“国九条”第一条出台于2004年1月31日，公布之后股市下跌了两年半左右才迎来牛市，在时间上找对比只是找牛市毛病的一种方法，意义不大。
第二个“国九条”的节奏更加精准，2014年5月9日推出后，股市几乎同时触底反弹，并开始上涨，直至突破5000点。
前两次，一次是两年后实现的，一次是很快实现的，样本量太小，没有统计意义。
但如果把时间维度延伸，就会出现一个非常有趣的现象。
2004年第一个“国九条”出台之前，A股在2001年6月达到顶峰，出台之后，股市在2005年11月左右触底，从顶峰到底部的时间维度大概有5年（实际上是4年半）。
巧合的是，2014年第二个“国九条”之前，峰值在2009年7月（2007年牛市反弹的高点），谷底在2014年6月，正好5年。
从这个角度来看，“国九条”合作五年左右这个神秘的时间点，似乎更具有深意。
在本次国九条出台之前，峰值都是从2018年1月（2015年牛市的反弹峰值）算起的，到现在已经五年多了，所以看上去时间是差不多的。
实际结果会怎样呢?周公孝梦见了蝴蝶。
据券商统计，股市的表现在短期内非常直观，短期可能会有一定的刺激作用，一年之内前两次国九条都是涨跌互现，红绿交织。
回到現在。
据证监会官方账号显示，全国申报办法第九条发布时间为4月12日下午3点43分，A股市场已经收盘，按照A股市场性质，这么大的消息应该会引起盘中反应。
市场有什么反应吗？
你可以说是，也可以说不是。
近期，受地缘政治、美联储降息预期转变等因素影响，全球股市表现不佳，道琼斯指数自4月1日起已调整两周。
全球市场情绪不佳，说明A股市场是稳定的，A股市场经历了多次大起大落，唯独上证指数依然坚挺。
4月12日下午1点，A股出现怪涨，可能部分基金提前知道了这个消息，但在宏观数据和地缘政治的共同作用下，涨势很快被浇灭。
那么富时 A50 指数怎么样？
从逻辑上讲，对于中国资本市场的利好消息，我们应该及时作出反应。
现实情况是，新九条政策出台后，富时A50指数几乎没有任何反应，或许大家都被伊朗、以色列和美联储搞得焦头烂额，无暇关注中国的情况。
国家宪法第九条是怎么说的？
无论市场前景如何，第 9 条的重要性是不言而喻的。
这次“国九条”到底说了什么？
从4月12日到本文发表，我看了很多文章，但基本上都是一头雾水，感觉是，哇，好消息，太棒了，但具体是什么好消息，我都不知道。
我们将向您详细而简要地讲解。
我们先来看一下三个国九条的名字。
一是推动资本市场改革开放和稳定发展，二是进一步促进资本市场健康发展，三是加强风险防范，推动资本市场高质量发展。
这三个名字代表了高层对第九条的期盼，或者说其实质目的。
前两次可以简单理解为，为了筹集资金，需要推行资本市场，主要目的是为了顺利融资。
这次从名称上看，目的有两个，一个是防控风险，一个是实现高质量发展，与之前最大的不同是，主要目的不是融资，而是其他用途。
目的何在?在新村长上任之前，2024年1月25日，证监会副主席就表示，未来资本市场要以投资者为核心建设，当时让很多人感动。
随后，新任村长本人也表达了类似态度。在新“国九条”第一条总要求中，开篇即提出“坚持资本市场工作人民本位”，“要始终践行金融为民理念，凸显以人民为中心的价值取向，更加有效地保护投资者特别是中小投资者的合法权益”。
我就是这个意思。你自己去想吧。
在中国证监会的官网上，有新任村长答记者问的全文，对于“以人为本”，他的回答是：创造更多机会，增加居民财产性收入。
这是村长在回答记者提问时亲口说出的，新“国九条”的书面文本中并没有这一内容。
注册制时代，这几年发行了上千只新股，募集了上万亿资金，这是一个融资市场。新“国九条”注重以人为本，希望增加居民财产性收入，也算是对中国资本市场的重新定位。
那么融资情况如何呢?关于这一点，新《条例》第九条中的定性表述是：投融资结构趋于合理。
换言之，投资将成为制约融资的条件，双方和谐共存，头大身小的营养失衡局面有望被改写。
至于具体怎么做，在N个附带文件中都有详细说明。
比如，大幅提高违法违规成本，加强高频量化交易监管，加大上市公司现金分红监管力度，限制股东减持，完善衍生品、融资融券等重点业务监管制度，深化退市制度改革，加快对应当退市的公司全部实行退市，完善主板、创业板上市标准等等。
本质上呼应了新村长上任之初与各界座谈会的内容，以及舆论层面投资者关心的话题。
细节决定成败，退市名单已公布
如果说“国九条”是资本市场未来走向的指引，那么此次上交所、深交所同步推出的配套文件则是其具体落实的细节。
4月12日，新“国九条”公布，几乎同一时间，上交所、深交所也在官网公布了一系列文件，涵盖上市、退市、加强交易监管等细节。
给出了主板、科创板、创业板最新的IPO标准，总体基调是提高准入门槛，硬指标更高，软定义也更高。
主板市场有三套上市标准，任何一套都可以。根据新规，两家交易所提高了三套上市标准：
第一套上市标准：
净利润指标由近三年的1.5亿元增长至2亿元，最近一年的净利润指标由6000万元增长至1亿元；
净现金流量指标由过去三年经营活动净现金流量1亿元人民币提升至2亿元人民币；
营业收入指标由近3年的10亿元增长至15亿元。
第二套上市标准：
近三年经营活动产生的现金流量净额由1.5亿元增加至2.5亿元。
第三套上市标准：
市值指标由80亿元提升至100亿元；
营业收入指标由8亿元提升至10亿元。
在创业板IPO方面，深交所提出了以下指标：
第一套上市条件：
净利润目标近两年由5000万元提高至1亿元，并增加了最近一年净利润须不低于6000万元的要求；
第二组上市条件：
预计市值将由10亿元增长至15亿元，最近一年的营业收入将由1亿元增长至4亿元。
是否符合创业板的定位，其实是灵活的，也成为规范上市公司进入和退出的一个通道。
相对于硬性条件来说，软定义的约束力可能更大一些。
科创板现在集中了半导体、创新药等目前国内创新能力较弱的行业，其余的也都是有创新能力，但紧迫性不高，比如新旧产业融合，传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合的公司，都可以在创业板上市。
科创板需要具备什么条件？
根据修订后的《科技创新属性评价指南（试行）》，硬性条件主要有三点变化：
“近3年研发投入金额”由“累计6000万元以上”调整为“累计8000万元以上”；
将“公司主营业务申请的发明专利”数量由“5项以上”调整为“7项以上”，将“近三年营业收入复合增长率”由“达到20%”调整为“达到25%”。
凸显科创板“硬科技”特色，主要服务符合国家战略、拥有关键核心技术的企业。
什么是硬科技？什么技术符合国家战略？这里面有很大的解读空间。具体来说，过去的硬科技，未来未必有；过去符合战略的，未来未必有。
例如，2018年以后，半导体成为科创板的热门上市领域，各类大大小小的设计、设备、材料等企业纷纷涌入。
事实上就结果来看，还是以设计公司为主，同质化现象十分严重，除了价格战，技术突破并不多。
未来像半导体设计公司这样的公司想要在科创板上市可能会非常困难。
如果二级市场失灵，一级市场融资困难，大量相关领域可能会崩溃。
除了软硬条件的变化外，还有一件事一直让投资者很反感，那就是IPO前突然分红。
有钱干嘛上市，目的不简单。
深交所对此问题在答记者问时专门作出了回应。
若三年报告期累计分红金额占同期净利润的80%以上；或三年报告期累计分红金额占同期净利润的50%以上且累计分红金额超过3亿元，同时募集资金中用于补充现金流和偿还贷款的比例合计高于20%的，则不予上市。
上市流程越来越严格，减持也越来越严格。
在A股市场，上市公司实际控制人或董监高管理人员经常成为普通投资者的交易对手，抛售压力层出不穷，减持途径也多种多样，上交所、深交所对此都给出了具体意见。
如果股价跌破发行价、净利润低于目标、分红未达目标，就不能减持；如果通过假离婚、解除一致行动关系、赠与等方式获得股票，就要警惕。
不允许使用再融资、卖空、认购ETF等复杂的手段。
基本上所有人能想到的招数，都被封杀了。
为使减持更加透明，减持计划的时间周期由最长6个月调整为最长3个月，尽可能压缩减持影响期，对于大额交易，需提前15个交易日披露。
对ST的认定是“国九条”及其配套文件中的重点，传说当时不少上市公司都慌了。
那么什么情况下公司将来会被ST呢？
在主板市场，如果股息不达标，就会受到严厉的限制措施。
所谓不达标，就是符合分红条件，但是没有分红，具体指标为：
公司最近三个会计年度现金分红总额未达到年均净利润的30%，且累计分红金额未达到5,000万元的，将被实施ST。
科创板尚未盈利的公司较多，难以统一使用分红条款。
针对这一点，新规是，科创板上市公司最近三个会计年度累计研发投入占公司累计营业收入的15%以上，或最近三个会计年度累计研发投入超过3亿元人民币，可免于实施ST。
如有分红条件，三年累计分红绝对金额为3000万。
创业板亦适用相同豁免，三年累计豁免金额为3000万。
豁免情况如下：
创业板公司近3年累计研发投入占公司近3年累计营业收入的15%以上，或近3年累计研发投入金额3亿元以上的，可免于实施ST。
上述规定将于2025年开始实施，也就是说，如果不想被ST，就得在2024年剩下的八个月里加快分红或者研发。
目前我们有一个可能退市的公司名单，我们一共找到了238家面临退市命运的上市公司。
ST的下一步是退市。所有股票都要退市。没有年度退市目标。符合退市条件的股票必须退市。
退市的确定也是新“国九条”的一大亮点。
退市范围不断扩大：
对于财务造假，一年内造假金额达到2亿元以上，且造假比例达到30%以上的，公司股票将被退市；连续两年造假，累计造假金额达到3亿元以上，且造假比例达到20%以上的，公司股票将被退市；造假行为持续三年以上的，一经查实，公司股票将被退市；
除了欺诈行为，存在内控问题的也将被退市：
比如，如果内部控制失控，控股股东违规占用资金（如恒大），且规模达到净资产绝对值的30%或者金额超过2亿元，一旦被发现，不及时整改，就会被退市。
会计师事务所连续两年给上市公司出具否定意见或无法发表意见的，将被列入黑名单，第三年仍出具否定意见或无法发表意见的，将被摘牌。
很多交易不多或者股价长期在1美元以下的美股将被退市，A股也在朝着这个方向发展。
新的退市规则提高了营收或市值的指标，在主板市场，市值低于5亿元、营收低于3亿元的公司将被退市。
科创板暂不参与上述调整。
如果生意不好，你想在股市中生存，保住壳才是解脱之道。
以后保住上市就难了，因为新国九条提出并购重组必须加强主业的相关性，那些想跨国保住上市的，对不起，没希望了。
对于大家关心的量化交易，新“国九条”给出了明确的监管指导。
监管部门除了提高监控标准、更透明地向市场发布量化交易报告外，还采取差别收费等措施提高量化成本。
要知道，根据中证指数的研究，私募量化基金的年换手率大概在400次左右。
据财新4月12日报道，目前算法交易投资者持有的股票市值约占A股总市值的5%，交易金额约占29%。
中信证券统计，截至2023年三季度末，公私募量化基金管理规模达2万亿元，同比增长近50%，其中私募量化基金规模达1.58万亿元。
极高的换手率加上极高的交易金额，一旦交易成本发生变化，对量化的影响将非常巨大。
财新披露，截至2023年末，受监控的量化账户达11.9万个。
从高频交易笔数来看，目前证监会仅对每秒最高报告率超过300笔或每日最高报告率超过2万笔的交易进行监管，这部分交易占到总交易金额的60%。
未来很有可能会扩大量化账户的监控范围，降低监控门槛，免费的量化交易将一去不复返。
这意味着增加监控成本，开着五菱去追法拉利显然是不现实的，买辆兰博基尼去追才是合理的监控要求。
我认为这些投入是值得的，毕竟新“国九条”讲究“以人为本”，会让中小投资者有获得感，远比让量化巨头吃亏更有价值。
看完新“国九条”及其配套文件，发现新村长准备充分，下手快、准、狠，让一些人感到害怕。
这会带来牛市吗？
或许保持平常心，不抱过高的期望，才是最好的牛市心态，让时间来证明吧。
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