双重股权结构对公司价值的影响及表现研究——以小米集团为例

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在各地资本市场中，越来越多的公司选择采用双层股权结构上市，其中以互联网行业为代表的高科技公司占多数，引起了国内外学者的关注和讨论。因此，本文提出研究目的：明确双层股权结构对公司价值的影响及绩效。本文通过案例研究法，对双层股权结构与公司价值的相关文献进行了回顾，并基于不完全契约理论、股东异质性理论、企业家精神和生命周期理论，对首家采用双层股权结构在香港上市的公司小米集团进行了分析。详细阐述了小米集团选择高科技公司引入双层股权结构的合理性、双层股权结构对小米集团价值的影响及绩效，并针对潜在问题提出了相应的建议。本文的研究结论是：双层股权结构满足了创始人与其他投资者的不同诉求，通过特殊投票权体现了创始人的异质性资本，使两类股东的分工更加专业化：创始人拥有剩余控制权，履行公司的重要决策职能；而赋予其他中小投资者剩余索取权，使其在承担风险的同时，享受公司发展带来的红利。双层股权结构有利于激发创始人的创业精神，可持续稳定公司治理，贯彻文化理念，激活公司创新投资活动，进一步影响收益与风险，进而影响公司价值。从积极方面看，双层股权结构有利于增强公司战略方向、文化理念和创新决策的可持续性。首先，采用双层股权结构向资本市场发出积极信号，有利于提振投资者信心，提高公司市值。

创始人控制权可以保持公司发展方向，提高决策效率。其次，有利于企业文化的长期贯彻，扩大影响力，提升品牌形象，增强客户粘性以实现货币化。最后，有利于创始人持续创新的投资决策。通过商业模式的不断创新，多元化业务的协同效应增强了公司财务的增长，并不断扩大产业链规模，降低运营成本实现协同共赢，从而提高盈利能力。同时，通过底层技术的不断创新，公司频繁推出新产品升级，提高全球市场份额，并在公司内部形成创新稀缺资源，增强在行业中的核心竞争优势，从而提升公司价值。在风险方面，双层股权结构的运用潜在地更多地依赖于创始人的能力和道德水平、创始人能力与公司发展特点的匹配程度，以及公司内外部监管可能失效而导致代理成本增加的不确定性，不利于公司价值的提升。因此建议此类公司提前引入日落条款等相关法律并优化合伙人机制，加强过程中的信息披露，完善监督机制并完善事后救济机制，趋利避害，充分发挥双层股权结构对公司价值的积极影响。本文的创新之处，在于丰富了双层股权结构对公司价值影响的相关研究，并以个案形式提供支持性分析，以期为今后拟采用双层股权结构在我国大陆科创板上市的公司提供一定的理论参考和实践建议。