从政策效果测算来看，降准可为金融市场提供约1万亿元的长期流动性。据统计，2022年4月以来，我国已实施五次全面降准，释放长期资金约3万亿元。与此同时，央行行长潘功胜表示，目前平均存款准备金率在6.6%左右，仍有下调空间。根据市场流动性情况，年内可能择机进一步下调存款准备金率0.25至0.5个百分点。降息方面，潘功胜表示，央行政策利率将下调，7天逆回购操作利率将下调0.2个百分点，由目前的1.7%降至1.5%，以引导贷款市场报价利率和存款利率同步下降，保持了商业银行的净利润。利差稳定。行长潘功胜特别强调，本次利率调整将对银行盈利产生中性影响，这再次表明央行实际上面临未来降息空间不足的情况。虽然它认为银行可以降低存款利率，但这意味着银行存款对储户的吸引力正在急剧下降。尽管利差尚未收窄，但商业银行将面临资金面越来越大的压力。
与上一次降息不同的是，本次降息以调整7天逆回购利率为起点，体现了央行此前对利率政策框架进行改革的意图。即以7天逆回购利率为基础建立利率走廊，淡化此前市场关注的MLF利率的作用。安邦智库研究员表示，虽然利率中心会下调，但央行并没有放弃降低短期利率、维持或上调长期利率，从而加大了利率的“斜率”利率走廊并增加期限利差的结构性。利率调整思路。这种思路可以减少降息对银行的影响，更有可能实现金融稳定与稳增长之间的平衡。当然，这一设想的实现需要财政方面增加长期国债的供给，从而改善长期市场利率较低的现状。如果这种猜测成真，央行降息实际上意味着结构性降息。
这种降准与降息的结合，在货币政策的实施中并不多见。就此而言，本轮总量政策的运用确实体现了当前货币宽松力度和力度的加大。不过，这可能更多来自于“稳增长”的压力。
关于总量政策运用，行长潘功胜表示，中国人民银行坚持支持性货币政策立场，加大货币政策调控力度，提高货币政策调控准确性。我们综合运用货币政策工具，支持实体经济平稳增长。中国人民银行在设计和调整货币政策工具的过程中，有几个重要的考虑：一是支持中国经济稳定增长；二是价格层面，推动物价温和回升；第三个因素是既支持实体经济增长又支持银行业自身健康的因素；四是汇率因素，要求保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。还有一点就是要注重货币政策和财政政策的协调。这种说法实际上显示了对总量政策执行的制约，是对一直推行的“精准宽松”货币政策的考虑。
需要指出的是，新政策虽已公布，但尚无明确具体实施时间表，仍需取决于央行后续政策发布。事实上，9月24日，中国人民银行实施了4600亿元14天期逆回购操作，中标利率维持在1.85%，与此前操作相同。由于当日无逆回购到期，央行实现净投放4600亿元。 14天逆回购利率前一日下调10个基点，被认为是7月份7天逆回购利率下调的后续调整。即使央行宣布降准降息后，利率也没有进一步下调。然而9月25日，MLF延续下调30个基点，成为首次调整利率。当然，按照大体节奏，10月份LPR和存款利率的调整将会陆续进行。因此，央行降准、降息等政策的陆续落实仍是一个过程，真正落实仍需到四季度。目前这些政策的公布更多是为了改变预期。
对于住房贷款政策，潘功胜指出，银行下调现有房贷利率，有利于进一步降低借款人的房贷利息支付。初步预计将惠及5000万户、1.5亿人，平均每年减少居民利息支出总额约1500亿元。 。当然，这一政策有望减轻居民住房负担，有助于改善四季度的消费。不过，有机构预计，本轮利息支出减少可能会增加居民消费893亿元，占2023年居民最终消费的0.18%。如果年内来看，将带动消费0.05%同比。其更重要的作用是减少提前还款，维护银行稳定。此外，房贷首付比例的降低也有利于改善型住房需求的恢复。最重要的影响来自于LPR的相应下调，将带动房贷利率进一步下降，有利于新房销售的复苏。
此次央行一揽子政策的亮点是与资本市场相关的新结构性工具。据悉，此前非银行机构的流动性主要依靠银行体系向非银行体系提供流动性，而这种行为会受到“监管”等因素的影响。随着“证券、基金、保险公司互换工具”的设立，央行有了直接向非银行机构提供流动性的渠道。新工具虽然不具备增加基础货币的功能，但一方面打开了向非银行金融机构提供流动性的窗口，改变了仅针对银行机构公开市场操作的传统路径；另一方面，可以盘活证券资产，为当前低迷的股市引入新的资金。潘功胜会长也表示，相关配额将进一步增加。如果考虑到银保监会扩大金融投资试点，那么监管层面正在改变此前对权益类证券资产价值的保守态度，可能会允许更多的金融资源投放到银行保险领域进入股市。这或许是未来资本市场获得长期发展的巨大利好。此外，企业股票回购再融资也有利于企业端的“市值管理”，维护股市的长期稳定。从当天A股的反应中，我们可以看到其对资本市场信号复苏的积极作用。
这或许是央行政策组合中最令人期待的方面。 A股市场的好转对于扭转预期有更积极的作用。安邦智库近日指出，从政策操作来看，监管部门需要重新认识股市作为市场经济枢纽的作用，整顿与发展要齐头并进。未来要保证投资者在经历痛苦的同时能够获得持续的回报，为股市的发展奠定基础。对此，安邦智库表示，新结构性政策的推出，抓住了这个支点，有望取得更有效的政策效果。从各方面来看，这实际上表明，在后土地经济时代，未来发展和增长的空间主要来自于资本市场。 （来源：安邦咨询）
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