汤臣倍健 2024 年半年度报告：营收、利润双降，现金流净额大幅减少

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近日，汤臣汤臣披露了其2024年半年度报告。公告显示，公司上半年营业收入约46.13亿元，同比下降17.56%;归母公司净利润约8.91亿元，同比下降42.34%;归属于母公司（扣除非营利组织）的相应净利润约为8.31亿元，同比下降42.83%;经营活动产生的现金流量净额2.94亿元，同比下降71.69%;本期毛利率为72.11%，同比下降6.15个百分点。

综合前期业绩，汤臣北建营收近五年来首次出现同比下滑且降幅较大，归母净利润及扣除非净利润均创五年新低，经营活动产生的现金流量净额从2023年上半年的10.4亿元大幅减少至2.94亿元，同比降幅超过7%，公司交出了近五年来最差的半年度业绩报告卡。

品牌方面，报告期内，公司主打品牌“汤臣北健”实现营收26.35亿元，同比下降19.77%;“健利多”实现营收5.91亿元，同比下降16.81%;“国内产品营收2.1亿元，同比下降24.79%，海外LSG营收5.11亿元，同比下降4.72%。渠道方面，报告期内，公司线下渠道实现营收26.29亿元，同比下降15.82%;线上渠道营收19.53亿元，同比下降20.54%。

结合行业整体情况，受消费疲软影响，2024年上半年线下渠道在行业内的整体占比将出现同比下降，汤臣北建线下营收下滑情况将基本与行业保持同步。然而，同期，行业线上渠道呈现两位数增长，而汤臣线上营收同比下滑20.54%，甚至超过线下渠道的降幅，表现明显落后于行业。在

公司营收大幅下滑的情况下，公司销售费用居高不下，报告期内销售费用为18.22亿元，较上年同期小幅下降0.37%，销售费用占比达到39.5%。公司在投资者关系活动记录中提到，公司坚持做强品牌的战略，更加注重品牌在信息流中的曝光，控制对快速增长的兴趣型电商渠道公司过度投入，加大对传统电商平台的外部引流力度，且相关转化率低于预期，导致费用率上升。

事实上，从市场占有率来看，抖音等电商渠道企业近年来兴趣迅速上升，是不争的事实。就保健食品而言，根据数据显示，2023年，阿里和在保健品线上渠道分别占比为40.50%和22.60%，虽然依然位居前两位，但抖音的市场份额增长迅速，2023年1-8月销售额同比增长133.60%，明显领先于阿里巴巴和。不过，从汤臣北建投资者关系活动记录表的描述来看，公司的广告策略似乎并未根据形势变化进行调整，仍然增加了对传统电商的拉度，这也可能导致公司的在线渠道明显落后于行业。

除了营销策略效果不佳外，造成公司业绩下滑的更深层次原因是产品实力的不足。从公司自有产品来看，蛋白粉、健力多等核心产品长期未进行迭代，目前保健品品类越来越细分，目标客户群体越来越精准，超级食品、适应原成分等产品创新、而零食剂型也在不断涌现，如今诞生了一大批竞标品牌，可能很难说它有竞争力。在今年

的股东致函中，梁云超曾说过，“营销只是好产品的放大器”，“放弃产品创新就是放弃未来”。汤臣北建将再用8年时间，初步建成一家科技强企，将公司资源集中在“重功能”产品上，以科技驱动产品力。

然而，从研发费用来看，公司还没有走出专注于营销而忽视研发的道路。2023年，汤臣北建的研发费用仅为人民币1.79亿元，不到销售费用的零头，研发费用占比同比下降0.11个百分点至1.91%，为上市以来新低。2024年上半年，汤臣的研发费用仅为6978万，研发费用占比将进一步降低至1.5%左右。

今年2月，汤臣汤臣对2024年限制性股票激励计划的公司层面绩效考核指标进行了调整。调整后的业绩考核目标为：以2022年营业收入为基准，公司2024年至2026年营业收入增速分别不低于29.3%、39.6%、50.8%。从上半年的业绩来看，如果想要实现这一目标，汤臣北建下半年将面临不大压力。