超过90%！新高
中国基金报记者 李树超
自9月24日A股市场爆发以来，债市指数一度出现年内最大回调，市场大幅下跌，债券产品市场出现负反馈。随着近几日债市企稳回升，目前90%以上的债券型基金已收复失地，基金净值再创新高。
业内人士表示，随着市场基本面逐渐企稳，股债拉锯效应、新理财规模淡季等因素对债市的影响减弱，短期债市强势或仍将持续。继续。不少基金管理人也通过优化投资策略、调整仓位、换股等方式，有效控制了净值回撤。
90%以上中长期债型基金净值再创新高
截至11月29日，自9月24日上市两个多月以来，中债-总财富（总价值）指数累计上涨0.27%，并收复年内最大回撤幅度1.32%。
在此背景下，市场1917只中长期债券基金（不同份额合计）净值再创新高，占比达94%。
其中，博时安诚3个月、鹏华双吉红180天持有等多款产品收益率较高。虽然出现了一定的回调，但很快就收复了失地，净值再创新高。
谈及上述现象，永盈基金固定收益投资部总经理助理卢启廷表示，9月24日政策密集出台后，债券市场因风险偏好回升而承压，回撤的债券基础净值。随着股债投资者情绪回归理性，债基债端逐渐企稳或部分回购，债券收益率出现修复性下降。
兴业银行基金固定收益基金经理、信用评级团队负责人王申也分析，今年9-10月债市回调，一方面是季节性因素所致。 2018年至今，9月、10月正处于理财新规模的高峰期。淡季期间，信用债市场容易出现波动。另一方面，由于今年9月份政策频繁变化带来的股票和债券拉锯效应，大量债券基金被赎回。随着10月下半月理财规模恢复平稳增长，基金赎回结束后，信用债配置需求回归，信用利差开始压缩至合理水平。
提及往年的机构行为，王沉认为，今年12月和明年1月通常是各类金融机构的除夕配置时间点，存在“跳市”的可能性，这将有助于当前市场继续。
鹏阳春明基金经理管悦表示，9月底至10月初债券市场出现明显下跌。债券收益率大幅波动后，可谓“物有所值跌出”。机构加大配置，投资者担忧“债市负反馈”。 “也有明显缓解，流动性风险得到修复，债券市场企稳回升较快。
关跃认为，债市下一步走向需要关注年底重要会议和央行货币政策操作。当利率接近关键点时，可能会再次出现。然而，在债务削减和债务削减成本的背景下，利率正在下降。目前这一趋势还没有明显改变。
民生加银基金经理裴玉祥也认为，债市复苏趋势有望持续。当前经济基本面依然疲软，政策对经济的提振作用尚未充分显现，这为债市持续走强提供了一定支撑。加之全球降息浪潮，我国货币政策也存在宽松空间，进一步强化了市场对债务多头的预期。
先锋基金债券投资部助理总监、基金经理石东也总结道，9月底债市调整的主要原因是股市快速上涨带来的股债拉锯效应。随着第一波大幅上涨的结束，股市进入了结构性分化的行情。加之央行坚定坚持支持性货币政策态度，年底装备不足的机构重新入场，以及国债发行担忧的减弱，债券市场逐渐收复失地。
“未来股市可能进入震荡上行的慢牛市，股债拉锯效应对债市影响减弱；同时，在财政政策背景下，中央银行仍需配合维持宽松的流动性，短期债市或仍将强势延续。”石东说道。
多策略控制回撤
在股债两个多月的拉锯效应中，债券型基金一度面临负面反馈。不少基金管理人还通过降低杠杆、缩短久期、优化仓位类型等策略，有效控制了产品回撤。
东海基金表示，本轮债券市场负面反馈期间，公司产品总体未受影响。在前期将信用利差和期限利差压缩至历史低位的过程中，公司投研团队分析判断，资产性价比下降，流动性减弱。基于产品定位，公司提前开展了降低投资组合久期、降低杠杆、新增近期到期资产等操作。
“事后看来，上述操作有效避免了本轮债市回调。在市场回调期间，由于我们产品回撤小、修复速度快，甚至出现了持续的净申购。”东海基金相关投资研究员表示。
陆启廷也坦言，在债市大幅波动期间，部分机构一方面抛售债券以应对即时赎回，另一方面为应对非理性情绪带来的市场上行机会，也增持债券。他们持有的机构基金。 。我们的投资组合减少了投资组合久期和杠杆，努力控制回撤，并考虑增加高流动性资产的配置比例。
管跃还表示，目前投资者持有债权基金的意愿仍然较高，但如果股市再次爆发，不排除股票和债券的拉锯效应带来的短期波动。从行业反应来看，债券久期中心已从年内高点回落，基金经理也会关注仓位的流动性。
在投资策略上，他会在选择证券时控制比例和久期，在利率快速下跌时适当缩短久期，并增加左侧投资组合的流动性，以达到控制回撤的目的。
除了优化投资策略外，部分机构还开展资产置换，将投资组合重点转向利率债和高等级信用债。
史东表示，在负面反馈压力下，我们及时降低债基杠杆和久期，优先出售流动性较弱、资质较差的品种。当市场稳定时，我们优先选择低利率债券和高等级信用债。
一位银行业公募基金经理也向记者表示，企业债基金此前曾面临资金赎回压力，但赎回情况可控。为应对赎回压力，公司投研若预测投资端可能面临上行风险，将考虑缩短久期，增加波动性较小的利率债配置；渠道端，及时安抚客户情绪。加强沟通，安排直播等投资教育工作，尽力调控市场情绪，维护负债端稳定。
2025年债券市场仍有机会
中国基金报记者 曹文静
近期，10年期、30年期国债到期收益率震荡下行，债券市场明显复苏。 11月29日，10年期国债到期收益率创下2.02%的历史新低。与此同时，10年期国债期货主力合约再创新高，一度触及107.305元。
展望后市，多位业内人士表示，预计2025年债市将震荡，下一步将关注重要会议和央行操作。从经济基本面来看，宏观经济仍处于复苏阶段，长期对债券市场较为有利。可以关注中短期信用债、中长期利率债等投资价值。
预计2025年债券市场将出现波动
目前，债券市场已收复失地，10年期国债到期收益率再创新低。对于后市，多位公募人士表示，2025年债市仍有机会，或可能在经济现实与预期中反复波动，应关注波段交易机会，提升收益。
先锋基金债券投资部助理总监、基金经理史东表示，当前国内经济仍处于弱势复苏态势，预计下一步稳增长稳增量政策将继续出台实施年。明年债券市场可能在经济现实与预期之间波动，波动性可能加大；同时，利率目前处于较低水平，交易价值高于配置。未来，债基管理将更加注重组合头寸的流动性管理，以应对市场的未来。潜在的大幅波动，另外，加强市场研判，捕捉波段交易机会，以获得超额收益。
“国民经济高质量发展的大政方针没有改变，经济转型的根本格局对债券市场相对友好，防范和化解金融风险所需的货币金融环境也有利于债券市场预计2025年债券市场将出现波动，策略上，2025年我们将以票面利率为基数，重点关注波段交易机会，提升收益。”鹏阳春明基金经理管跃表示。
民生加银基金经理裴玉祥认为，2025年债券市场依然存在机会，从经济基本面来看，宏观经济仍处于复苏阶段，这对2025年债券市场较为有利。长期。相对宽松的货币环境短期内不会改变。供应高峰已过。后续发行特别国债和地方政府债券可能会对债券市场造成一定扰动，但不会影响中期收益率下行趋势。债务型基金的资产配置策略基于对利率走势的判断，适当延长久期有助于提高收益。
基于债市供需关系、基本面预期等，东海基金提醒，当前债市具备继续上涨的基础。但在当前经济背景下，逆周期调节政策逐渐增多，加上海外政治经济环境的复杂性，无疑将对债券市场的“牛市之路”造成扰动。
可以关注中短期信用债、中长期利率债等。
在近期股市重回波动、债市上涨的背景下，机构投资者的需求和投资策略也在发生变化。
多位业内人士表示，在银行间负债成本下降、债务叠加的背景下，高息资产的资产荒逻辑再现，机构投资者近期债券交易情绪良好。投资策略上，可关注中短期信用债和中长期利率债的投资价值，并考虑较前期增加久期和杠杆。
东海基金表示，股市重回震荡，反映出风险偏好逐渐下降，债券的阶段性影响开始恢复，债市投资逻辑回归基本面。机构债务配置需求逐步恢复正常。提前锁定资产是机构近期的首要需求，尤其是负债稳定的长期资本机构。
兴业银行基金指出，在近期股市回归波动、债市上涨的背景下，风险偏好并未进一步增强，股债拉锯效应对债市（特别是信用债）逐渐减少。在没有大规模赎回压力的情况下，配置能力逐渐回归，部分机构开始为明年储备资产。信用债的需求逐渐从短期资产扩大到长期资产。
“机构投资者对于固定收益产品有抄底的需求。一般来说，机构投资者在判断短期趋势不会改变的情况下，会在利率回落时加仓。”管跃表示。 。
债券市场回暖，公募投资策略也在调整。东海基金表示，基于债市“牛市”中不可忽视的波动市场特征，当前产品整体投资策略依然有效，未来可能会更加注重配置产品类型。切换资产与交易资产的权重比例，在保证产品定位的基础上，通过对部分仓位进行高胜率交易来增加产品收益。
“债权资金的配置要根据自身的产品定位，不能为了短期收益而盲目追逐错位资产。同时要阶段性检验产品的流动性和产品的‘健康’程度。”目前，我们根据债务政策整体进展情况，分阶段看好短期城投债券资产，同时兼顾城投转型、金融支持等政策路径。实体，依托团队投入研究框架逐步布局产业资产。”东海基金表示。
永盈基金固定收益投资部总经理助理卢启廷认为，展望后市，政策集中落地后短期内经济有望企稳，但价格难以反弹当有效需求仍然疲弱时显着；与此同时，特朗普政府明年上任后的对华政策存在很大不确定性，经济仍存在隐忧。因此，明年预计将继续出台强有力的经济刺激政策来稳定经济增长，货币政策降准降息仍可期。财政政策以债务为重点，通过释放地方财力稳定经济。在此背景下，债券市场持续波动，利率中枢小幅下滑。中短期信用债和中长期利率债值得关注。
“对于信用债来说，在信用利差处于历史较低水平但违约风险可控的情况下，可以适当增加优质品种的配置；在经济形势不明朗、信用风险加大的情况下，要选择信用资质良好的债券，增加高评级信用债券的数量。负债率。杠杆水平需要根据市场情况和资金情况进行动态调整。市场稳定，资金宽松时，可以适当提高杠杆，增加收益。采用哑铃式组合策略——短期债券和长期利率债券。短期债券提供稳定性和流动性，长期利率债券看好市场波动带来的机会。 、银行二龙债、城投债、房地产、建筑行业优质企业债。”裴玉祥提到。
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