今年年初，非常受屈服。显然，我在2024年赚了很多钱，但是股价并没有上涨，而且对手。
截至宣布其外卖（2月11日），的股票价格在2025年宣布出现16.54％，而阿里巴巴的股票价格上涨了27.31％，的21.13％上涨。
原因并不难推断。尽管在2024年连续四个季度保持了盈利能力，但3C家用电器市场被的Flash Sale偷走了，而截获了沉没的市场。很难通过仅依靠传统的电子商务故事来支持其高估。
相比之下，对手发现了新的增长曲线。阿里巴巴随着AI的速度放慢了脚步，的海外电子商务Temu进一步征服了这座城市。因此，召集了外卖的故事，并立即将其提高了高度，领导着为送货员支付社会保障，减少商人的佣金以及新用户的补贴，对竞争对手施加了一些压力。
这确实有效，资本市场开始重估。在新业务的支持下，的股价开始上涨。自今年年初（2025年1月2日至3月6日）以来，的股价上涨了31.62％，超过了的23.94％，但仍低于阿里巴巴的70.51％。
3月6日，发布了最新的财务报告，该报告进一步提高了股价。 2024年，的净利润为446.6亿元人民币，同比增长92.03％；收入为11.6万元人民币，同比增长6.8％。这种收入增长率的表现优于我国家的零售市场（3.5％），略低于电子商务市场（7.2％）。截至3月6日开幕，的股价上涨至165港元，市场价值为5189亿港元。
实际上，这个“好消息”并没有突然来。它的背后是在2024年稳定了3C数字家用电器的基本基础，同时减少了对损失业务的投资并严格控制管理费用。
尚不轻松。市场感到好奇的是，外卖和即时零售业务众所周知是大型投资和长期业务。这样，仍然可以在2025年保持令人印象深刻的利润吗？管理层会有多少耐心？更重要的是，面对，Ele.me和的包围，即时零售可以多远，零售业才能以的速度？
“填充”的收入：全国补充增加3C，每天立即提高100
如果公司想稳定其利润，那就是仅仅是为了“提高收入”和“减少资金”。
让我们先看收入方。 的收入主要分为两个主要部分：一个是商品收入（销售收入），另一个是服务收入（广告委员会 +物流收入）。其中，大多数商品收入占多数，2024年的总收入为9280.7亿元人民币，占总收入的80.17％；服务收入为23081.2亿元人民币，占19.83％。
在大宗商品收入中，的命脉（电子产品和家用电器）是的命脉，该命脉自行支持总收入的一半（48％），同比增长4.9％。
在过去的两年中，这种核心收入发生了很大的变化，主要是因为它与“新旧”活动和主要促销活动越来越息息相关。一旦政策有利条件消失并且主要促销活动结束，收入将立即下降。
在2023年第一季度，其增长率高达11.4％，这是由618的“新旧”折扣活动叠加的，家用电器和家用电器；第三季度补贴结束后，增长率下降至0％；到第四季度，它再次由于双重11恢复。
2024年的情况更加危险。在今年，除了电子商务竞争对手继续启动100亿补贴外，和Ele.me等即时零售参与者还将目光投向了3C数字和家用设备类别。 的核心领域受到了影响，第2季度（包括618个大促销活动）首次为-4.6％的负增长。
直到2024年8月26日，才在全国20多个地方推出了一项全国范围的新旧活动，其收入的这一部分才得以恢复。除了双重11促销活动外，电力产品的收入增长率在第四季度达到了15.8％的新高点。一些商人告诉“ One”，许多渠道现在都有国家补充剂，而的优势是对用户思维和自我运营的电子商务的集中管理。
与Power-On产品的市场相比，的Ribbe在2024年的增长率，年收入增长达到9.2％。
但是，在2023年，该类别的表现较差，并且在四分之三的情况下显示出负增长，这与开放1P（自行操作）和POP（第三方商人）模型有关。大多数日语产品都是流行商人，它们“专注于低价头脑”。他们的收入小于3C家用电器的收入，其中一些收入必须包括在佣金和广告费用中。收入规模将不可避免地减少，直到2024年才能恢复。
尽管大多数每日必需品都是低利润的类别，但它们经常购买，而JD超市和JD 交付在推动收入的这一部分方面发挥了关键作用。
2024年5月，“ JD送货上门”和“ JD ”进行了集成并升级到“ JD 交货”，并且在JD应用程序的主页上启动了“第二交货区”（最快的9分钟交货），重点关注超市便利性和自我服务的杂货店购物。
在的服务收入中，该平台的广告委员会（平台和广告服务）在2024年的收入为901.1亿元人民币，增长率为6.4％；物流收入为140.01亿元人民币，增长率为9.3％。
平台广告委员会收入的增长率的回收率与的流行商人布局的分阶段成功有关。
但是，由于早期流行商人的补贴很大（某些类别，广告补贴等的扣除额减少），电子商务行业的整体广告市场下降了，收入的这一部分直到2024年第四季度才真正放缓，增长率为12.7％。这也可能间接证明了流行商人的等待态度。
一些商人的代理商运营告诉“ One”，除了大促销活动外，该平台的自然交通越来越小。即使流行商人花钱来推广，用户也很难记住低价产品，而且成本还不够。
电子商务行业的内部人士周周还指出，尽管JD强调它同样对待自行运营和流行的商人，但肯定会优先考虑自行运营商店的交通或资源，并且还将鼓励良好的流行商人转换为自我操作。 既是裁判又是运动员，而且流行商人很难真正动员他们的热情，这将直接影响的广告和佣金收入。
就物流收入而言，由于国际/国内路线的开放以及2023年的海外仓库的回收，物流在两个季度的迅速增长。在2023年第三季度，由于免费送货配额和低客户单位价格的降低，收入下降，增长率下降。到2024年下半年，开始与拆除墙壁，提高了 的收入增长，到第4季度2024年第4季度的增长率达到了9.5％。
总体而言，需要在2025年稳定电力收入市场，并发展广告收入的潜力。
节省利润：减少亏损业务并节省运营成本
为了确保利润，除了增加收入外，我们还需要找到降低成本和提高效率的方法。
就效率提高而言，在2024年的四项财务报告中， CFO单身人士提到，该公司的利润是由于提高供应链效率所带来的毛利率提高所致。换句话说，不参与补贴的低价，而是使用效率低价。
尽管并未详细解释如何提高供应链效率，但行业内部人员指出，它可以分为几个部分：一个是提高仓库分类和物流实现的效率以优化毛利的利润，而另一个是使用数据预测和库存管理来降低成本，而最重要的一点是依靠较低的价格依靠供应商依靠供应商的价格依靠供应商和批准的价格和批准的价格和批准的价格。
该数据还证明了这一点，在2024年的四个季度中，净利润率分别为4.1％，4.6％，5.8％和3.6％，超过了2023年的四个季度（3.9％，3.6％，5.2％，5.2％，3.2％）的数据。
但是，这也证实，在自我操作和流行音乐之间，自我操作是利润的直接来源，而流行商人只能成为扩大产品类别并培养用户低价思维的支持角色。
在降低成本方面，一方面减少了对亏损业务的投资，另一方面为管理费用节省了很多钱。
财务报告中的“新业务”部门主要包括Dada，，和海外业务。据说它是一家新业务，但实际上包含了严重损失的“旧业务”。它不仅贡献了越来越少的收入，而且还是唯一一家亏损的业务。
根据财务报告，的新业务收入在2024年仅占1.65％，收入同比下降28.03％，总损失为28.65亿元。在2023年，该业务的这一部分损失仅为3.29亿元。
从的行动来看，它试图减少尚未增加的业务数量 - 它已切断了海外的电子商务，目前仅保留了海外仓库业务的一部分。至于是一个智能的物流公园，在过去两年中，它也处于缩小和提高效率的状态。
此外，它已经对仍然有和Dada等潜在客户的企业进行了某些投资，但总体投资是可控的。
2024年5月，“ ”宣布推出了全面管理模型，并将其名称更改为“ 自我操作”。 是从未能够放手的业务。其目的是获得下沉市场中用户产出的增加并补充白品牌类别。每胡子说，JD一直在战略上摇摆这项业务，并分散了资源。新部署的外卖业务将进一步分散其流量。同时，高度依赖微信流量的也将由视频商店竞争。 的未来将在利润和增长之间找到更好的解决方案。
在花钱方面，由于2024年电子商务行业的激烈竞争，为了应对市场竞争，投资了广告，降低了免费送货的门槛，并在实时零售方面做出了努力，从而增加了满足，营销，营销和R＆D的支出。
其中，营销支出增加最大。 2024年，的营销支出为47.53亿元人民币，显着增长了19.5％。从2021年到2023年，该项目的支出分别为387亿元，378亿元人民币和401亿元人民币。
为了确保利润，通过减少连续五个季度的管理支出来优化图书数据。 2024年，的行政管理费用与上一年相比削减了8亿美元，同比下降8.5％。
值得注意的是，在2024年，增加了补贴和客户获取投资，以提高其绩效，履行成本也在增加，但的收入增长率却小于10％。不仅如此，JD零售业的营业利润率无法提高，仅从2023年的3.8％略微提高到2024年的4.0％。这些数据通常被视为公司利润率和竞争力的信号。如果增长在2025年继续停滞不前，那么很难支持股价。
“拥有的运营可以通过调整每个链接的费用来控制利润，但是可以看到利润规模的上限，很难让市场惊讶。”一位一直关注的投资者说。
在2025年，我们应该需要利润还是增长？
在2024年，的战略重点是保持利润。现在似乎意识到，仅凭利润的单一指标，很难在资本市场上赢得高额估值。资本市场对企业的期望不仅取决于其当前的利润绩效，而且还取决于其未来增长潜力。因此，在2025年初进行了一系列新的尝试。
2025年2月11日，正式启动了外卖业务，并宣布在5月1日之前进入市场的商人将全年免除佣金。
目前，JD外卖量不到一个月大，并且在上述订单数量中定居的第一批商人尚未达到预期。此外，投资者年轻人告诉“ One”，大多数商人将后端运营移交给了代理商运营，并且在优惠券设置，商店装饰，营销活动等方面不像其他平台那样成熟。的外卖商业促进进度是相对激进的。它首先在北京，上海和广州等主要城市中经营着连锁商人，然后通过区域代理逐渐将其推广到整个国家。 “这很容易传播和发展，与竞争对手相比，没有特殊的优势。”
如果希望继续努力交付食物和即时交付，那么直接压力就是利润。
计划在2025年在外卖和当地城市企业的营销费用上花费50亿元。此外，它计划在一年内开设100个城市，骑手团队还需要继续扩大。
的交货订单和外卖订单目前由DADA交付。根据DADA的财务报告，先前的交付补贴已牺牲了Dada的交付收入，在外卖的投资将继续增加Dada的负担。在2024年的前三个季度，达达的净亏损为8.11亿元，同比增长20.30％。
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最近也有消息称，将于3月推出英国版本的购物中心。当前的产品正在内部测试中，并由多家核心零售高管领导。此外，还准备在北京的东三环路建造购物中心。该商店位于原始的家乐福，该商店将在618期间开业。
2024年，报道说，它已经收购了一家英国家用电器零售商，该零售商在全球拥有820多家商店，但该消息后来又流传了。 以前曾投资一些英国和欧洲时尚服装品牌，这些品牌众所周知，并且具有在英国进行电子商务的客观条件。但是，目前在英国的主流电子商务包括Temu，Shein和，这很难竞争。
至于阿里巴巴出售RT-MART和，为什么JD仍然需要在线购物中心？实际上，以核心加强收入为目的，将许多自行运营的家用电器商店列出。消费者可以首先体验它，然后下订单。离线商店还可以全面发挥仓库和商店集成的优势。
许多行业内部人士认为，的当前第二曲线方向，无论外观如何，这就像一个大赌注来交换故事的利润。
在过去的几年中，上的标签逐渐从“狼自然”变成了“关注”。
无论是100亿次补贴，仅退款，现场广播，即时零售还是外卖，尽管许多行动的方向是正确的，但大多数人都在进入市场之前跟随对手，缺少最好的机会。
同时，它带来了另一个问题 - 该策略不够集中。 JD最初建立了一个用户思想，该思想以其自己的业务模型最高质量，但后来使用低价策略来颠覆自己。它最初专注于下沉市场和私人域流量（），但开始与李亚克（Li Jiaqi）竞争一级和第二层用户；现在，它押注了外卖和即时零售，并且愿意使用亏损的达达（Dada）押注即时零售的未来。结果可能是内部资源被稀释，策略越来越多。这不仅使用户和商人感到困惑，而且使资本市场很难看到其潜力。
我不知道我是否能在2025年再次看到刘的狼鱼声音。
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