平安健康后市发展如何？从四个维度探讨，美联储降息或带来机遇

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今日资本市场，受外汇大幅波动等因素影响，市场气氛持续低迷。

那么，在市场风格不断变化的情况下，我们该如何看待平安健康险未来的发展?笔者认为可以从宏观、政策、行业估值、公司商业模式四个维度来探讨。

首先，从宏观层面看，美联储或开启降息周期，对利率敏感度较高的医疗健康板块有望获得更多资金关注和投资机会。

美元作为全球主要货币，美联储货币政策调整后将通过美元直接影响全球流动性，而作为离岸美元市场，港股估值对美元流动性变化更为敏感。

开源证券认为，随着美联储逐步进入降息周期，流动性改善有利于优化投融资环境，有望给目前仍处于估值底部的医疗健康板块带来更大的估值修复空间。东吴证券指出，老龄化带来的刚性需求并未改变，随着医疗健康板块收入增速的恢复，下半年医疗健康板块有望走强。

其次，从政策层面看，居家养老、互联网医疗等领域的顶层设计是确定性和可持续性的，将为行业发展提供保障。

8月3日，国务院发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》，重点关注“养老托幼消费”以及落实和完善“互联网+”医疗服务医保支付政策。

其中，在“养老和托幼消费”方面，文件提出“大力发展银发经济，推动智慧健康养老产业发展，推动公共空间和消费场所无障碍建设，提升居家适老水平。加快建立居家与社区机构协调、医养康结合的养老服务体系，开展居家和社区基本养老服务改善行动，推动职业院校加强人才培养。”

在“健康消费”方面，文件提出“培育壮大健康检查、咨询、管理等新服务业态。推动‘互联网+医疗健康’发展，尽快实现医疗数据互联互通，逐步完善‘互联网+’医疗服务的医保支付政策。鼓励发展满足多样化、个性化健康保障需求的商业健康保险产品。进一步推动医养结合发展，支持医疗机构开展医养结合服务。”

信达证券指出，推动服务消费高质量发展相关政策的出台，将催化银发经济、居家养老、互联网医疗等领域的发展，可重点关注相关板块的投资机会。

那么从行业估值来看，目前互联网医疗估值较低，板块具有吸引力。

根据WIND数据，互联网医疗指数在经历行业估值高峰后回落至上市以来最低水平，估值具有吸引力。截至2024年9月4日，互联网医疗板块PS(TTM)仅为1.11倍，不处于近五年4.6%的百分位，远低于1.44倍的机会值。

图4：互联网医疗指数PS（TTM）

数据来源：WIND，格隆汇整理，截至2024年9月4日

对此，普融国际在2024年下半年投资预测中指出，在互联网医疗方面，建议关注商业盈利模式更加清晰、规模经济逐渐显现的龙头公司。

如今，平安健康险持续深化家庭医生、养老管理师两大核心业务建设，独特的业务模式让公司深化2.0战略取得显著成效，成为国内领先的医疗健康养老服务商。

在家庭医生领域，今年上半年，公司全面升级家庭医生会员服务品牌“平安家庭医生”，通过服务团队、标准、模式、能力四大升级，构建“11312”一站式主动健康管理服务体系，用户只需通过一个家庭医生门户，便可享受从小病就诊、慢病管理、大病转诊到日常健康管理等全生命周期的优质服务。

截至2024年6月底，公司已建立覆盖29个科室约5万名内外医生队伍，签约专家医生近2900名。家庭医生会员权益用户数超过1400万，人均年均使用频次超过4次，较2023年底增长8%。主动服务覆盖率达100%，用户咨询五星好评率超过98%。

在养老管家领域，近年来公司进一步打造集智能管家、生活管家、医生管家“三位一体”养老管家，打造覆盖居家养老十大场景的服务，为用户提供7*24小时、一站式居家养老解决方案。

目前，公司居家养老服务已覆盖全国64个城市，较去年底增加10个城市，权益用户数较去年底增长约50%；同时，用户体验持续提升，NPS同比提升8.4个百分点。未来，公司有望在三个方面进一步探索和布局：一是继续打造好养老管家角色，将管家嵌入养老全旅程，持续深化管家能力建设。二是在供给能力上继续打造“五个一”模式。三是继续发挥AI实际应用，利用平安健康险在医疗领域的深厚资源优势，拓展机构养老和社区养老的多模态场景。

最后，从公司估值来看，平安健康股具有充足的上升空间和较强的韧性。

即使近期平安健康险股价表现强劲，但长期来看公司估值仍处于较低水平。根据WIND数据，截至9月4日收盘，公司PS(TTM)为2.09倍，处于历史中下水平，具有较高的安全边际。

图 5：平安健康险 PS (TTM)