图为桐昆集团合资公司4000万吨/年炼化一体化项目。图片来源：桐昆集团官网
近日，国内化纤龙头企业桐昆集团(.SH)发布上半年业绩预告，预计实现归属于母公司净利润10亿至11.5亿元，同比增长849.4%至991.81%；扣非净利润8.5亿至10亿元，同比增长2186.62%至2554.85%。
桐昆股份表示，业绩增长的原因主要得益于供需格局改善，需求端，2024年上半年下游需求较去年同期明显改善；供给端，行业龙头大规模扩产周期结束，产品销量及价差明显扩大，下游需求端供需平衡有所增加。
“从5月份开始，龙头企业开启包干价模式，盈利能力迅速恢复。”卓创资讯长线分析师翟欣宇在接受华夏时报记者采访时表示，下半年需求端，金九银十，是旺季。从供给端来看，包干价模式下，企业供给也比较灵活，我们对涤纶长丝行业供需持续恢复相对乐观。
非GAAP净利润增长逾25倍
2023年以来，随着宏观经济的复苏，涤纶长丝行业整体景气度呈回暖趋势，进入2024年，涤纶长丝供需状况将边际好转，利润有望继续恢复。
据卓创资讯数据显示，2024年一、二季度涤纶长丝FDY均价分别为8310元/吨、8198元/吨，同比分别上涨2.43%、0.61%；涤纶DTY均价分别为8993元/吨、9111元/吨；涤纶POY均价分别为7725元/吨、7698元/吨，环比分别上涨3.50%、2.43%。
在涤纶长丝业务回暖的带动下，桐昆股份实现大幅盈利，公司2024年上半年预计实现归母净利润10亿元至11.5亿元，较上年同期增加8.9467亿元至10.4467亿元，增幅849.40%至991.81%；扣非净利润8.5亿元至10亿元，较上年同期增加8.9074亿元至10.4074亿元，增幅2186.62%至2554.85%。
桐昆股份表示，报告期内，随着国内稳增长政策持续发力，涤纶长丝行业下游需求较2023年同期明显改善，供给层面行业龙头大规模扩产周期结束，行业集中度明显提升，行业集中度进一步改善，行业协同效应更加明显，产品销量及价差有所扩大，行业整体处于回暖状态。
需求方面，2024年1-5月，我国服装鞋帽针纺织品零售额3378亿元，同比增长3%，下游需求有所增加。供给方面，据隆众资讯数据，2024年上半年，国内熔纺涤纶长丝行业仅有嘉通能源新建30万吨/年装置投产，较去年同期减少286万吨/年，同比下降90.5%。
除上述原因外，与去年同期相比，桐昆股份化工产品线不断拓展，品种日益丰富，部分化工产品毛利有所提升。《华夏时报》记者致电公司董秘室询问公司业绩情况，截至发稿时，电话未能接通。
“一价”模式下的利润恢复
2024年上半年涤纶长丝行业出口表现不佳，据隆众资讯数据显示，2024年1-5月，国内涤纶长丝行业全年出口量达159万吨，较去年同期减少13万吨，降幅为7.5%。
“去年出口很好，今年同比下降，另外红海事件、海运成本相对较高也对出口造成影响。”翟新宇告诉记者，从去年四季度到今年上半年，一些国外贸易伙伴国，比如土耳其、印度、孟加拉国等，都投入了大量自身产能，需求缺口得到了填补。
隆众资讯涤纶长丝分析师朱亚琼对记者表示，印度对我国涤纶长丝出口实施BIS认证，导致国内涤纶长丝POY、FDY对印度出口量大幅下降。但也要看到，对巴基斯坦、越南、印尼等国的出口量同比都有明显增长，而且巴基斯坦去年还取消了对我国涤纶长丝征收的反倾销关税。
除了国外出口增速下滑，供给侧也存在问题。2021年涤纶长丝行业延续复苏态势，产品利润可观。龙头企业纷纷推出产能扩张计划，2023年各类扩产项目将陆续投产。国内涤纶长丝行业新增产能419万吨，同比增长10.75%，导致行业利润处于平衡线附近，行业压力较大。
进入2024年，行业新增产能大幅减少，但库存积压现象依然存在。“增量不大，但库存高，今年上半年开工率太高了。”翟新宇向记者分析，“2024年上半年总产能1亿吨，短纤产量同比增长19%，考虑到只有1个增量，产量增加这么多，库存肯定高。”
尽管库存高企，但上市公司利润却明显恢复，背后的原因是龙头企业实行了稳价销售策略。翟新宇告诉记者，前几年，龙头企业遇到市场不是特别好的情况，都会选择先减产，再去库存，再提价恢复利润。现在则是先提价。进入6月份，随着上游原材料价格上涨，下游看涨情绪升温，稳价模式得到了很好的落实。
供需结构仍有望改善
桐昆股份主营业务为民用涤纶长丝研发、生产和销售，经过多年发展，目前已形成PTA、聚酯、纺丝、加弹一体化涤纶长丝产业链，用于制造服装面料、家纺产品及其他细分领域，如电缆、汽车篷布、箱包布等。
虽然上半年出口、供应等方面存在一定问题，但业内认为下半年涤纶长丝行业供需存在继续恢复的可能。
“下半年还是比较乐观的。”翟新宇向记者分析道，在这种固定价格模式下，龙头企业还是非常愿意维持固定价格的，因此下半年供给端将保持灵活调整的特征。
翟新宇进一步指出，需求端有金九银十的旺季，而对于涤纶化纤产品来说，秋冬季的需求肯定好于春秋季节，“春夏服装的天然纤维、纯棉等品类比较多，而下半年化纤面料的品类比较多。”
对于下半年涤纶长丝供需结构的改善，朱亚琼也持乐观态度；“保利润已成为企业共识，行业现金流逐步恢复。三季度高温、限电政策影响了涤纶长丝产能利用率，且作为传统旺季，整体刚需有所好转，在供应预期减少、需求改善的带动下，涤纶长丝价格和毛利有望双向提升。”
隆众信息预测，预计下半年涤纶长丝均价在7777元/吨附近，较上半年微涨1.1%，下半年价格走势与去年同期基本持平，但均价收涨2.4%。
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