编者注
一段时间以来，A股市场受复杂内外部市场因素影响承压，资源配置、价值发现、财富管理、投资等功能难以充分发挥。市场无论如何演变发展，总有其自身的规律，历史帮助我们发现未来。当下，拓宽视野、冷静思考，有助于我们准确把握A股市场的历史方位，看到股市供求关系的边际改善，静待一系列激活市场的举措积蓄动能、见效。今日起，证券时报推出《发现A股投资价值》系列报道，通过深度访谈、数据挖掘等，多角度呈现A股市场正在发生的积极变化，以凝聚共识、提振信心，共同推动A股走出低迷，走上健康繁荣的发展轨道。敬请关注。
近期A股市场屡屡破发，不少投资者一头雾水，但若跳出短期波动，对比近20年四次历史底部，可以发现，当前A股市场无论从整体估值水平还是现金分红回报率来看，都依然处于强势状态，已进入价值投资区域。加之“组合拳”稳市的持续发力，以及股市供求关系的边际改善，未来A股市场有望迎来转机。
A股市场市净率低于四次历史底部
最基本的底部特征是估值足够便宜，目前A股主要指数的估值已经达到或接近2000年以来普遍认可的四次历史底部。截至昨日收盘，沪深300指数滚动市盈率（下同）不足11倍，上证综指略高于12倍，均低于2005年、2008年两次历史底部水平，略高于2019年初和2013年6月的低点。Wind全A指数市盈率为14.99倍，低于2005年、2008年低点，2017年的历史底部水平接近2008年的底部水平。
市净率更能反映当前A股的低估状态：上证综指市净率为1.13倍，沪深300指数市净率为1.16倍，Wind全A指数市净率为1.29倍，均低于前四次历史底部；净资产为负的股票数量超过800只，占比超过15%，高于前四次历史底部时净资产为负的股票占比。
纵观整个A股历史，当前A股估值处于历史底部，其中上证综指、沪深300指数、Wind全A指数的市盈率均低于历史百分位数的16%，市净率更是低于历史百分位数的0.1%。本周一，上证综指、Wind全A指数的市净率均创下历史新低。
从横向来看，A股的估值在全球主要市场中也处于较低水平，沪深300指数和上证综指的市盈率和市净率在全球主要指数中均属于相对低估的水平，两大指数的市盈率均不及美股三大指数，市净率更是不到美股三大指数的一半。
A股股息收益率创历史新高
高股息收益率也是市场触底反弹的重要特征。有机构研究发现，近一年期国债利率与A股股息收益率的利差收窄，甚至出现倒挂，往往是市场进入底部区域的信号。原因在于，当股息收益率接近甚至高于债券利率时，股市收益更有吸引力，股票资产的配置价值得到提升。
上证综指、沪深300指数、Wind全A指数股息收益率分别为3.06%、3.36%、2.64%，均大幅高于前四次历史底部的股息收益率，分别位于历史百分位数的99.09%、98.64%、10.8%。值得一提的是，上述三大指数的股息收益率均已达到一年期国债利率的2倍左右，投资者现金分红收益明显提升。
上半年“国家队”买房超4600亿元
除了低估值、高股息率等筑底特征外，投资机构普遍认为，历史上的重要底部往往出现在“政策底-市场底”的组合中，例如2005年的股权分置改革；2008年的三大救市政策与“四万亿”投资计划；2019年初央行全面降准等等。
目前A股市场政策底气明显，激活市场、提振信心的政策组合拳持续发力，涵盖投资改革、融资优化、交易机制完善、降低交易成本等多个方面。此外，“国家队”更是真金白银投入市场助力稳市。粗略估算，“国家队”上半年在股票ETF市场投入资金超过4600亿元，包括四大沪深300指数ETF（华泰柏瑞中证、易方达沪深300等）。深交所、华夏基金、嘉实基金等增持资金超过3100亿元。下半年以来，“国家队”的买入力度不减，上述四大沪深300指数ETF资金净流入超过2220亿元。
今年A股回购规模创历史新高
经验显示，当A股进入阶段性底部时，产业资本往往加持、抛售放缓，有助于部分改善股市资金供求关系。据证券时报数据中心统计，今年以来A股大股东净值累计上涨1.3%，减持金额为180.71亿元，为2007年以来同期最低值，不到去年同期的7%。而高管净增持合计逾29亿元，为2007年以来同期首次净增持，净减持规模大幅缩减，一方面说明减持新规生效，减轻了资金流出压力；另一方面，大股东和高管愿意花钱增持也体现了其对自有股票价值的认可，增强了市场的稳定性。
与此同时，上市公司回购也迎来高峰。数据显示，今年以来，已有逾千家A股公司完成回购逾1360亿元，创历史同期新高，较去年同期增长1.7倍。回购，历来是股市牛熊转换的重要指标之一，其走势值得关注。上市公司加大回购力度，表明相当一部分优质A股的投资价值得到产业资本的认可。
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