美国的这些资金是否会流回他们的祖国。”
那么，除美国以外的人手中有多少国库债券？根据美国财政部的数据，外国投资者截至1月，美国财政部持有超过8.5万亿美元。此外，由于许多投资者通过伦敦或开曼群岛等海上金融中心购买了美国财政债券，因此很难跟踪美国财政债券的所有权。
债券价格下跌
债券价格本周暴跌，因为美国财政拍卖会显示出需求疲软的迹象。正如一些市场分析师指出的那样，这是非常不寻常的：在2008年，2001年，1997年或1987年股市崩溃期间，债券价格上涨。
如果债券价格继续遵循股票价格，至少会引起三个问题：市场可以承受这种痛苦吗？美联储会像2020年一样干预吗？债券市场抛售背后的原因是什么？
目前无法回答前两个问题，但是第三个问题的答案很明显。
首先，可能性是宏观经济因素。投资者担心由于关税引起的通货膨胀率上升。另一种可能性是，一些投资基金可能正在出售其最流动的资产以满足保证金要求。
其次，发生波动性的原因是对冲基金被迫关闭其所谓的“基础交易”。
几个市场参与者说，销售压力的一种来源是对冲基金，在美国财政市场上定下了一些债务，但是由于经纪人要求他们提供利润率或额外抵押品以支持交易，因此必须关闭职位。结果，他们向我们出售了我们的财政债券来筹集资金。
通常，“基础交易”是宏观对冲基金的“神秘策略”，正如阿波罗私人资本集团所说，该基金涉及“杠杆赌注，有时最多100次，旨在从期货价格和债券价格的融合中获利”。他们依靠出售期货合约或支付掉期交易并使用借来的钱购买现货美国国债，以便从微小的价格差异中获利。
国际货币基金组织（IMF）最近估计，交易价值1万亿美元，而彭博社的分析表明，对冲基金持有美国所有国债的7％，这似乎超过了经销商的银行业务，并且增长了巨大。斯洛克说，这些交易总额“高达8000亿美元，这是2万亿美元经纪业务的未偿余额的重要组成部分。”
达利奥（Dalio）发出严重警告
达利奥（Dalio）向美国发出了严厉的警告，称美国国库券的总金额已超过36.2万亿美元，政府债务的增加可能会导致美国金融体系中的“心脏病”。
他警告说：“'债务死亡螺旋'意味着债务人需要借钱来偿还债务，债务周期正在加速。然后，每个人都看到了这一点，不想再持有债务了。”
他强调了严峻的局势，并指出，美国联邦政府每年每年花费近1万亿美元的利息来偿还债券债券。金融体系中的“债务继续像补丁一样积累”，这将给政府带来“问题”，因为利息支付将吞噬越来越多的预算。
更糟糕的是，美国继续遇到赤字，支出超过收入。美国财政部的网站显示，联邦政府在上一个财政年度花费了约6.7.5万亿美元，但收入仅为4.92万亿美元，这意味着赤字高达1.8万亿美元。该网站表明，自2000年以来，美国国库债券的两倍以上，估计为36.2万亿美元。国会预算办公室（CBO）预测，联邦预算赤字将在2025年增加到1.9万亿美元。
达利奥（Dalio）表示，如果美国在未来四年左右的时间内没有将其财政赤字从GDP的6％降低到3％，那么政府债券的供应将超过需求并提高利率，从而导致财政市场陷入“螺旋下降”。
当被问及美国债务问题是否会导致紧缩时期时，达利奥说，这一问题可能导致债务重组，美国压力其他国家购买债务，甚至切断了向某些债权人国家的付款。
尽管达利奥认为美国不太可能违约，但可能会有更大的威胁：货币贬值。他说：“不会有默认值 - 中央银行将采取行动，我们将打印钱来购买钱。” “这是货币贬值的地方。”
2022年6月，通货膨胀在40年来飙升至最高水平，消费者价格指数（CPI）同比增长9.1％。食品和住房等必需品的价格仍然很高。
为了保护投资免受经济衰退的侵害，达利奥强调了多元化的力量和经过时间考验的资产的作用，“人们的投资组合中通常没有足够的黄金。当经济不景气时，黄金是一种非常有效的多元化投资工具。”
黄金被认为是避风港的资产。它不是像菲亚特货币那样稀薄的空气中印刷的，并且由于它没有固定在任何单一货币或经济上，因此投资者将涌入在经济动荡或地缘政治不确定性时期提高其价值。
那么，投资者应该拥有多少金属？达利奥（Dalio）建议，投资者投资组合中黄金的比例应为10％至15％。
德国：“另一个用于套期保值的天堂”
全球债券市场在9日波动之后，投资者正在寻找包括德国债券在内的新地区的安全。
在欧洲，欧洲长期政府债券的借贷成本也增加了。意大利的10年债券收益率上升了2个基点；英国的10年债券收益政府债券（即，金边的债券）上升了12个基点，30年的国库券收益率在一个点上飙升至30个基点，创造了27年的高度，最新提高了25个基点。
一名高级市场经济学家分析了英国政府债券收益率受到美国国债债券波动的溢出影响的影响，但是与其他高级债券市场相比，英国政府债券市场通常对触发较高收益率的催化剂更敏感，因为对冲基金的利润率更高。
她补充说：“在负面且高度不确定的全球风险食欲的情况下，英国政府债券的波动性比其他发达市场政府债券更高，这并不奇怪。此外，英国的紧张财政状况无疑是测试投资者承受能力的能力。”
贝莱德全球投资负责人和投资组合解决方案表示，最近几个月的情况提醒投资者“我们正在一个新世界”。 “在这种情况下，传统的广泛股票指数，广泛的债券指数和存款和债券投资组合不是理想的。从美国债券市场的基本面来看，我们已经看到了一些技术变化，我们已经看到了交换市场上压力的早期迹象，这值得引起密切关注。”
美国和德国国旗在德国柏林的贝尔维尤宫飞行
但是，德国以其10年的国库券收益率抗拒了这一趋势，被认为是欧元区基准，对美元兑美元下降了7个基点，而2年期债券收益率下降了12个基点。
德国的债券在9日被视为另一个避风港资产，因为投资者仍然对特朗普的行动规模感到震惊，并且仍在等待更清晰的新闻。
他还指出，较短的欧洲债券正在上升，因为它们对政策敏感更敏感，并且交易者希望锁定现在的回报，因为人们对削减全球速度的期望得到了反映。
他补充说：“传统上，您可能会在动荡的时期投资于美国，但这是一个美国的故事。德国受益于更广泛地寻找优质资产。德国向市场展示了其行动的方向，其发展道路非常明确。
（内容和视图仅供参考，并且不构成任何投资建议。）
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