海外权益市场波动加剧，A股独立行情能否持续？

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近几日海外市场波动较大，一度风靡的跨境ETF明显降温，突如其来的波动令投资者猝不及防，跨境ETF集体高溢价现象不复存在，投资者在短短几天内经历了大起大落。

在跨境ETF生态中，各类投资者都参与其中，玩法多种多样。但相较于普通股票ETF，跨境ETF受汇率、国内外政策变化、市场情绪等因素影响较大，投资者需要具备一定的宏观政策和金融知识。高收益虽然很诱人，但也暗藏风险，投资者如果盲目入市，不仅不能用好工具，还可能不经意间“踩坑”。

●记者张树林、王和静

跨境ETF波动较大

“我刚才就all in了，今天一开盘市场就暴跌到跌停了。”

“交易最后一分钟全力以赴，准确抄底。”

8月5日，海外市场遭遇重创，日本股市上演惊天大跌。Wind数据显示，日经225指数和东证指数当日均跌逾12%，创下1987年以来单日跌幅纪录。当日，华安三菱日联日经触发10%跌停，工银大和日经、易方达日兴资产管理日经、南方东证指数ETF、华夏野村日经均跌约9%。交易平台上，投资者展现出截然不同的操作，有人在前一周追高，一进场就被“埋没”，有人在尾盘满仓入场，试图获得反弹机会。

本周以来，海外股市波动加剧，受日股熔断、美科技股大跌等多重因素影响，投资日美股的跨境ETF二级市场价格普遍出现大幅调整，部分跨境ETF年初至今累计收益一度“清零”。

目前，境内公募市场共有5只跟踪日本股指的跨境ETF产品，其中4只跟踪日经225指数，1只跟踪东证指数。受此次回调影响，截至8月5日，上述5只日股ETF收益率今年以来均已转为负值。其中，遭遇跌停的华安三菱日联日经收益率从上周末的3.60%跌至-6.79%，易方达日兴日经和南方东证指数ETF年化收益率也均跌至-5%左右。

美股ETF方面，8月5日，今年上半年业绩排名第一的景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF遭遇10%跌停，这是该ETF自2023年8月上市以来首次遭遇跌停，今年迄今收益率已从阶段性高点36.88%大幅下跌至23.20%。

此前，美国科技股大涨，景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF受到大量场内资金追捧，IOPV溢价率达20%以上。8月5日，该ETF溢价率跌至5%以下，实属罕见。此外，华夏基金、国泰基金的纳斯达克ETF同日也跌逾7%。

经历“黑色星期一”后，日股强势反弹，走出深“V”行情。8月6日至8月7日，日经225指数和东证指数两日涨幅均超过11%，易方达日兴日经、华安三菱日联日经、南方东证指数ETF涨幅也均超过7%。截至8月8日收盘，5只日股ETF年化收益率再度转正。不过从现场表现来看，4只日经的IOPV溢价率较前期有所回落，易方达日兴日经、工银大和日经一度折价成交。

以景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF为代表的美股ETF在短暂反弹后再度小幅下调，截至8月8日收盘，该ETF收益率自7月11日以来已下跌逾20%，ETF的IOPV溢价率虽然也出现反弹，但在8月6日至8月8日期间已出现下行迹象。

高风险始终存在

今年以来跨境ETF发展迅猛，取得了不俗的收益表现。然而机遇往往与风险相伴。对于近期日经ETF的大幅波动，南华一位公募基金经理认为，起因是日本央行意外加息，导致日元大幅升值，从而引发日元套利交易的逆转。此次加息以及未来潜在的加息被定价为对日本经济增长和通胀的限制，也重创了日本股市的表现。此轮美日股同步波动，体现了全球金融市场的高度联动，想要做到真正的分散化和风险隔离并非易事，同时各国金融市场的发展现状和法律规则也有很大差异，这对投资者的专业性提出了更高的要求。

相较于A股ETF，跨境ETF本身存在汇率、国内外政策变化等多重风险。吉安金信基金评价中心总监王铁牛分析称，第一是汇率风险。由于跨境ETF涉及到不同货币的兑换，汇率波动可能影响其投资收益，尤其是全球主要央行的政策变化对汇率波动的影响会更大。第二是市场风险。由于ETF主要在二级市场交易，折溢价、流动性、热钱、数量资金介入等因素都可能加剧市场波动。此外，国际国内政策法规变化、外汇结算制度变化等都可能对跨境ETF的走势产生较大影响。

拍拍网财富经理曾恒伟表示，跨境ETF近期出现大幅波动，主要受市场情绪、宏观经济和基本面变化影响。日本央行加息、日元升值、全球经济增长放缓预期等都加剧了市场波动，投资者情绪降温，导致ETF价格下跌。除了上述市场和汇率风险外，投资跨境ETF还包括流动性、高溢价和信息不对称等风险。

尤其与经验丰富、资金雄厚的机构投资者相比，个人投资者对宏观政策、金融等方面的认知相对不足，入市需更加谨慎。王铁牛指出，海外央行政策、地缘政治、通胀、套利操作等因素都会对跨境ETF的走势产生较大影响，投资者需保持谨慎。

高溢价背后的驱动力暴露

备受基金追捧的跨境ETF近日终于降温，基金公司屡屡警告的溢价风险终于暂时缓解。不过部分品种仍存在明显“涨跌幅”，不少ETF溢价或折价率超过10%，如南方东部指数ETF在8月5日大跌后，一度出现22.33%的超高折价率。

超高折溢价为何如此频繁出现？曾恒伟表示，折溢价出现的原因包括市场情绪波动、套利机制不完善、信息不对称等。跨境ETF折溢价大幅波动，体现了市场情绪和资金流向的快速变化。

王铁牛也表示，受近期日本央行加息、美联储降息预期转变等影响，国际汇率市场大幅波动，导致部分跨境ETF开始出现折价现象。近年来跨境ETF表现出了良好的盈利效果，市场关注度明显提升。同时，由于QDII产品外汇额度限制，以及跨境ETF市场参与主体众多，特别是场内市场活跃度明显提升，成交量、换手率等指标较高，导致今年以来跨境ETF频频出现大幅度溢价。

极高的溢折价率看似为套利资金提供了很大的盈利空间，但业内人士认为，投资者若想从中套利，不仅受到限制，还面临巨大的风险。王铁牛称，跨境ETF套利操作的难度和风险不容忽视，部分跨境ETF流动性较差，汇率限制会影响套利效率，同时还有交易时差、汇率波动等，这些因素都对跨境ETF投资者提出了更高的要求。

曾恒伟认为，套利操作受到一定限制，QDII额度有限、交易成本高、市场不确定性等因素增加了套利难度。上述南华公募基金人员还表示，除了做市商安排外，跨境ETF本身的交易对手也相对多样。

究竟谁在“玩”跨境ETF？

由于跨境ETF的投资门槛相对较低，且具有便捷、费用低廉的优势，方便投资者进行全球配置。在跨境ETF生态中，各类投资者都参与其中，“玩法”非常丰富。

王铁牛表示，目前参与QDII和跨境ETF的投资者主要分为三类：一是以外资银行、银行理财公司为代表的机构投资者，以全球资产配置为主要投资策略；二是散户、热钱，他们是推高溢价市场的主要参与者，操作也较为频繁；三是也有一些私募基金参与其中，特别是一些量化私募基金，入市获取短期收益。

私募的玩法有很多种，一位私募FOF基金经理表示，今年以来沙特ETF、纳斯达克ETF、日经ETF等高溢价并不完全是套利行为，也涉及不少市场投机行为，一些机构或者游资利用资金优势哄抬价格，吸引散户追高，然后在高点抛售。

也有私募通过“新股申购”的形式玩转跨境ETF投资赚得盆满钵满。一位参与跨境ETF首发申购的私募基金经理告诉《中国证券报》记者，其在高位套现，上市后头两个交易日内全部赎回。考虑到海外市场波动风险，其仅将ETF作为“新股申购”的套利工具，获利后迅速退出。此外，在波动的市场环境下，利用ETF进行组合轮动也是FOF私募的重要策略。一位以ETF配置为主要策略、善于跟随市场风格轮动的私募基金经理表示，其经常根据市场主线切换ETF布局，单只基金的持有期通常不超过一个月，这一策略在近两年取得了不错的收益。此外，他还经常探索场内ETF与场外挂钩基金之间的套利机会，或利用ETF根据市场情绪进行波段交易。

南方公募基金上述人士表示，跨境ETF市场汇聚了机构投资者、个人投资者和短线交易者，其中短线交易者利用波动性追求短期收益，短线投机策略包括趋势跟踪、技术分析、消息驱动等。但高收益伴随高风险，投资者需谨慎决策。

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