值得一提的是，与监管不确定性较大的长期债券和收益率大幅降低的短期债券相比，银行间存单已经变得“甜蜜甜蜜”。“存单利率高（1年期国债和1年期存单的利率差约50BP），流动性好，期限相对较短，目前性价比很高。华东地区一家股份制银行财富管理子公司的投资经理告诉第一财经。
截至 9 月 9 日收盘，1 年期美国国债收益率为 1.44%，1 年期存单利率普遍在 2% 左右。多家投行认为，9月初，该行的贷款能力减弱，资金利率上升，银行存款证发行利率居高不下，这可能反映了当前资金状况的脆弱性。
债券市场情绪回升 预期放松
过去一周，疲软的经济数据和不断上升的政策预期进一步推动了债券市场。相比之下，债券市场在整个 8 月都处于相对波动的状态。
截至上周五（9 月 6 日）收盘，1 年期美国国债收益率较前一周下跌 5.75 个基点至 1.43%，10 年期美国国债收益率较前一周下跌 3.25 个基点至 2.1325%，30 年期超长期债券收益率较前一周下跌 5.75 个基点至 2.3025%。本周（9日），上述所有期限国债收益率进一步下跌1BP~2.5BP。
数据方面，9日公布的8月CPI同比上涨0.6%，比上月上升0.1个百分点，食品价格上涨再次带动名义CPI上行。核心CPI同比上涨0.3%，连续两个月回落前值，尾部因素明显拖累核心CPI。PPI 进一步走弱，同比下降 1.8%，环比下降 1 个百分点。
政策方面，中国人民银行货币政策司司长邹兰近日表示，“金融机构平均法定准备金率在7%左右，还有一定的空间”，央行将“合理把握货币政策调控的力度和节奏”。
“市场对年内降准、降息和股票抵押贷款利率下调有明确的预期。预计降准将优先，降准可以缓解MLF（中期借贷便利）（4.28万亿元）在年内的到期压力，也可以缓解政府债券发行和支付造成的资金缺口。降息和降息都是以存款利率下降为前提的，会受到银行净息差狭窄、资管产品挪用银行存款等因素的影响。“南银金融研究部部长王强松告诉记者。
海外发展也将为国内货币宽松政策打开空间。美国 8 月非农就业人数低于预期，主要由于制造业下滑，但失业率有所下降，市场已就 9 月降息 25 个基点达成共识，海外高利率环境对人民币汇率的压力将逐步缓解。
受此影响，上周关键到期国债收益率下跌5~7个基点，9月9日债券收益率继续全线下跌，其中10年期国债同日下跌5个基点至2.12%左右。
二级交易方面，该基金由净卖出转为主动买入，上周单周净买入1615亿元;券商买入利率债券，卖出信用债券和存单，单周净卖出271亿元;农村金融机构抛售利率债券，买入存单，单周净卖出65亿元;保险公司积极买入，单周净买入836亿元。
存款证备受追捧
专项国债的买卖备受关注，央行此前曾买入续期专项国债出售，市场担心央行会抛售长期债券来调节收益率曲线。在此背景下，机构仍然偏好期限较短的资产。
其中，银行同业存单继续受到机构的追捧。王强松表示，对于债券市场的走势，维持未来 1~2 个月震荡的判断。以前，央行的运作、债券的供应和机构的行为是债券市场短期波动的原因，但最近债券市场的情绪有所恢复。就目前的策略而言，存单的相对成本表现突出，其绝对利率接近 2%，且信用风险低，流动性强，可用于配置和交易，博弈降低了准备金率。
有交易员告诉记者，存款证的利率仍然很高，这也受制于较高的资金成本，目前的DR001（银行之间质押的第二天）和DR007都在1.7%左右，而过去，面对类似的当前经济情况，资金成本一度达到1%左右。
短期债券和银行间存款证的到期收益率从 8 月 20 日开始出现分化，利差从年初的 40 个基点扩大到超过 50 个基点。短期债券收益率在 8 月份普遍下行波动，而银行同业存款证收益率在进入 8 月后继续上行波动。
华西证券认为，出现分化的主要原因主要有两个——央行看管下的资金意外宽松，导致短期债券出现看涨趋势，收益率大幅下跌;在存款持续转移的背景下，大型银行的债务短缺加剧，导致银行对银行间存单的依赖度增加，供应量急剧增加，收益率呈上升趋势。
不过，该机构认为，预期新银行同业存单的后续空间有限，若实施降准，银行净息差和负债压力将得到缓解，从而缓解银行同业存单利率上升的趋势。
银行间存款证 （CD） 也是外国投资者最近购买的主要主题。伦敦一家外资银行的利率策略师告诉记者，尽管近几个月外国机构开始从中国政府债券中获利，但对存款证的配置仍有增无减。
截至 7 月底，外国投资者持有的中国政府债券为 7.16%，创下 77 个月新低。然而，流入银行间存单的外资是最大的。今年，外国投资者大幅加大了购买银行同业存单的力度，截至 7 月底，他们的持仓比例上升至 6.15%，至少为 2015 年以来的最高水平。未来，银行间存单甚至可能超过中国政府债券，成为所有中国债券类型中外国投资者份额第二高的债券。
长期债券收益率已触底
尽管最近 10 年期和 30 年期长期债券的收益率有所下降，但机构仍然对此类品种持谨慎态度。
多位理财子公司投保人员告诉记者，目前长期债券品种的绝对收益率已接近政策底线，建议对10年期和30年期品种保持谨慎。对于 5 年期债券，银行二次永续债具有相对成本表现，其流动性强于信用债券，绝对收益率值比利率债券高 30 个BP 左右。
中航信托宏策略总监吴兆银对记者表示，6月19日，央行行长潘功生在陆家嘴论坛上再次提醒“持有中长期债券的期限错配和利率风险”，希望维持正常的上行斜率收益率曲线。然而，30 年期美国国债收益率从年初的 2.84% 下跌 50 个基点至 2.34%。直到8月，交易商协会才宣布，部分金融机构涉嫌操纵市场价格、转移利益，央行在二级市场进行国债常态交易，中长期国债收益率停止。8 月底，30 年期美国国债收益率收于 2.37%，较月初的低点小幅上涨 4 个基点。目前，长端债券收益率不再单方面下跌，已进入波动阶段。
在他看来，债券市场表现出明显的触底特征——收益率单边向下结束，并在底部开始波动;收益率的整体波动性相对较低，但在某些情况下波动性相对较大;牛市和熊市正在激烈地比赛，有时会听到“小作品”;市场情绪谨慎，许多投资者处于观望状态，等待经济政策和数据的指导。
去年下半年和今年上半年，银行间市场现货债券成交量逐渐上升，在此期间多次突破2万亿元。但近两个月来，现货债券成交量稳步下滑，8月底已跌至不足1万亿元。交易量的持续收缩表明，许多债券投资者已经退出市场，并正在等待经济数据和政策的进一步明朗，以便做出下一阶段的投资决策。
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