近日，Dream Lily 披露了其 2024 年中期财务报告。公司上半年营收同比增长9.61%，但归属于母公司的净利润同比下降46.12%，净利润率仅为1.43%。
这么小的利润，在行业里是很少见的。
这样的盈利水平，相当于梦百合每卖出1000元床垫只能获得14.3元的利润，而同样卖床垫、营收规模不如梦百合的慕斯股份的净利润率达到了14.2%，几乎是前者的十倍。
这不禁让外界感到疑惑，梦百合辛苦半年赚来的钱都去哪儿了？
销售费用创历史新高
从销售端来看，梦百合今年上半年的情况还算可以接受，包括床垫、枕头、沙发等在内的六大产品毛利率都有所提高;除床上用品外，其他产品的收入也较去年同期有所增长。
报告期内，床垫品类为梦百合带来约20.12亿元的营收，同比增长11.29%，占营收的比重超过50%;电动床收入同比增长6.34%至3.07亿元，枕头收入同比增长5.42%，对应2.76亿元，沙发收入同比增长1.24%......
这些主营业务共为梦百合带来 38.36 亿元的收入，同比增长 9.72%。
毛利率方面，床垫品类同比增长4.58个百分点至37.05%，电动床毛利率为36.55%，较去年同期提升3.86个百分点，沙发品类也提升0.42个百分点。综合影响下，上半年，梦百合主营业务整体毛利率同比增长2.82个百分点至38.39%。
这样的经营状况为公布的业绩奠定了良好的基调，但遗憾的是，费用的增加增加了成本支出，减值准备等因素的影响导致梦百合的净利润水平回落。上
半年，梦百合总营收同比增长9.61%至39.47亿元，相应的归属于母公司的净利润同比下降46.12%至5300万元，几乎减半。
期内，下半年销售费用创下新高，达到9.22亿元，较去年同期的7.52亿元增长22.54%，相当于去年全年销售费用的53%左右。
Dream Lily 将这一变化归咎于销售渠道费用的增加。报告期内，公司销售渠道费用为4.8亿元，比上年同期增加1.28亿元。
通道输入困难
虽然投入有所增加，但渠道建设的效果似乎并不理想。
在近期的投资者关系活动中，梦百合直言，“今年国内家居市场需求比较疲软，销售费用的投入也没有带来好的产出，我们会根据市场变化和自身实际情况来调整成本投入。
数据显示，截至报告期末，Dream Lily 在国内外共有门店 1,228 家，较期初减少 48 家。其中，主打品牌“MLILY 梦百合”的门店数量较去年底减少 75 家，至 1,020 家。
据他介绍，该品牌门店的减少是由于推进门店升级和品类整合，将一些位置相近、系列不同的门店整合升级为综合大型门店，以及门店布局的不断优化。
从自主品牌内销情况来看，上半年，梦百合直营店主营业务收入9372.57万元，同比增长4374.61万元，相应毛利率下降6.61个百分点，经销商收入同比下降2.12%; 毛利率下降 4.14%;线上销售收入同比增长不到4000万元，毛利率也下降了2.74个百分点。
至于梦百合收购的美国 MOR，报告期内，“MOR”线下直营店数量仅增加 1 家，达到 39 家。上半年，公司来自北美的收入约为20.3亿元，同比变动-1.7%，指标同比为-19.14%。
根据其他披露的数据，截至6月底，美国MOR营收约8.5亿元，营业利润为-212.75万元;公司100%持股的梦百合美国营收为5.8亿元，营业利润为-1412.93万元，净资产为-931.41万元。
在这种情况下， 仍然看好北美市场，坚持开发美国零售渠道客户，截至报告期末，该公司美国亚利桑那州生产基地扩建项目的累计投资进度为 26.43%。
Dream Lily 表示，今年第二季度北美市场营收同比增长 4.06%，重回增长轨道，“美国东西部 Q2 工厂产能利用率环比提高，上半年两家工厂合计也是盈利的。如果美国的两家工厂达到满负荷生产，盈利能力将显著提高。”
关于美国两家子公司亏损的原因以及北美市场的整体发展情况，《国际财经报》记者已发信梦百合核实，但截至发稿尚未收到回复。
奇怪的坏账应计
另一个吞噬利润的“大嘴巴”是减值准备金。上
半年，梦白共计收应收账款、其他应收账款、存货及商誉减值5231.19万元，导致当期合并净利润减少5221.69万元。要知道，公司上半年归属于母公司的净利润只有5259万元。
在这部分减值准备中，占比最大的是坏账准备，为4928.13万元。根据企业的个人应计，这些坏账产生的原因包括与客户失去联系、存在诉讼纠纷和不一致的谈判。
半年报数据显示，报告期内，梦百合实际核销的应收账款为6035.5万元。其中，5家企业付款预计无法收回，总额为5358.6万元，占“一号单位”约69%，对应3679万元，占上半年归母净利润近70%。
对此，有投资人表示不理解，他说这样的坏账展示有点土匪逻辑，买床垫都是现金现货，“老霓的货卖到阿富汗，或者卖到叙利亚，或者送到加沙，总之，这一大笔钱肯定有地方去！管理层挥舞着一支大笔，无法收回”。
有投资人也问梦百合，“请直接告诉投资人有没有货源，否则投资人不知道该不该谨慎相信你？梦百合表示，基于审慎考虑，公司已暂停与「1号机组」的业务合作。
除了这些令人困惑的操作，梦百合的资金几乎让人难以承受。
截至6月底，公司拥有账面货币资金约8.5亿元，较去年年底的10.95亿元进一步减少，但短期借款攀升至17.2亿元，一年内到期的非流动负债近8.3亿元，资金缺口明显。
在谈到如何解决债务问题时，孟利和表示，提高盈利能力、改善存货和应收账款周转率、加强与金融机构的合作是优化债务的关键措施，公司将继续推进。
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