这是今年香港第二大 IPO，引入了 9 个基石投资者，包括瑞银资产管理、香港中国旅行社、中国邮政保险、橡树资本和博裕资本。
与华润饮料相比，怡宝纯净水更为人熟知。怡宝于上世纪80年代创立于深圳蛇口，90年代末正式加入华润集团大家庭，2001年开启经典小绿瓶包装后，怡宝纯净水很快传遍大街小巷。怡宝总部位于深圳南山，是华润饮料版图的绝对主力军，每年销售395亿元水。
随着今天IPO钟声的敲响，怡宝正式与市值超过3400亿港元的农夫山泉在香港联交所一决高下，一场水战悄然开始。
深圳超级IPO来袭 市值380亿
1984年，在中国深圳蛇口市隆环股份有限公司（以下简称蛇口龙环）正式成立，即怡宝中国的前身。
彼时，蛇口龙环由贵阳仙人掌产品开发公司、招商局蛇口工业区供水公司（「蛇口自来水」）及环亚股份有限公司共同成立，尹英为第一任董事长，主要销售贵州特有的碳酸饮料「仙人掌汁」。
90年代初，招商局发展有限公司将“怡宝”和“C”商标转让给蛇口龙环，600ml*15规格包装的“怡宝”牌蒸馏水问世，从而成为中国最早专业生产包装饮用水的企业之一。
1996年，华润集团子公司华润创投投资怡宝中国的运营，并就怡宝中国的运营签订了合作协议，华润持有怡宝中国67.25%的股权。三年后，华润购买了剩余的 32.75% 的股份。就这样，怡宝中国成为华润饮料的全资子公司，并更名为“怡宝食品饮料（深圳）有限公司”。2000年，公司总部搬迁至广东省深圳市南山区深圳高新技术产业园（北区）。
加入华润大家庭，怡宝宣布对品牌纯净水产品进行包装升级，将熟悉的“绿色瓶”包装推向市场。从此，怡宝拉开了快速扩张的序幕，以深圳为中心，采取了“西扩东扩北征”的全面国家扩张战略，怡宝逐渐遍布中国大街小巷。
据公开资料显示，2007年，怡宝的销售额首次突破100万吨，赢得了华南饮用水市场，次年进入华润（集团）有限公司的一流利润中心序列，并于2009年推出了4.5升包装饮用水。此后，怡宝中国业务迅速发展，2015年营业额超过100亿元，五年复合增长率约40%，市场占有率17.1%，暂时超越农夫山泉位居全国第一。
后来，华润饮料还推出了果汁、茶饮料、气泡水等多款包装饮用水和饮料产品，但给公众留下最深刻印象的还是怡宝饮用纯净水的绿色包装。怡宝是 2023 年零售额最大的中国饮用水公司，销售额为 395 亿元。
这家饮料巨头的掌舵人是 55 岁的张伟东。张伟彤先生作为华润饮料的董事会主席兼执行董事，早在2000年加入华润饮料，从区域销售经理一路晋升为高级副总经理，自2018年起全面负责集团经营管理工作，并于2022年7月起担任董事长。可以说，他见证了华润饮料从0到1再到100，直到今天成功IPO敲响钟声。
值得一提的是，随着华润饮料的首次公开募股，华润集团也迎来了第18次IPO。
在此之前，华润集团在其业务版图上已有8家香港上市IPO和9家A股上市公司，包括华润啤酒、华润电力、华润置地、华润制药、华润万象人寿、华润微电子、华润化工材料、博雅生物科技、东阿阿胶等。
年卖395亿水，“水王”怎么提炼
一瓶水如何支持 IPO？
于往绩记录期间，华润饮料与超过1,000家分销商合作，覆盖中国超过200万个零售店。2023年，华润包装饮用水产品在6个主要省份（广东、湖南、四川、海南、广西、湖北）包装饮用水市场占有率最高，在17个省份的包装饮用水市场中排名前三。
价格从 1.5 元起，怡宝纯净水是华润饮料的绝对王牌。根据中投报告，2023年怡宝饮用纯净水产品零售额为395亿元，销售超过146亿瓶，市场份额为32.7%，约为第二名企业的四倍，超过第二至第五名企业之和，是中国饮用水市场第一品牌、中国第二大包装饮用水公司。
此外，近年来，华润饮料以包装饮用水为核心，也布局了更多的饮料品类，覆盖了外出、居家、商务、餐饮、运动等多种消费场景，拥有“怡宝”、“知本清润”、“蜂蜜水系列”、“假日系列”、“佐威茶”等13个品牌的产品组合， 共有 56 个 SKU。
2023 年，按零售额计，华润饮料在中国即饮软饮料公司中排名第五。在中国排名前五的即饮软饮料企业中（以 2023 年零售额计），其零售额增长率和净利润增长率（以 2021 年至 2023 年的复合年增长率计）排名前两位。
到目前为止，华润饮料已经建立了丰富的饮料版图。2021-2023年，华润饮料营收分别为113.40亿元、126.22亿元和135.15亿元，年复合增长率为9.2%;净利润分别为8.58亿元、9.89亿元和13.31亿元，年复合增长率为24.6%;同期净利润率分别为 7.6%、7.8% 和 9.9%。毛利率分别为 43.8%、41.7% 和 44.7%，堪称暴利。
其中，怡宝 “挑起了光束”。华润饮料旗下的包装饮用水产品品牌包括怡宝纯净水、怡宝露天然矿泉水、便友天然水、加林山瓶装天然矿泉水和饮用纯净水、FEEL气泡汽水等。2021年至2023年，以“怡宝”为核心品牌的包装饮用水产品实现收入分别为107亿元、119亿元和124亿元，占同期包装饮用水产品总收入的99.8%、99.8%和99.7%。
瓶装饮用水是华润饮料的主要收入来源，2023 年占收入的 92.1%，可见怡宝对华润饮料的重要性。
相比之下，华润饮料的其他子品牌规模略小。招股书显示，“知本清润”、“蜜水系列”、“假日系列”、“火咖啡”、“下午奶茶”五大饮品品牌零售额均突破1亿元。2023年，华润饮料饮料产品收入超过10亿元，远低于怡宝的存在，也被外界认为是其与同行竞争中的短板之一。
目前，华润饮料拥有华润集团（饮料）和华润集团（饮料）两大股东，分别拥有公司60%和40%的股权，后者由董怡女士100%持股。招股书披露，董怡女士是一位拥有10年左右投资经验的投资人，颇为神秘。
香港证券交易所之战 一瓶水引发的战争
在香港股市方面，怡宝的对手已经占据了主导地位。
招股书信息显示，农夫山泉和怡宝分别位列2023年中国包装饮用水市场第一和第二，娃哈哈是中国第四大包装饮用水品牌。在纯水市场，怡宝和娃哈哈包揽了第一和第二的位置。在某种程度上，农夫山泉和娃哈哈是怡宝的有力竞争对手。
农夫山泉也是家喻户晓的名字，被认为是怡宝最大的竞争对手。成立于 1996 年，农夫山泉的幕后推手钟穗创造了一个巨大的瓶装水帝国。2020年，农夫山泉正式登陆港交所IPO阶段，最新市值超过3400亿港元，约为华润饮料的十倍。
2023年，农夫山泉总营收426.67亿元，同比增长28.4%;实现净利润120.79亿元，同比增长42.2%。令人惊讶的是，农夫山泉的毛利率在 2023 年达到 59.5%，堪称大自然的“印钞机”。
相比华润在饮料产品上的低迷，农夫山泉似乎更得心应手——2023 年，农夫山泉的饮料业务，包括东方叶、NFC 果汁、 等茶饮料、功能饮料和果汁饮料，占总收入的 51.7%，首次超过饮用水。
如今，农夫山泉再次进军怡宝腹地，时隔24年重启纯水生产，并于今年4月推出绿色瓶装饮用纯净水，零售价每瓶2元。价格战席卷而来：在叮咚杂货等线上渠道，农夫山泉绿瓶纯净水参考价为14.9元/件/12瓶，目前优惠价为9.9元/件。单瓶的价格在0.82元左右，更多渠道的价格低至每瓶0.66元。
农夫山泉强势入局，中国桶装水市场掀起新一轮价格战，怡宝、康师傅、景田百岁山等品牌集体降价，桶装饮用水回到了1元时代。值得一提的是，康师傅饮水的母公司康师傅控股早在 1996 年就在香港上市，最新市值超过 670 亿港元。相较于大众熟悉的康师傅方便面，康师傅的饮水业务不容小觑——2023年，康师傅饮料业务整体营收为509.39亿元，其中包装水营收为53.75亿元，同比增长9.78%。
激战在这里如火如荼，娃哈哈来势汹汹。2020 年 7 月，彭博社报道称，娃哈哈正在考虑首次公开募股，并将香港列为潜在上市地点之一。但娃哈哈很快回应说：“没有上市的计划。
今年，宗福丽全面掌管娃哈哈。在此期间，外界纷纷猜测，在宗福力的带领下，或许娃哈哈离IPO不远了。
毕竟，宗福丽对IPO上市一直保持着较为开放的态度，她曾在接受媒体采访时表示，娃哈哈上市是很正常的举动。“未来，只有与资本市场结合，才能走得更远，这是每个公司都必须做的事情。我也想看看资本的手段能给我们带来什么。”
这
江湖暗流汹涌，这注定是一场没有硝烟的战争。
本文来自微信公众号“天天IPO”，作者：周佳丽，36氪获授权发布。
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