2024 上半年上市券商投行业绩承压，马太效应明显，前十席座次重排

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随着上半年股权融资持续强监管，上市券商投资业绩面临明显压力。

据2024年半年报显示，上半年43家上市券商投行服务净收入合计140.03亿元，同比减少97.58亿元，降幅41%。整体来看，虽然马太效应依然明显，但行业集中度略有松动。就前10名来看，出现了国金证券等黑马，但一些大型券商已经落后。

从增速来看，仅9家上市券商投行净费用收入实现正增长，其余34家券商平均降幅达40%以上。中信证券等头部券商投行业务下滑幅度较大，净费用收入降幅超过50%。若扣除成本费用，17家上市券商投行净费用收入为负。

股权融资前十名排名重新排序

从投行手续费净收入绝对值来看，中信证券以17.35亿元排名第一，中金公司、国泰君安证券、中信建投紧随其后，均在10亿元以上，随后依次为华泰证券（9.31亿元）、海通证券（8.54亿元）、东方证券（5.47亿元）、中泰证券（5.19亿元）、国金证券（4.62亿元）、光大证券（4.30亿元）。

与去年同期相比，投行净手续费收入前十券商排名变化较大，中信建投、海通证券排名均出现下滑，国泰君安、东方证券分别上升3位、2位；申万宏源证券、国信证券跌出前十，国泰证券、光大证券进入榜单。

若按股权、债券承销规模细分，前十也在行业调整中经历了重新洗牌。Wind显示，IPO项目方面，以主承销金额来看，中信证券上半年以50.66亿元位居第一。但从项目数量来看，国泰君安、中信建投均取代中信证券，并列第一。民生证券、国金证券承销的IPO项目数量与头部券商相当，但主承销金额更高。再融资方面，国金证券的项目数量和主承销金额均位列前五，招商证券、开源证券也表现强劲。

这也导致股权融资承销保荐的格局发生变化，虽然头部券商在项目数量上仍占有优势，但在承销规模上也出现了黑马。据Wind数据显示，上半年，中信建投、海通证券在股权融资规模排名中均出现较大幅度下滑，而国泰君安、广发证券、招商证券排名则有所上升。

债市方面，承销金额前五名保持稳定，但第6至第10名中，银河证券、东方证券排名均有所提升，平安证券、光大证券则有所下滑。

但整体来看，行业集中度略有松动，上半年投行手续费净收入前10位券商合计收入89.27亿元，占43家上市券商总收入的63.75%，较去年同期的68.21%下降近5个百分点。

17家上市券商投行业务净利润为负

从同比变化来看，上半年，仅有9家券商投行净手续费收入实现正增长，其中红塔证券增幅超2倍，更多券商面临投行收入下滑困境，34家券商平均降幅达40%。

投行业务净手续费收入同比下降超过50%的10家券商中，华林证券、中银证券、东北证券降幅居前，降幅分别为73%、71%、67%。中信建投、海通证券、中信证券等投行业务优势明显的券商降幅也较大，净手续费收入分别下降62%、56%、55%。

上半年证券投行业务表现与整体市场环境息息相关，上半年无论是IPO项目还是再融资项目，募资规模同比均下滑逾六成，最终股权融资总额同比下降73.90%。不过，境内一级债券市场发行规模稳步提升，达10.3亿元，较2023年上半年同比增长10.82%。

弱股强债的局面导致擅长股权投资业务的券商业绩下滑严重，若扣除成本，部分券商投行业务甚至出现亏损。Wind显示，17家上市券商投行业务净利润为负，其中中金公司亏损7.84亿元，排名第一。华安证券、山西证券、长江证券、中信建投等7家券商投行业务亏损均在5000万元以上。

相比之下，深耕债市、加大挖潜力度的券商表现相对稳健。例如长城证券、太平洋证券投行业务净费用收入均实现正增长，这两家公司债市承销规模同比增长均超过80%，远高于行业增速。再如红塔证券、中原证券分别深耕云南、河南，重点跟踪该省债券发行情况。此外，部分券商也受益于资产证券化业务规模的快速提升。例如，财达证券报告期内资产证券化承销规模为21.89亿元，较上年同期增长423.68%。

其他券商投行业务规模较小，但得益于较早扎根北交所及新三板，投行手续费均实现正增长，如首创证券截至报告期末已完成推荐上市项目123个，持续督导上市公司103家。

证券投资银行业务持续探索多元化发展方向

海通证券非银分析师认为，在下半年基数较低的情况下，全年券商投行收入降幅或将收窄。多家券商在半年报中也分享了未来投行业务的发展重点。

据中国证券报记者分析，首先，在股权融资方面，中小券商提到将继续加大对新三板、北交所项目的投入，增加项目储备；大型券商则强调要加强不同业务条线的协同，提供全生命周期服务。

例如，中金公司提到将积极推动产品升级，加大对上市公司的覆盖和综合服务，为大宗交易、询价过户、增发等业务提供服务；华泰证券和国泰君安均表示将推进产业能力建设，前者表示将聚焦重点行业、重点区域，后者则表示将优化调整业务策略，加强优质项目和优质客户的开发。

与此同时，中信建投、申万宏源证券等大型券商均提到将推进国际化和境内外一体化战略，提升境内外一体化服务能力。中信证券则表示将加强港股股权融资、东南亚地区海外股权融资业务拓展。

并购重组受政策鼓励，多家券商也分享了其在这方面的项目储备和发展思路。中金公司提到，上半年已公布29笔并购交易，涉及交易金额合计234.24亿美元，未来将继续把握重点行业并购机会，推动市场化产业整合升级。华泰证券也表示，将积极拓展产业整合、跨境并购等业务机会；财达证券提到，年初成立“并购部”，推动并购标的库建设，形成并购重组业务“蓄水池”。

在债市方面，各券商策略较为同质化，一方面立足地方，助力城投平台转型，或依托集团资源协同发展；另一方面则不断拓展符合国家政策导向的绿色债、乡村振兴债、科技创新债等品种。对此，太平洋证券详细阐述了发展思路，称下半年将继续培育产业债，采取积极的经营措施，助力城投公司进行产业转型；积极向地方城投公司推介产业债，帮助城投公司剥离具有产业属性的资产，单独发债；深化地方政府债培育，加大承销规模，增加参投团数量，提升业务竞争力。