随着本月1030亿元1年期MLF到期，7月份MLF继续以“减量平价”方式进行续做，受访专家表示，目前资金面总体平稳，此次操作符合市场预期。
如何理解缩水续集
“7月份MLF到期量为1030亿元，为今年以来最低；当月操作规模为1000亿元，也就是说当月缩量规模为30亿元。”东方证券首席经济学家王庆对《金融时报》记者解释道，近期MLF发行量较低，总体呈缩量或等量续做状态。这主要受信贷需求疲软、金融“挤水”以及当前监管重心从量化目标转向克服信贷发行“规模情结”等因素影响。近期银行信贷发行节奏有所放缓，银行体系流动性相对充裕。
可以看出，6月份，商业银行1年期同业存单（AAA级）平均收益率降至2.07%，较上月下降2个基点，且已连续5个月明显低于MLF操作利率2.50%；7月份，截至12日，该指标平均值为1.95%。这意味着，当前商业银行在货币市场的融资成本较低，MLF操作需求有所下降。
中国民生银行首席经济学家温斌也持类似观点。他表示，目前MLF仍执行2.5%的利率，这是一级交易商通过优质资产拆借的利率，高于商业银行通过NCD（同业存单）等渠道融资的利率。这也意味着，金融机构对MLF的需求并不高，没有必要增加续做额度。
“需要指出的是，近期MLF发行量偏低并不释放量化收缩信号，主要是因为当前银行在货币市场的批发融资成本明显低于通过MLF从央行融资的成本。”王庆在接受金融时报采访时表示，预计随着金融“挤水”影响逐步减弱，三季度银行信贷发行节奏将加快；而根据已公布的发债计划，三季度国债净融资规模将达到4.1万亿元，较二季度增加约2万亿元，较去年同期增加1.5万亿元。因此，银行对MLF操作的需求在三季度可能有所增加。根据他的判断，当前宏观经济复苏正处于关键阶段，近期MLF减持不必过度解读。
利率进一步下行面临“双重压力”
市场也表示，本月MLF利率维持在2.5%不变，基本符合预期。而对于下一步利率走势，业内人士表示，仍有降息空间，但也面临内外“双重制约”。
从内部看，稳定利差、防范风险仍是影响因素。截至2024年一季度末，我国商业银行净息差已降至1.54%的历史低位。尽管二季度受“手工付息”禁令逐步落地的影响，银行负债成本有所改善，但随着贷款利率不断下行，利差仍承压。招商银行主要负责人在6月下旬召开的股东大会上表示，今年营收、利润两大核心指标仍将呈现“双压”走势，净息差将继续下滑。
利润是当前银行资本补充的重要来源，净息差持续收窄将影响银行可持续服务实体经济的能力。温斌分析，当前引导存款利率下行，可以适度减缓银行净息差收窄的速度，但也会影响居民消费，同时也要警惕“人工补息”等不规范行为。总体来看，进一步下调利率需要平衡银行可持续服务实体经济的能力。
此外，也有市场人士警告，利率过快下降容易积累金融机构风险，而且在当前背景下，中美利差倒挂加剧对稳定汇率和吸引外资均不利。
人民币汇率也是重要考量因素，2023年以来中美利差持续倒挂，人民币汇率承压。随着市场对美联储降息预期波动，美国政策利率一段时间内维持高位。目前中美利差仍在200个基点左右倒挂，利率调整也需要考虑对汇率的影响。
MLF利率政策利率色彩将淡化
6月19日，中国人民银行行长潘功胜在陆家嘴论坛上表示，“未来可以考虑明确将央行短期操作利率之一作为主要政策利率，目前7天逆回购操作利率已基本承担这一职能，其他期限货币政策工具利率可以淡化政策利率色彩，逐步理顺由短期到长期的传导关系。”这意味着下一步政策利率体系将进行重大调整，在强化7天逆回购利率主要政策利率地位的同时，MLF操作利率的政策利率色彩将被淡化。
回顾MLF的历史，其最初是作为注入基础货币的工具而设立的，由于后来各方都将MLF视为LPR的风向标，其关注度大幅提升。
从近期实践看，短期市场利率围绕政策利率波动，政策利率引导效果较好。但作为中期政策利率，MLF利率往往偏离同期市场利率走势。“对比同业存单，2020年以来，NCD利率在80%的交易日低于MLF，仅20%的交易日NCD高于MLF，平均NCD-MLF利差为-27bp。2020年二季度、2022年二季度、三季度以及2024年3月以来，NCD利率持续偏离MLF中枢。目前，1年期AAA-NCD利率在1.9%-2.0%之间运行，与MLF利差有所扩大。”温斌解释道。
此外，从与LPR的关联度来看，二者愈发不同步。《金融时报》记者发现，2021年12月，MLF利率保持不变，而1年期LPR利率下降了5个基点；2022年8月，MLF利率下降了10个基点，而5年期以上LPR下降了15个基点；此外，2024年2月，MLF利率未变，但5年期以上LPR下降了25个基点。
“未来贷款市场基准利率（LPR）可能还会有所改进。”业内专家指出，目前的LPR报价与最优客户贷款利率存在一定偏差，未来需加强报价质量评估，降低偏差。也可考虑借鉴国际经验，采用与SOFR类似的短期市场利率作为浮动贷款利率的定价基准。这方面的改进有利于提高贷款基准利率的公平性，提高利率传导效率。
本站候鸟号已成立2年，主要围绕财经资讯类，分享日常的保险、基金、期货、理财、股票等资讯，帮助您成为一个优秀的财经爱好者。本站温馨提示：股市有风险，入市需谨慎。
暂无评论