四川百利天恒递表港交所，谋求 A 股+H 股两地双重上市

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7月10日，四川百利天恒药业股份有限公司（以下简称百利天恒）提交香港联交所主板上市申请，高盛、摩根大通、中信证券为联席保荐人。

此次向港交所申请上市是百利天恒第二次寻求上市，若上市成功，百利天恒将实现A股和H股双重上市。

连续三年亏损，毛利率持续下滑

百利天恒成立于1996年，是一家以化学药和生物药为主，集药物研发、生产和营销为一体的现代化生物制药企业。2014年，百利天恒建立了SEBA双特异性抗体平台和HIRE-ADC技术平台，2015年又建立了GNC多特异性抗体平台。

公开信息显示，百利天恒于2023年1月在上海证券交易所科创板上市，股票代码：，发行价为24.7元/股。

招股说明书显示，百利天恒已搭建创新ADC药物研发平台，成功开发了包括BL-B01D1在内的6个进入临床阶段的ADC创新药管线，已开展约60项临床研究，其中包括9项后线Ⅲ期临床试验、13项一线Ⅱ期临床试验；全球领先的创新多特异性抗体药物研发平台，成功开发了包括GNC-077在内的4个进入IND或临床阶段的GNC创新多特异性抗体药物管线，已开展10项临床研究。

据悉，BL-B01D1（EGFR和HER3双抗体ADC）是全球首个也是唯一一个进入临床阶段的EGFR×HER3双抗体ADC。BL-B01D1于2021年11月开始首次人体I期临床研究，其多项临床试验目前已入组1000余例患者，涵盖十余种肿瘤类型。截至最后实际可行日期，BL-B01D1已开展20余项临床研究。

于往绩记录期间，百利天恒的收入来自销售29种获批药品，超过100种规格，包括化学药（涵盖麻醉、肠外营养、抗感染及儿科等广泛治疗领域）及传统中药产品。

百利天恒主要将这些产品直接销售给医药零售连锁店或经销商，经销商再将公司产品销售给医院、药店等医疗机构。2021-2023年、2024年1-4月（以下简称报告期），百利天恒对经销商的销售额分别为7.88亿元、6.98亿元、5.55亿元和1.64亿元，占当期药品销售收入的99.1%、99.4%、99.0%和99.5%。

按照治疗领域划分，百利天恒销售的主营产品包括麻醉药、肠外营养、抗感染用药、儿科用药及中成药，其中麻醉药贡献收入最多，报告期内占总收入约40%；其次为中成药，各期占收入约30%。

由于候选创新药物均尚处于临床及临床前开发阶段，百利天恒净利润近三年一直处于持续亏损状态。

2021年至2023年，百利天恒分别实现营收7.95亿元、7.02亿元、5.6亿元，毛利分别为5.82亿元、4.55亿元、3.07亿元。公司当期净亏损分别为1.08亿元、2.82亿元、7.8亿元，净亏损率分别为-13.5%、-40.2%、-139.3%。三年百利天恒净亏损总额高达11.71亿元。

此外，主要产品（包括莱维特拉（丙泊酚中/长链脂肪乳注射液））纳入国家及/或省级带量采购计划后平均售价有所下降，莱维特拉（丙泊酚乳剂注射液）纳入部分省级及区域联盟带量采购计划后售价有所下降，百利天恒的毛利率同期亦出现较大幅度下降。

近三年，百利天恒毛利率分别为73.2%、64.8%、54.8%，三年累计下滑18.4个百分点，下滑幅度明显。

与BMS签署协议，一季度实现盈利48亿元

亏损的原因不难理解，这和百里天恒自身的高额投入有关。

报告期内，百利天恒研发费用分别为2.79亿元、3.75亿元、7.46亿元、3.34亿元，占本期收入的比例分别为35.0%、53.4%、133.2%、6.1%；销售费用分别为3.91亿元、3.24亿元、2.51亿元、7093.9万元，占本期收入的比例分别为49.2%、46.2%、44.8%、1.3%；管理费用分别为7986.9万元、8219.4万元、1.15亿元、4787.1万元，占本期收入的比例分别为10.0%、11.7%、20.6%、0.9%。

备受外界关注的是，今年一季度，百利天恒通过授权费用贡献了公司大部分收入。

2024年3月，百利天恒与BMS就BL-B01D1达成全球战略许可及合作交易，交易总额达84亿美元，首付款为8亿美元，为迄今为止全球ADC领域单项资产最大的交易总金额。百利天恒与BMS就BL-B01D1的联合开发及共同商业化达成协议，今年3月收到BMS支付的不可退还、不可抵扣的8亿美元首付款。

招股说明书显示，百利天恒从BMS收到不可退还、不可扣除的首付款8亿美元（折合人民币约56.8亿元），百利天恒就BMS授予的许可的履行确认了7.51亿美元（折合人民币53.32亿元）的收入。剩余首付款4900万美元（折合人民币3.48亿元）分配至制造技术转让的履约义务，计入合同负债，转让时间由BMS自行决定。

在此背景下，百利天恒今年一季度营收和净利润均出现大幅增长。

2024年第一季度，百利天恒实现营收54.97亿元，毛利54.13亿元，期内净利润转亏为盈，录得48.64亿元。

不过百利天恒也提到，根据BMS协议，百利天恒与BMS将按照一定约定的比例分担BL-B01D1在美国销售相关的开发成本及相关净利润/损失。BMS未能履约、提前终止BMS协议或未能找到新的或替代的合作伙伴，均可能对公司收入和研发活动及其资金产生负面影响。

截至2024年4月30日，百利天恒经营活动产生的现金流量净额为52.44亿元；流动负债总额为19.92亿元；流动资产净值为43.41亿元。

此外，在向港交所递交申请前，百利天恒还收到了上交所出具的监管工作函。

上交所官网显示，5月14日，上交所发布关于百利天恒的监管工作函，涉及上市公司、董事、监事、高级管理人员、中介机构及其相关人员。（港湾财经出品）