一般来说，交易所债券市场的品种有现货、融资融券、国债、企业债、可转债等，可转债基金虽然含有“债券”二字，但与普通债券基金不同，它是具有“股票特征”的可转债，价格波动一般大于普通债券。
开通可转债交易权需要什么条件？买可转债ETF还是可转债基金更安全？可转债强制赎回是好事还是坏事？可转债退市，散户投资者该如何应对？投资者如何有效平衡风险与收益？
■ 廖木兴/图
事件
国内首例国企可转债违约：岭南转债无法按时兑付
2018年8月14日，岭南股份公开发行660万张可转债，每张面值100元，发行总额6.6亿元。近年来，岭南股份经营承压，盈利能力和偿债能力不断下滑，给岭南转债的兑付带来压力。今年8月8日，岭南股份股债“双杀”，股价连续两日跌停，股价一度跌至1.01元。岭南转债跌至59.477元，尽管当日到期收益率高达5848%。8月14日，岭南股份表示，截至2024年8月13日，“岭南转债”剩余金额为4.89亿元，无法按时偿还本息。
由于岭南转债的发行人岭南股份的控股股东为中山国资，因此岭南转债违约意味着严兑付国资的信念被打破，成为国内首单国企转债违约。值得一提的是，具有国资背景的岭南转债前十大股东中，大部分为机构股东，其中包括多家公募基金、券商等。
经过几天的发酵，8月17日，岭南股份发布公告称，中山市人才创新创业生态园服务有限公司拟以每张债券100.127元的价格，向截至8月14日收盘持有不超过1000张“岭南转债”的所有持有人全部购回所持债券。对持有1000张以上债券的持有人，将部分购回1000张债券。天眼查显示，中山市人才创新创业生态园服务有限公司隶属于中山市金融投资控股有限公司，是一家以房地产为主营业务的国有独资企业。
在国资介入下，岭南股份于8月19日、20日连续两个涨停。
8月21日，岭南股份公告，截至2024年8月21日，公司逾期债务总额7.12亿元，其中逾期银行贷款2.55亿元，逾期岭南可转债4.56亿元。公司2023年营业收入21.3亿元，同比下降17.08%，净利润亏损10.96亿元。
可转换债券市场已有 30 多年历史
“零违约”神话破灭
“岭南转债违约”事件并非上市公司可转债违约的孤例，今年以来，苏特转债、宏达转债、蓝盾转债均相继出现违约。
今年5月17日，搜于特发布公告称，因巨额债务逾期未偿还，公司主要银行账户及资产被法院冻结/查封。目前可用货币资金余额无法覆盖搜于特债券偿付的剩余票面金额及利息，导致流动性不足，无力偿还本息。因此，在2023年5月22日成为首只退市可转债后，搜于特转债成为首只实质违约的可转债，打破了可转债市场30余年来“零违约”的神话。
6月27日，宏达还债发布公告称，因大额债务逾期，部分银行账户及资产被法院冻结/查封，银行存款被扣划，公司经营困难，现金短缺，目前流动资金不足以覆盖宏达还债回购金额，公司因流动资金不足，无力偿还回购本金及利息。
8月13日，蓝盾公司发布偿债公告称，公司主要银行账户及资产被法院冻结/查封，加之资金严重短缺，无法按时偿还债务本息。
2024年多起可转债违约事件给投资者敲响警钟。华创证券研究所首席固定收益分析师周冠南认为，相关风险暴露后，可转债信用分层或将加剧，资质较好、包括评级较高、标的股票表现好的可转债需求会更高，相反评级较低、持续亏损的公司则会遭到抛售。
市场
可转换债券或可转换债券基金
上市公司可转债
转售后就变成“迷你债券”
天创转债连续四日涨停20厘米
直接购买上市公司可转债还是购买可转债基金好?相对于可转债基金而言，购买上市公司可转债风险高，收益也高。
广州天创时尚股份有限公司（证券名称为*ST天创）回购规模较大，其可转债（）8月20日至23日连续四天涨停20cm，由99.5元/张直接飙升至205.036元/张，但标的股票*ST天创8月23日大跌4.63%，险些跌停。
由于*ST天创自2024年6月24日至8月2日连续30个交易日收盘价低于公司天创转债当期转股价格（12.29元/股）的70%，天创转债触发回购条款。根据条款规定，天创转债回购价格为100.24元/股，含当期应计利息及税金。8月21日，*ST天创发布天创转债回购结果公告，天创转债回购有效申请数量为532.775万份，回购总金额为5.34亿元（含当期应计利息及税金）。
天创转债于2020年7月16日上市，发行规模6亿元，到期日为2026年6月24日。这也意味着，回售后，天创转债余额为0.67亿元，成为一只“迷你债券”。
相比其他规模不足亿元的可转债，天创转债价格相对便宜，如景瑞转债纯债价值107.42元，价格已被炒至376元/张。一位可转债投资者表示，“迷你债”由于规模小，操作方便，是游资的最爱，因此很容易涨停。
纵观转债跌幅榜，8月23日，烟派转债下跌16.05%，烟派股份上涨6.08%，股价和转债价格区间均出现较大波动。
开源证券表示，可转债市场纯债溢价率处于历史0.3%分位，虽然存在信用风险上升，但尚不足历史分位1%，债券价值凸显，目前在100元至130元价格区间的转债溢价率已达到合理水平。
可转换债券基金
民生嘉银转债精选A跌逾四成
今年迄今仅 10% 的可转换债券基金实现增长
今年以来，债市涨跌互现。同花顺数据显示，今年以来，市场2000余只纯债基金仅有1只下跌，其余均收涨；混合债基金今年以来收涨比例超过80%。回顾债市近十年，可谓“长牛短熊”。
一般而言，由于市场不确定性增加，投资者在投资风格上趋于保守。可转债由于兼具股票与债券的双重特性，兼具上涨与抗跌两种特性，在风险与收益之间取得了有效的平衡，因此受到投资者的青睐。然而，今年以来可转债基金的表现并不尽如人意。
8月24日，新快报记者通过相关系统进入“可转债基金”，数据显示的92只基金产品中，仅有鹏华双债增利债A、工银转债、华安双债增利债A等10只基金今年以来实现正增长，占比10.9%，其中鹏华双债增利债A以4.72%的涨幅排名第一。其余82只基金产品均出现亏损，亏损幅度在0.62%-46%之间，其中民生嘉银转债优先A下跌45.93%，跌幅排名第一。
记者注意到，民生嘉银转债精选A在投资目标一栏中写到：“本基金在严控基金资产风险、保持资产流动性的基础上，采取自上而下的资产配置策略和自下而上的个债精选策略，通过主动投资管理，充分把握可转债和普通债券的投资机会，力争实现超越基准的投资业绩。”此外，前海开元转债、大成转债增强型A等债券的亏损均超过20%，华夏转债增强型、上银转债精选等40只债券的亏损均超过10%。
从历史业绩来看，可转债基金业绩走势与中证股票基金指数、沪深300高度相关，走势更贴近股市指数，历史收益和波动幅度明显大于普通债券。作为反映全市场可转债价格和收益变化的指数，中证转债指数8月23日创下今年新低，收于364.57点。今年以来，中证转债指数呈现倒“V”字形走势，2月初开始攀升，5月中旬“见顶”，此后迎来震荡下行走势，前期涨幅全部“吞没”。
ETF方面，上证可转债ETF最新份额和发行规模分别为1.4亿股和14.36亿元，均创历史新高。据中证指数官网显示，目前该指数成分债115只，其中AAA级占比约66.98%，AA+级占比约11.99%，AA级占比约21.03%，成分债信用评级较高，质量较好。
太平洋证券表示，可转债市场价格中枢下移，整体估值受到压缩，转股溢价率下降。目前在资产荒的背景下，可转债依然受到市场较高关注，可转债价格处于历史低位，但需关注公司基本面及相应的违约风险。
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赢一只可转债能赚多少钱？
参与可转债新股投资性价比高。根据历史统计和历史经验，大部分可转债上市5日内涨幅都在10%-30%，跌破发行价100元的新股占比不足1%。在开通可转债的条件方面，前20个交易日证券账户和资金账户日均资产需不低于10万元，且有24个月以上证券交易经验的投资者才可参与新股发行。一般来说，可转债比股票赚钱概率更大。
可转债最高认购数量为1万张，中签一手就是10张，由于一张可转债价值100元，中签一手就是1000元。正常情况下一个账户只能中签一手也就是10张，中签一手的盈利是1000元乘以30%，也就是300元。中签2、3手的情况比较少见。一般来说，中签后可转债上涨的概率受发行规模、标的股票价格的活跃度、市场氛围等因素影响。
可转债回购与强制赎回有何区别？
可转债作为一种可以转换为股票的债券，其最大的风险就是公司违约。为了保障投资者的利益，可转债募集说明书中都会明确可转债的回售，即在市场低迷时，给予投资者本金加利息的价格，将可转债卖回给发行人。可转债的强制赎回权是指发行公司在一定条件下有权提前赎回债券；从权利归属上看，回售权属于债券持有人，债券持有人可以考虑是否行使这一权利。强制赎回权通常属于发行公司，而非债券持有人，发行公司可以根据债券的条款决定何时行使强制赎回权。强制赎回的目的通常是为了公司管理债务结构，降低债务成本或利用更有利的融资条件。
一般而言，在可转债的最后两个计息年度内，若发行人公司股票连续30个交易日收盘价低于当期转股价格的70%，则可转债持有人有权将其持有的可转债全部或者部分以债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司。上述天创转债即属此类。金石资管基金经理柯丛斌提醒，虽然回售制度是保护投资者非常好的制度，但在风险面前，任何保护都有其限度。
那么，可转债强制赎回究竟是好事还是坏事？银河证券广州某营业部钟经理告诉新快报，这跟可转债的市场价格和未来价值有关。“如果债券的市场价格低于100元，赎回是好事。”如果可转债的赎回价格大于当前市场上可转债的交易价格，那么对投资者来说是利好，反之就是利空。比如可转债的票面价值一般为100元，如果可转债的市场价格为98元，那么债券公司以100元的价格卖回可转债，对投资者来说是利好。如果市场价格大于100，就是利空。因为市场价格大于100，按市场价格卖出可转债的利润要大于赎回。
可转债被强制退市，钱怎么拿回来？
一般而言，可转债可分为信用风险和市场风险。可转债退市后，并不意味着可转债失去了价值或不能再交易，可转债仍可在全国中小企业股份转让系统上市转让，仍可享受条款的保护。那么，如果你持有可能退市或已经退市的可转债，该怎么办？口福文财顾问杨经理表示，如果可转债被强制退市，投资者可以选择在可转债退市前的交易所上市期间卖出所持有的可转债。退市后，可转债不会在交易所上市交易，但可以通过场外交易等渠道卖出。或者部分可转债在退市前可能被赎回，即公司以面值或一定溢价回购投资者持有的可转债。投资者可以等待赎回公告，并按照赎回条件进行操作。
此外，即使可转债退市，到期时仍可按照约定条件转换为公司股票或按面值赎回，此外，可咨询专业机构获取专业意见。
声音
中国银行间市场交易商协会副秘书长徐忠：
严控利用老百姓存款赌方向、赌差价等市场违法行为
近年来，在低利率背景下，中小银行、非银、资产管理公司等各类主体在债券市场活跃，交易行为日趋复杂，一些机构内控薄弱，市场违规行为增多。
从自律查处的违规交易案件可以看出，部分中小金融机构管理层对金融市场操作不熟悉，内控不严，激励机制过于灵活，给从业人员违规操作提供了可乘之机。一些交易员趁机与场外市场内外的私募相勾结，输送利益。此外，高频对冲交易等策略是境外对冲基金常用的操作方式，投资风险较高，而国内中小金融机构则利用普通民众的存款赌方向、赌价差。数据显示，部分中小金融机构的债券收入占营业收入的30%以上，有的甚至超过50%，如此激进的交易策略显然超出了其风险管理能力。
近年来，我国银行间债券市场发展迅速，2023年债券交易规模将近200万亿元，市场参与者将超过5万家，对促进价格发现、优化资源配置发挥重要作用。但随着市场的壮大，一些违规行为也层出不穷。如部分中小银行、资管机构、货币经纪公司内控管理不严、激励约束机制扭曲、业务作风激进、不顾风险，甚至借市场利率下行之机违规持有债券、操纵市场、账户借贷、进行利息输送，或为上述违规行为提供便利。“赚钱是你的，亏钱是机构的”。这损害了银行间债券市场投资者的合法权益，严重干扰了市场的价格发现功能和货币市场传导。
交易公司协会与证券监管机构、公安等相关机构建立执法协作机制，将涉嫌大额资管产品利润输送案件线索移送公安部门。
今年以来跌幅最大的可转债基金（截至8月24日）
基金简称 最新净值（元） 涨跌幅度（%）
民生嘉银转债精选A 0.722 -45.93
民生嘉银转债精选c 0.697 -45.89
前海开元转债 1.071 -27.10
富国银行可转换债券A 1.722 -21.02
大成可转债增强型A股 1.3498 -20.80
招商安瑞进债C 1.5143 -19.89
招商安瑞进债券A 1.515 -19.77
上银转债精选债 c 0.6404 -18.31
上银转债精选债A 0.6439 -18.15
融通转债 c 0.9227 -17.06
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