本周美股三大指数开盘走高，纳指收盘创一个月新高，连续八天上涨，创今年以来最长上涨走势，除苹果小幅下跌外，其余七大科技巨头隔夜均收高。目前市场对美联储主席鲍威尔上周五在杰克逊霍尔央行年会上讲话的乐观预期有望延续。在8月2日公布的7月非农就业报告触发“萨姆规则”后，高盛将美国未来12个月陷入衰退的概率从15%上调至25%，如今又将这一概率下调至20%，并认为9月降息25个基点（BP）仍是大概率事件，而非紧急降息50BP。
亚太市场表现不如美股强劲，本周A股、港股震荡下行，但前期跌幅最大的日本股市领涨亚太，日经225指数已较低点反弹近20%，并在8月20日上涨1.98%，突破38000点大关。瑞银对记者表示，尽管近期波动较大，但日本股市在众议院选举期间往往表现强劲，自2000年以来，众议院选举前后50天内股市平均上涨6%。此外，行业内的相对表现可能更多地取决于获胜候选人的具体政策。
9月利率或再降25BP
自上世纪80年代以来，每年8月在美国怀俄明州杰克逊霍尔举行的央行会议逐渐成为全球央行年度会议，许多重要政策都是在会议期间宣布或转移。今年的会议（当地时间8月22-24日）恰逢美联储降息前的关键时刻，时间又恰逢7月与9月会议之间，因此显得更为重要。
早在8月初全球市场暴跌时，部分人士认为美联储需要在9月前紧急降息，9月降息50BP的押注占主导地位。但现在情况已明显好转，更多人认为美国经济仍具有韧性，9月降息25BP的概率较大。降息50BP可能反而会引发市场对经济的担忧。
高盛表示，若9月6日公布的8月非农就业报告表现良好，经济衰退概率或进一步降低。“我们预计美联储在9月会议上仅将基准利率下调25BP。若8月非农就业数据再次出现意外下降，仍有可能引发50BP的降息。”
此前市场对衰退的担忧加剧，主要因为7月失业率上升0.2个百分点，同比变化0.5个百分点，触发“萨姆规则”。不过，近期失业率上升似乎更多是供给驱动，GDP增长依然稳健，美联储拥有高达525个基点的常规宽松空间。此外，7月失业救济申请和零售销售数据也好于预期。
嘉盛集团高级分析师Jerry Chen对记者表示，持续的经济增长让美国与其他G10经济体更加相似，“萨姆规则”生效的概率不到70%。在当前周期中，包括加拿大在内的几个较小经济体的失业率虽然上升了1个百分点以上，但并未明显进入衰退。
无独有偶，摩根资产管理中国区高级全球市场策略师朱超平近日也对记者表示，美国经济衰退的概率较低。“原因在于，从历史上看，当‘萨姆规则’被触发时，美国经济往往已经进入衰退。可以发现，该规则所指的现象是经济衰退的结果，而非原因。”
朱超平表示，7月数据不佳的原因，一方面是美国就业市场在7月可能受到局部飓风影响，减少了约1.3万个新岗位；另一方面，过去12个月，大规模经济刺激和疫情后经济过热，容易造成失业率短期上升、偏离平均水平。不过，投资者如果仅凭这个因素就判断经济衰退，可能有些夸张。事实上，美国上周初请失业金人数低于市场预期，且呈下降趋势。
美股反弹势头有望延续
在这种乐观的市场氛围下，美股也强势反弹。
连续8日上涨的纳斯达克100指数企稳于7-8月跌幅61.8%及50日均线的回调位，经济“软着陆”再度取代“衰退”成为市场主要预期，乐观情绪有望延续，市场普遍预期全球央行年会将确认降息信号。
“只要不跌破19000点，我们就可以维持对纳指的看涨观点。”陈嘉瑞表示。不过，他也提到，纳指（CFD而非现货指数）上次连续上涨超过8天是在2017年10月，而自2009年以来，纳指最长的连续上涨记录为10个交易日，且仅出现过4次。因此，如果本周上涨势头被打断，也不会太令人意外。
摩根士丹利首席美国股票策略师威尔逊表示，“尽管股市因失业救济申请和零售销售数据好于预期而继续上涨，但关键指标将是8月份的就业报告。同时，我们更看好优质资产，并预计数据的走向将决定短期市场的走向。”他表示，“如果增长数据继续改善，市场就能维持在我们此前确定的公允价值上限（即标普500指数的年内目标5400点）。”
联博认为，股市波动性加大并不意味着投资者应该离场，因为我们无法准确预测股市何时止跌反弹，一年当中如果错过几天的大涨，投资业绩就会大打折扣。三季度是股市波动相对较大的一个季节。
以美国股市为例，2023年7月下旬至10月下旬回撤约10%，2022年8月中旬至10月中旬回撤约19%，2021年9月初至10月初下跌约5%，2020年9月初至9月下旬也有约10%的下跌（上图为标普500指数）。今年也是美国总统大选之年，以往的经验显示，随着选举日的临近（今年为11月5日），美国股市波动可能会加剧。自1928年以来，在每一个总统大选年，衡量市场对美股未来波动预期的VIX指数（又称恐慌指数）一般都会在下半年开始上涨，直至11月大选结束。
日本股市领涨亚太股市
日本股市大跌但也大幅反弹，短短两周内反弹幅度高达20%，表现优于其他亚太股市。
瑞银告诉记者，日本首相岸田文雄上周三宣布，不会参加9月份的自民党总裁选举。这意味着，在自民党新总裁当选后，岸田文雄将辞去日本首相一职。选举往往会带动日本股市强劲表现。自2000年以来，股市在众议院选举前后50天内平均上涨6%。
“我们对日本股票维持中性立场，关注未来通胀、工资增长和公司治理改革等积极驱动因素。我们继续看好银行、电子元件、高股息率股票和内需股，这些股票的盈利驱动因素受汇率变动影响较小。半导体行业的风险回报率在近期下跌后有所改善。”瑞银认为，日元未来走势仍然十分关键，预测美元/日元汇率在2024年9月、2024年12月、2025年3月和2025年6月分别为147、147、143和140。
目前，多数机构对日本股市仍持正面看法，关键在于日本实际工资增速已超过1%，走出了负值区间。朱超平对记者表示，过去一段时间，日本工资增速低于通胀，对日本消费形成拖累，但二、三季度仍有可能继续反转。一季度GDP数据显示，日本消费下滑，导致经济增长波动较大，但随着通胀回升，企业开始普遍上调工资，这可能对日本内需产生积极影响。
但亚太市场整体仍动荡，外围市场不确定性因素犹存，8月20日香港恒生指数下跌0.33%，维持在17600点下方。
贝莱德港股通长期愿景混合基金经理杨东对记者表示，外围市场的“衰退叙事”造成港股近期波动疲软，但港股后续表现仍将取决于国内基本面及政策预期。
“近期政策传递出一些积极信号，比如7月底政治局会议对经济形势的总结展望、以旧换新补贴政策出台、国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》等。后续政策落地情况和效果仍需观察。”
他表示，目前港股的优势体现在估值低，无论是高股息还是成长资产；港股对流动性比较敏感，海外资金占比也处于较低水平，有上升空间，但长期外资进一步回流需要基本面改善。目前市场仍缺乏一条主线走势，但随着股价回落，一些有稳定现金流和股息的资产估值变得更具吸引力，这类公司的机会目前较为乐观。
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