原创首发|金角财经（ID：F-）
作者 |崇雷，CFA
中国最大的扫地机器人企业陷入寒冬。
IDC发布的报告显示，石头科技今年第二季度销售的智能扫地机器人同比增长8%，出货量和金额均位居全球第一，成为中国智能扫地机器人第一名。扫地机器人位列全球智能家居设备榜首。机器人制造商。
本来以为好日子还没到，没想到下半年石头科技就倒闭了。三季度，四通科技归属母公司净利润同比下降43.40%；扣除非盈利项目后净利润同比下降45.25%，创2021年以来单季度最大降幅。
股价更是惨不忍睹。进入四季度，尽管二级市场整体回暖，四通科技股价在不到两个月的时间里仍然下跌了近40%。
在这个需要管理层安抚市场的时刻，四通科技创始人常静却沉浸在当网红的喜悦之中。他高调玩“沙漠越野”，并分享自己的成功经验，“你不能只玩车，我会照顾你的。” 《石材技术》。评论区里充斥着这样的声音。
争议背后，四通科技的基础真的像常静展示的那么简单吗？
有争议的创始人
虽然说，当一家公司股价暴跌时，创始人会陷入“所做的一切、所说的一切都是错的”的尴尬境地，但如果他继续高调行事，可能只会引起更大的公众关注。强烈抗议。
石头科技及其创始人常静最近遭到口头和书面批评。
三季报发布后的第一个交易日，四通科技股价低开，当日下跌11%。进入四季度，即使二级市场整体回暖，四通科技的股价依然可以用惨不忍睹来形容。从10月初的333.5元高位一路下跌至11月27日的208.84元，不到两个月的时间跌幅近40%。
不过，常静的重点并不是安抚市场和投资者。相反，他在短视频平台上分享了自己“沙漠越野”的成功经验。
尴尬的是，当他分享“雪地越野和沙漠越野哪个更有挑战性？”时，评论区点赞最多的内容是：“张老板，你不能只玩车，照顾好你的车”过去一个月，投资者们都哭了。”
而当他分享“如何通过运动摆脱焦虑”时，评论区点赞最多的评论是：“买了石头科技的股票后，我开始感到沮丧。”
有投资者问道：“作为实际控制人、董事长，面对我创办的一家上市公司股价的持续大幅下跌，我现在的充耳不闻的态度似乎很不负责任？”
面对股东的愤怒，常静回应称：“从石头科技过往业绩来看，石头科技净利润率较高，但营收增长较慢，主要原因是公司没有足够的组织能力”为了将利润转化为快速增长，所以公司没有盲目投入，而是注重克制的组织能力建设。”
他指出：“目前，四通科技正处于从高净利润率向高增长的过渡阶段，这些投资都是为了未来更快的增长。”
然而，常静的回应并没有平息投资者的愤怒。主要原因是他在看好公司基本面的同时，却高位减持了。
今年二季度，长晶以376.88元的价格转让131.58万股，套现4.96亿元。此前，2023年四通科技A股上市三周年之际，长晶也在实控人股份解禁期间多次在291.31-376.88元/股的价格区间减持。累计削减金额近3.92亿元。
从两次累计减持套现8.88亿元来看，长晶每次出售的价格均处于四通科技股价的较高点。
对于常静创始人“一边卖一边减持”的做法，有人说他这样做是为了拿钱造车。
2021年1月，长晶成立上海洛克智能科技有限公司（洛克智能），独立于四通科技。此后，市场上不断传出长靖亲自造车的消息。据企查查了解，该公司已完成6轮融资，已披露融资金额超过13亿美元，估值超过30亿美元。
此后，洛克智能携手世界500强魏桥创业集团、北汽制造，共同打造新能源汽车品牌——积世汽车。 2023年8月，积石汽车首款中大型新能源SUV车型积石01正式亮相。
自2024年4月起，常静开始在个人媒体账号中自称为“积世汽车创始人”。他几乎每天都在宣传积世汽车这个品牌。看来他的主要精力都集中在汽车行业了。优越的。
不过，积石汽车想要打开市场依然困难重重。易车数据显示，2024年以来，极世01仅售出3764辆。
长晶高位套现后，市场不知道有多少资金流向了“养不起”的积世汽车。但除了造车之外，长晶此次被投资者诟病的套现，或许还与石头科技的基本面有关。
已经躺了很长时间了
第三季度是观察消费的独特时间节点。 “618”之后、“双11”之前，正是因为没有这样的电商促销活动，我们才更能看到一个企业正常的销售业绩。
三季报显示，四通科技本季度归属母公司净利润3.51亿元，同比下降43.40%；扣非净利润3.25亿元，同比下降45.25%，降幅创2021年以来单季度最大跌幅。
此外，衡量主营业务对营业利润贡献的核心利润（收入-营业成本-税金及附加-销售、管理、研究和利润费用）也呈下降趋势。第三季度，四通科技核心利润为3.7亿元，与去年同期的6.8亿元相比，暴跌近50%。
尽管四通科技营收从2023年同期的23.15亿元增长至同期的25.91亿元，但由于核心利润暴跌，公司核心利润率（核心利润/营收）从29%暴跌至14%。
也就是说，去年石头科技每千元收入税前利润接近300元，其实还算可以接受；但今年每千元收入税前利润不到150元，还不错。这并不是说它完全消失了，但赚钱能力确实变得平庸了。
四通科技解释称，净利润下降主要是由于公司三季度进一步加强国内外市场拓展并推出多款新产品，相关销售费用和研发费用增加。
前三季度，四通科技销售费用为15.64亿元，较去年同期增加约5亿元；研发费用6.4亿元，较去年同期增加约2亿元。但即使有增长，石头科技的研发费用率仍然不足10%，仅为9.14%；相比之下，销售费用率则超过20%，达到22.3%。
不客气地说，打着“技术”和“智能”的旗号，石头科技依然走着“重营销、轻研发”的老路。
社交平台上的感知更为直接。 2024年双十一期间，抖音、小红书等平台上，四通科技洗衣机、内衣洗衣机的广告可谓铺天盖地。 “我们为同龄人着迷，而同龄人却无法忍受我们。”这是石头洗衣机官方洗衣机账号关于旗下产品折扣的原话。
当然，有一种说法“重营销、轻研发”通常是消费者抱怨的，投资者也未必不喜欢。
较低的研发费用率意味着企业只需将一小部分企业资源投入到产品技术上，就能带动大量的业务收入。石头科技每年不到10元的技术投入，就能产生100元的营业收入。这样的盈利效率需要什么？
而且，不只是四通科技这么做，整个行业都有这个趋势。申万清洁家电行业数据显示，相关上市公司的销售费用率基本远高于研发费用率。另一家扫地机器人巨头科沃斯今年前三季度研发费用率仅为6.43%，而销售费用率则高达31.4%。
由此可见，在扫地机器人领域，技术含量并不是那么重要。消费者的购买欲望并非来自产品的实力，而是来自广告、折扣、渠道等刺激。
这也说明，石头科技“重营销、轻研发”的根本原因在于其长期处于缺乏真正竞争、研发强度较低的舒适区。
然而，当赛道竞争环境恶化时，这种低调研发的策略就会受到惩罚。
奥维云数据显示，2018-2020年中国扫地机器人行业正处于快速发展期，年销量超过600万台。但自2021年以来市场规模持续萎缩，2023年已降至458万台。
与此同时，越来越多的球员离开。比如传统家电巨头美的、海尔、LG，有吸尘器技术出身的戴森、JS，还有依托互联网供应链进入该领域的小米、京东、华为等。
随着竞争日趋激烈，长期处于舒适区的石头科技遭遇性能雪崩只是时间问题。
困境
比玩家多了更可怕的是竞争对手公司不希望石头科技过得好，最可怕的专利战和禁令接二连三地来临。
今年6月，初米科技诉石头科技P10 Pro、P10S Pro扫地机器人侵犯初米“清洁装置及清洁设备”专利纠纷，并于2024年6月3日向泉州市中级人民法院申请保全。需要技术来停止制造和销售相关产品。
尽管最高法院最终撤销了禁令，允许石头科技继续销售涉案产品，但涉案产品因诉前行为保全而无法在期间销售，错过了618大促。
在欧洲，四通科技也遭遇了专利诉讼。
今年8月，德国杜塞尔多夫地方法院就筑米起诉石头科技侵犯其德国专利一案做出判决，要求石头科技停止在德国销售相关产品并承担诉讼费用。石头科技表示，正在积极准备上诉，禁令不会对其海外销售产生重大影响。
值得注意的是，海外市场对于四通科技来说非常重要。 2023年，四通科技实现海外营收42.29亿元，同比增长21.42%。 IDC数据显示，2023年，石头扫地机器人销量将在北欧、德国、韩国、土耳其等市场排名第一；北美销量将位居第二。
频繁的专利战无疑是石头科技“轻研发”舒适区带来的惨痛战略后果。如果未来再发生类似德国专利诉讼的事件，恐怕会对石头科技的业绩造成巨大影响。
同时，由于过去不重视研发，石头科技产品结构过于单一的劣势随着面临日益激烈的竞争而逐渐显现出来。
一位家电行业资深分析师认为，除了扫地机器人之外，石头科技在其他领域并没有取得重大突破，也没有获得市场的认可。随着越来越多的玩家不断推出扫地机器人等“清洁家电”，渠道和产品的竞争不断加剧，带动相关产品的“价格”下行，压缩产品利润空间。
目前，四通科技也在努力摆脱“产品结构单一”的风险。
2023年开始，石头科技将开始进军洗衣机领域，拟实现从扫地机器人公司向家电公司的转型。 2024年，四通科技洗衣机研发投入预计将超过4亿元。渠道布局方面，洗石机在国内拥有113家专卖店，覆盖20个省份。
官网显示，四通共有9个系列的洗衣机相关产品，其中包括5款12kg洗烘一体机、4款迷你洗烘一体机。 2024年5月，四通科技创始人常敬表示，公司已成立洗衣机事业部，将集中资源打造第二条增长曲线，“2024年打开市场，2025年完善品类”。
不过，洗衣机能否成功成为石头科技新的增长引擎，仍存在不少质疑。
由于洗衣机已有上百年的历史，无论是供应链还是产品技术都非常成熟，家庭普及率接近每100户100台。在这种情况下，增量空间就会很小。当扫地机器人企业转型白色家电产品时，挑战的难度显而易见。
这又回到了一个老问题：石头科技是否真的愿意大幅改变公司战略，将资源集中到研发和产品力上。要知道，这种战略资源的配置，不是董事会开会就能决定的。
如果维持目前的销售费用率，同时加大研发力度，考虑到研发对业绩影响的滞后性，今年三季度利润大幅下滑对石头科技来说可能只是一个开始；
但如果仅内部调整资源配置，将销售资源向研发倾斜，就会涉及到大量人员的相关利益。销售资源降级会影响销售部门的业绩，奖金和佣金减少，内部管理容易出现问题。
经验告诉我们，企业内部的冲突大多是从内部资源分配开始的。
这个困境或许正是投资者希望石头科技创始人常敬能够尽快给出答案，但遗憾的是，他只想留在自己的舒适区——成为一名网红。
参考：
新浪科技《石头科技“痛”：季度利润暴跌，创始人常静却只想当“网红”？》
中富君《“扫毛”石材科技辉煌业绩背后：专利诉讼和质量问题持续挑战》
全球财经讲座《聚焦双十一：石头科技业绩突变，宣传越夸张，困境越深？》 》
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