万能险结算利率持续下行，超六成产品 6 月结算利率破 3

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作者：程伟淼

责任编辑：张华熙

设计丨梁桥

新媒体编辑丨实习生王梦媛

万能险赔付率持续下降，6月超六成产品赔付率突破3%大关。据行业统计，6月1800余款万能险产品平均赔付率为2.97%，较去年底下降42个基点。

万能险理赔费率下调并非孤立现象，保险产品收益下滑还蔓延至增量终身险、分红险等领域。就在7月22日贷款利率下调后，市场又传出“国有银行考虑下调存款利率”、“挂牌利率”和“寿险定投利率有望再下调”等消息。

7月23日，某头部险企内部人士向记者透露，目前仍有3%利率的传统产品在售，8月底或将下调，但尚未有明确通知；另有保险经纪表示，分红险、万能险、险种保证利率上限下调，目前尚无明确消息，但下调是大势所趋。

6月超六成万能险结算利率低于3%

记者查阅“老七家寿险公司”（平安寿险、中国人寿、中国太平寿险、新华寿险、泰康寿险、人保寿险、太平寿险）的万能险结算利率表发现，不少产品6月份结算利率在3%-3.2%之间，但部分万能险结算利率已跌至3%以下。例如，某万能险6月份结算利率为3.05%，连续三个月持平，但较年初3.5%的水平下降了45个基点；较去年7月累计下降85个基点。

从行业来看，根据十三璟资讯采集的1881款万能险产品结算利率来看，6月份结算利率最高为3.5%，最低为0.36%，简单平均值为2.97%，中值为3%。结算利率为3%的产品多达1181款，占比超过62%，而结算利率为3.5%的万能险产品仅有88款，纵向比较，平均值2.97%较去年底下降了42个基点。

万能险理赔利率下调在意料之中。中国精算学会创始理事徐宇晨对记者表示，万能险理赔利率持续下降主要有两个原因，一是受债券市场利率下行及股市行情不佳影响，保险公司投资收益率近年来有所下降，目前十年期国债平均收益率较去年底下降约40个基点；二是今年初监管部门对万能险理赔利率进行窗口指导，全面下调万能险理赔利率，并规定保险公司理赔利率不得高于投资收益率。

根据此前监管部门对多家险企的指导意见，今年1月起，万能险账户利率不得高于4%，6月后进一步下调至3.8%、3.5%两个上限，而风险管理机构需将其下调至不超过3.5%。

值得一提的是，万能险涉及结算利率和保证利率两个利率，其中保证利率写进保险合同，不可更改，结算利率不得低于保证利率。有消息称“寿险保证利率有望再度下调”，投资型产品中，万能险保证利率上限或将调整为1.75%，调整期为2个月。7月23日，记者从两家保险经纪公司获悉，目前尚未收到任何正式通知，但利率下调是必然趋势。

一位资深业内人士表示，这个消息其实早前就已经在同行中流传，“2023年未下调的分红险这次也算在内，分红险示范收益率也有可能下调。”该业内人士透露。

保险公司仍面临较大利差损失压力

市场普遍认为，在利率下行、资本市场大幅波动的背景下，下调寿险产品保证利率是防范利率风险的必要手段。

当前险企面临的利差压力依然较大。一位固收分析师表示，近年来险企整体投资收益率呈下行趋势，2023年险资年化财务收益率降至2.23%，较2020年有所上升。2023年7月起，传统寿险预期利率下调50至75个基点，万能险分摊利率下调70至90个基点。此次降息针对的是新增增量产品，因此负债成本的降低幅度还要进一步打折扣。

“整体来看，当前险企责任成本下降速度明显慢于投资收益率(下行速度)，仍面临较大利差损失压力，预计后续定息利率、分摊利率还有进一步下调的空间。”该分析师题。

一些业内人士目前持观望态度。一位保险行业观察员告诉记者，寿险的特点之一就是资产负债错配。投资本身具有滞后性，从资本结构来看，保费来源主要来自续保保费。但新保保费占比越来越低，历史保费无法调整。在他看来，增量寿险的利率在过去一年里从3.5%下调到3%，下一步可能还会进一步下降。很多公司已经在设计新产品、准备利率转换，短期内利率快速下降的可能性不大。”

徐宇晨还称，传闻中的产品利率下调如果真的实施，这个下调的幅度会比较大，短期内可能不会出现快速调整，还要看国债利率、银行存款利率的走势。

保险业的反应

保险公司还可以采取哪些措施来防范利率损失？

徐宇晨表示，主要从资产端和负债端两个方面入手。一是降低负债端的成本。比如在销售渠道，去年四季度开始实行的保银融合，就要求保险公司严控负债成本。从投资端，可以设计一些固定利率相对较低的产品，比如分红险，再根据经营情况和客户进行利润分成。二是在资产端，尽早投资一些收益相对可观的长期资产，锁定利率。

麦肯锡在近期发布的一份保险报告中，借鉴成熟市场的策略，结合我国寿险行业现状，提出了“资产负债表重构”和“行业产能出清”两大战略举措。

具体举措上，负债侧射出三支箭：一是优化存量保单，包括调整补充保险选项、在合同允许的范围内主动对产品进行重新定价、实施客户生命周期管理，实现交叉销售和追加销售等；二是产品创新，如增加保障型和利率敏感型产品、调整保证收益结构、根据客户需求开发下一代产品等，降低利率风险；三是效率提升，优化机构布局和资源配置，改善客户服务成本和体验。

资产端，通过提高投资回报率（例如，信用沉降，适度增加信用风险暴露以获得信用溢价；增加另类资产以获得流动性溢价；在所在国家低利率环境下增加海外资产占比等）和拉长资产久期，通过双轮驱动提升业绩。

从监管支持来看，近年来，监管部门相继调整保险公司业绩考核、险资配置权益类资产偿付能力相关因素、国有险企ROE考核周期等指标，引导和帮助保险公司摒弃粗放式增长、规模致胜理念，践行长期投资、价值投资，降低负债成本。

多位险企高管表示，也期待监管为公司创造更多空间，包括继续落实“报银一体化”政策、引导降准利率、鼓励发展分红险、在资本市场提供工具支持、减轻750曲线(750日均线国债收益率曲线)下行顺周期压力等，提升险企对股东增资的吸引力，为差异化发展提供有效的政策支持。