目前，华尔街投行的共识预测是，到2024年底，美元兑人民币将稳定在7.3左右。2025年，则取决于外部条件。目前共识预测范围为 7.4 至 7.6。
近日，央行旗下英国《金融时报》表示，多位业内专家认为，美元下行可能性加大，我国经济发展平稳向好。从内外条件看，人民币汇率保持在合理均衡水平上的基本稳定。基础扎实，年底大概率会随着企业结汇增加而企稳回升。
中美利差迅速拉大
近期，人民币汇率面临的压力来自多方面。除了潜在关税的影响外，中国降准降息预期上升、美联储降息预期下降、中美利差扩大等也产生了影响。
高盛北亚及中国利率及外汇策略师孙璐在报告中提到，目前人民币相对一篮子货币被高估。虽然一系列刺激政策有助于稳定信心，但能否对冲美国政策的影响还有待观察。等等看。明年一季度人民币兑美元将面临贬值压力，即美国新政府上任后和中国春节后，一旦美国新总统特朗普正式宣布加征关税，不排除预计中国央行可能允许人民币适度贬值，以部分抵消关税影响。从历史上看，美元/离岸人民币每次创出新高时，都会比前一个高点高出约2000点。
摩根士丹利美国公共政策团队认为，美国可能更倾向于分阶段对中国加征关税。预计按贸易规模加权的有效关税到2025年底将升至26%，2026年底将升至36%。
近期来看，内部因素实际上对汇率的影响似乎更大。目前，美国10年期国债收益率超过4.4%，自特朗普当选以来持续飙升，而中国10年期国债收益率为1.77%，创近两周新低。中美利差高达约270BP（基点），这在历史上较为罕见。
非银行同业活期存款利率纳入自律管理，机构寻找另类投资，导致各期限存单利率大幅下降。存单抢购热潮也拉低了整体债券收益率。 12月9日，政治局会议首次提出“加强非常规逆周期调节”，并时隔14年后再次提出“实行适度宽松的货币政策”。债券收益率继续快速下降。
12月12日，中央经济工作会议要求，明年“要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增加超长期特别国债发行量，增加地方债发行和使用”。政府特别债券”和“实行适度宽松的货币政策。适当降低存款准备金率和利率，以保持充足的流动性。”
在此背景下，中美利差暂时难以大幅缩小。法国巴黎银行中国利率及外汇策略师王菊表示，这释放了降息信号。短期政策利率不排除走向1%的可能性。对于长期利率，例如10年期国债收益率，最终可能会达到接近1.5%的水平。
野村中国首席经济学家陆挺表示，考虑到压缩银行利润率的担忧，传统货币政策空间有限。他预计，2024年底前可能会实施全面降准50BP，2025年还将实施两次降准50BP。
汇率承压但基础基本稳定
今年亚洲货币普遍面临压力。日元兑美元贬值超过8%，欧元贬值约4%，而人民币兑美元仅贬值2%。事实上，人民币相对一篮子货币仍然被高估。 CFETS一篮子货币指数为99.71，处于近年来较高水平，年初仍低于98。
英国《金融时报》提到，外汇市场韧性明显增强，年末企业结汇对人民币汇率形成支撑。经过多年发展，我国外汇市场参与者更加成熟，风险中性理念明显增强，外贸企业外汇套期保值比例和跨境人民币结算比例有所提高，经营主体能够更加理性地看待人民币汇率波动，外汇市场变得更加有韧性。 。同时，岁末是中国企业传统的结汇旺季。近五年来，12月份人民币兑美元汇率普遍升值。多位专家认为，今年年底结汇效应很可能持续。据统计，前11个月，我国货物贸易顺差同比扩大12.9%。
过去的经验也表明，央行有能力维持汇率稳定，近期的一系列迹象并没有表现出放任贬值的态度。华创证券测算显示，12月12日官方中间价为7.1854，逆周期因子影子变量为-817点，维稳信号明显。特朗普当选一周内，中间价开始发挥逆周期调节效应，区间从-200点扩大至-800点左右。
未来，美联储政策变化仍值得关注。目前，市场关注12月19日FOMC（联邦公开市场委员会）决议。最新数据显示，美国11月CPI升至2.7%，核心CPI维持在3.3%，均符合预期。数据公布后，利率市场暗示的12月降息概率接近100%，但这并不妨碍美元指数的反弹。对美联储2025年降息的押注已降至50BP左右，此前曾超过150BP。
关税变化仍有待观察
关税的进展无疑是2025年的关键，同时也预计明年人民币等新兴市场货币可能会走弱。
早在11月底，特朗普就表示上任后将对墨西哥和加拿大征收25%的关税，对中国征收10%的关税。这导致美元兑加元上涨1%。
然而，中国企业现在已经实现了供应链多元化，并增加了新的出口目的地。研究显示，与2017年相比，中国对美国的出口份额下降了5.4%，对欧洲的出口份额下降了3.1%，对日本的出口份额下降了2.2%。相反，出口份额上升的经济体包括俄罗斯（增长1.3%）、东盟（增长3.5%）和墨西哥（增长0.9%）。
摩根士丹利认为，挑战在于，如果美国也对全球其他国家征收10%的统一关税，全球需求将进一步承压，中国绕过美国向美国出口将变得更加困难。与此同时，全球供应链碎片化风险上升将削弱企业信心。
2018年至2019年，人民币兑美元贬值11.5%，抵消了约2/3的关税增幅。不过，各界人士认为，此次人民币不会大幅贬值。王炬表示：“对于所有利益相关者来说，7.5将是一个关键水平。如果跌破，将引发央行干预。”与此同时，机构认为市场普遍低估了人民币贬值的溢出效应。
除了关税之外，美国国会下属的美中经济与安全审查委员会（USCC）在11月的年度报告中首次正式建议美国国会取消中国的永久正常贸易关系地位（PNTR）。其未来进展也备受关注。
对此，野村证券发达市场首席经济学家大卫·赛义夫对第一财经记者表示，这可能只是一个象征性的举动，共和党在众议院仅占据微弱优势。美国总统有权决定关税水平，但撤销PNTR将使其失去灵活性。
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