张家界超七成资产被申请司法重整，大庸古城公司深陷困境

进不了网站？换个网络试试！

8月27日，除半年报外，张家界还发布公告称，其全资子公司张家界大庸古城开发有限公司（下称“大庸古城公司”）被湖南鸿瑞电梯有限公司（下称“鸿瑞电梯”）以“无力清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力”为由申请司法重整。大庸古城公司主要负责经营大庸古城景点。

大庸古城公司对于张家界来说非常重要，半年报显示，截至上半年末，大庸古城公司总资产占张家界总资产的70%以上，这也意味着张家界70%以上的资产都已申请“司法重整”。

时代投研发现，“高负债率”与“持续亏损”可能是大庸古城公司遭遇司法重整的原因。

财报显示，大庸古城累计投入资金超过22亿元，2021年至2024年上半年，公司亏损不断扩大，累计亏损超5亿元。此外，今年上半年购票人数仅有2300人，同比下降80%，日均购票人数不足20人，经营毫无好转迹象，扭亏为盈难度较大。

截至上半年末，大庸古城公司资产负债率接近90%，超过70%的资产被抵押，偿还本息压力很大。

张家界也在半年报中坦言，目前面临的风险包括大庸古城项目被债权人申请司法重整，后续业务发展问题等。

8月30日，时代投研发函致电张家界询问大庸古城项目购票量大幅下降的情况以及大庸古城公司申请重组对张家界业绩的影响，对方表示暂不接受电话及信函采访。9月5日，时代投研尝试致电重组申请人鸿瑞电梯了解情况，但对方不愿透露更多信息。

负债率近90%，70%资产用于抵押

作为张家界核心子公司，大庸古城公司总资产占张家界总资产的比例较高，截至2024年底，大庸古城总资产18.8亿元，而张家界总资产为25.75亿元，占比73%。

2021年以来，大庸古城公司资产负债率持续维持在高位，根据张家界财报数据，2021年至2024年上半年各期末，大庸古城公司资产负债率分别为67%、74%、85%、88%，接近90%。

除了资产在张家界总资产中占比较高外，大庸古城公司的负债在张家界总负债中占比也较高。如图2所示，2021年至2024年上半年各期末，大庸古城公司总负债占张家界总负债的比例均保持在90%左右，可见张家界的负债主要来源于大庸古城公司。

大额债务带来高额利息成本。2021年至2024年上半年，张家界利息成本分别为2900万元、6000万元、6100万元、3000万元。其中，2024年上半年，张家界利息费用率高达17.24%。考虑到张家界大部分债务来自大庸古城公司，大庸古城公司也要承担大部分利息成本，利息支付压力较大。

为了获得贷款，大庸古城公司大量资产被抵押。2024年半年报显示，截至上半年末，大庸古城项目A、B地块土地使用权、大庸古城项目自用建筑物、大庸古城项目租赁的建筑物及土地使用权均已被抵押，共计价值13.4亿元，占其总资产的71%。

由此可见，大庸古城公司面临较大的本息偿还压力，这或许也是其债权人以“无力清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力”为由申请司法重整的原因。

张家界在公告中强调，重整不同于破产清算，是旨在挽救债务人、保留债务人法人资格、恢复持续盈利能力的司法程序。申请人向大庸古城公司提出重整申请，为张家界提供了化解大庸古城债务风险的机会。截至8月27日，大庸古城公司尚未收到法院受理重整申请的文书；申请人的申请是否会被法院受理、大庸古城公司是否进入重整程序，目前尚不确定。

除了负债率过高，大庸古城公司连续多年亏损或许也是其被指“明显缺乏债务偿还能力”的原因。

2016年3月22日，张家界发布定增预案，宣布拟募资12亿元建设大庸古城项目。预案显示，该项目预计总投资18.83亿元。同年4月，张家界成立大庸古城公司，负责大庸古城项目的筹建和运营。

规划还显示，大庸古城的建设是为了解决张家界市人文景观缺乏、休闲环境平庸的问题，也将有助于张家界拓展文化旅游产品，创造新的利润增长点，提升盈利能力。据张家界方面预测，该项目建设工期为24个月，项目建成后，预计实现年营业收入4.85亿元，年净利润1.85亿元。

不过2022年年报显示，大庸古城项目直到2021年才全面完工，且截至2022年底，项目累计完成投资达22.71亿元，超过最初估算的18.83亿元。

更让人吃惊的是，大庸古城项目建成后至今未完成招商。

“互动易”平台（深交所公司）显示，2023年9月15日，张家界在回应大庸古城项目招商进展的提问时表示，古城招商工作正按照与万达签署的“八个一”战略协议全力推进；而今年1月23日，张家界又表示，由于古城招商工作尚未完成，古城整体还未正式投入运营。今年8月19日，张家界在回应相关提问时再次表示，公司正积极推进大庸古城的运营招商工作，表明其招商工作尚未真正落实。

招商延迟或许与大庸古镇购票人数大幅下滑有关。

2024年半年报显示，今年上半年，大庸古城购票人数仅2300人，同比下降82%，日均购票人数不足20人；收入232.64万元，同比下降8%，日均收入不足2万元。

一方面是经营惨淡，另一方面还有大笔投入后折旧、财务费用、资产减值的影响。财报显示，大庸古城自建设以来，不仅未能给张家界带来每年1.85亿元的净利润，还导致大庸古城公司的亏损不断扩大。