中信证券最新统计数据显示，截至2024年6月，国内股票量化私募管理人资产规模约7800亿元，较2023年底的1.21万亿元大幅减少，降幅逾35%。
多家机构的数据显示，刚刚结束的第二季度，规模超600亿元的量化私募基金被彻底消灭。
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记者注意到，伴随上述情况而来的是，量化私募基金降费、不收业绩提成的报道不断，最近的一条是百亿前私募基金星阔投资对其旗下南山1号红利低波100指数增B类产品的管理费和业绩提成给予50%的优惠。
采访中，某券商营业部相关负责人向《每日经济新闻》记者表示，对国内量化私募行业的市场前景没有必要悲观。“量化投资的底层逻辑是指数投资，指数投资是未来的方向。普通人会买ETF，高净值客户也会买量化投资，因为有超额收益。至于超额收益，我觉得还是会存在的，虽然会逐渐减少。从海外来看，量化投资的发展最终会成为市场的重要力量。我们其实还处于早期阶段，发展过程中能有一些规范是好事。”
“600亿+”区域已全部清零
从2019年开始，蛰伏已久的量化私募行业开始扩张，并于2021年管理规模首次突破1万亿元。2023年，量化私募基金依然享受着“独一无二美好的”生活。
进入2024年，行业形势发生变化。中信证券近日发布研究报告指出，截至2024年6月，包含指数增强、量化选股、市场中性及DMA，国内股票量化私募管理人市场规模预估约为7800亿元，较2023年底的1.21万亿元大幅下降；持有股票市值7100亿元，2023年底为1.08万亿元。
不难看出，2024年上半年，国内股票量化私募行业无论从规模还是持股市值来看，都出现了超过30%的跌幅。
2024年第一季度史无前例的大幅回调，给量化私募基金行业带来了前所未有的冲击，也拖累了各量化私募公司的管理规模。
据量化投资与机器学习微信公众号数据显示，从2023年各季度国内量化私募管理人的资产管理规模来看，各季度管理规模超过600亿元的量化私募共有4家；而截至2024年3月31日，管理规模超过600亿元的量化私募仅有1家，即欢方量化，其余三家九坤投资、灵骏投资、明泉投资的管理规模均已落入500亿-600亿元梯队。此外，截至2024年一季度末，400亿-500亿元梯队也由2023年四季度的2家（诚启资产、文博投资）缩减为1家。
值得一提的是，文博投资的管理规模在2024年第一季度迅速下滑至200亿至300亿元。
经过2024年第二季度的洗礼，截至6月30日，“600亿+”梯队已成“无人区”；400亿至500亿梯队也已空缺。欢方量化二季度规模降至500亿至600亿元，诚启资产跌入300亿至400亿元梯队，麒麟投资退出200亿至300亿元梯队。
自此，量化私募行业由原来的“四大天王”变为“五大天王”，根据彦福投资近期的小规模路演介绍，其目前规模已升至560亿元。
“即便是头部的量化私募基金公司，其发展路径也不尽相同，有的走资管路径，有的走自营路径，规模较小的时候，走资管路径可能更好。经过今年‘黑天鹅’，一些以自营为主的量化私募基金，管理规模的韧性更强，一旦未来市场表现良好，其规模也会大幅提升，弹性也会更好。”北京一家量化私募基金的资深人士表示。
市场调整是规模下滑主因
近日，《每日经济新闻》记者与多位量化私募专业人士交流了解到，2024年量化私募规模下滑的原因是多方面的，其中最主要的还是市场持续调整导致的业绩不佳。
“量化私募其实主要还是股票牛，最大的影响就是市场调整、成交量萎缩、没有增量资金，最终能不能扭转下行趋势，最取决于市场和经济基本面。”一位大型量化私募基金公司的投研人士表示。
2024年上半年A股市场整体表现疲软、分化严重，在这样的市场环境下，股票量化多头产品遭遇了极大挑战，据私募排行榜网数据显示，截至6月30日，上半年有业绩表现的1980只股票量化多头产品平均收益为-7.99%，平均超额率为-2.49%，其中804只产品实现正超额，占比40.61%。
整体来看，2024年上半年指数增强型产品受市场大盘、小盘风格极度分化影响较大，以大盘股为基准的量化多头产品在超额端和收益端均表现良好，而小盘股虽然在超额端表现良好，但受到指数端的拖累较大。
数据显示，上半年110只业绩显示型沪深300指数加仓产品平均超额-0.38%，其中61.82%为正超额产品，得益于指数的加入，实现了0.57%的正收益。另一方面，上半年297只业绩显示型沪深1000指数加仓产品虽然平均超额5.18%，其中72.39%为正超额产品，但受到指数拖累，在股票量化多头产品中排名垫底，平均收益为-12.52%。中证500指数加仓产品同样受到指数拖累，其他指数加仓和量化选股产品上半年超额表现较弱，但幸好指数表现良好，使得整体收益没有进一步下滑。
从业绩表现来看，2019~2021年是量化私募的高光时刻，几乎所有量化私募策略都取得了两位数的收益，其中中证500指数的收益增幅表现亮眼，分别达到43.45%、36.39%和26%。
2022年以来，虽然还能获得超额收益，但量化私募整体表现逐渐回归正常，2024年以来甚至跌至低点。据中信证券研报，截至2024年6月21日，主流量化私募策略多数年化收益为负值。其中，量化CTA策略收益最高，仅为0.25%；中证1000指数上涨策略收益最低，为-12.56%。
对于2024年上半年量化私募面临的挑战，某金融工程师总监认为主要有两点原因，一是年初量化私募的大规模回调对市场影响较大；二是现在量化策略大多是指数增强、量化多头仓位，随着市场调整，量化私募规模自然会下降，和主动型基金类似。
事实上，从近几年量化私募各主流策略的表现来看，量化私募的收益与当年市场走势的表现高度相关。2018年，市场下行，当年多数股票量化策略也出现亏损；2019-2021年，A股震荡上行，市场火爆，同期各主流量化策略的表现也不错；2022-2023年，市场持续调整，量化私募虽然取得超额收益，但整体表现远不及前几年。2024年至今，量化私募收益整体表现与A股大势呈现较强的相关性。
今年量化监管加强
此外，在一些业内人士看来，2024年量化监管的加强也是行业规模收缩的原因之一。
2024年起，一系列量化交易监管措施相继出台。
4月30日，中国证券投资基金业协会发布《私募证券投资基金运作指引》（以下简称《运作指引》）。
有分析认为，《操作指引》预计短期内会对一些量化策略带来挑战；长期来看，将有利于规范私募股权行业的整体发展。
5月15日，中国证监会发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》，这也是国内第一部针对量化交易的监管规定。
6月7日，沪深北交所同时发布《程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》，对程序化交易报告管理、交易行为、信息系统、高频交易等作出更为详细的规定。
7月10日收盘后，证监会宣布批准中国证券金融公司暂停证券出借业务的申请，自7月11日起实施。已有的证券出借合同可以展期，但最迟须于9月30日前交割。证券出借业务的暂停对容量较小的另类策略和股票多空策略影响较大。
一位券商研究员对《每日经济新闻》记者表示：“现在量化工具受到严格监管，私募信息披露受到限制，各种措施都在限制量化投资的手脚，所以它的规模自然就会被压缩。”
DMA策略是受政策影响最大的量化策略之一。据中信证券统计，截至2024年6月，除沪深300指数上涨外，其他主流股票量化策略规模均有所缩减。其中，受微盘股下跌、杠杆融资约束收紧等影响，DMA业务缩减明显，资产规模由3500多亿元大幅下降至约1100亿元，持有股票市值由2900亿元下降至约900亿元。
一些主打DMA策略的量化私募基金也受到了较大影响，据统计，文博投资的管理规模从2023年四季度的400-500亿元迅速下滑至2024年上半年的200-300亿元，2023年文博投资的管理规模曾一度出现快速增长。
量化私募产品募资降温
多位量化私募人士向《每日经济新闻》记者表示，2024年最明显的感受就是量化私募产品募资降温，增量资金匮乏，与之前量化私募基金只能坐在家里等资金自动上门、不得不限购的现象形成了鲜明对比。
值得一提的是，近期业内有观点认为，在经历了年初的大幅回调之后，目前量化私募募资形势不容乐观，甚至可以说是基本处于停滞状态。
上海一家量化私募机构的人士对《每日经济新闻》记者表示：“经过春节前后的下跌，投资者信心不大，市场基本没有什么增量资金。最大的感受就是现在券商对代销私募的审核很严。”
“募资正处于‘冰点’，今年以来能逆势增长的只有少数几家，每一家都是非常特殊的案例。”一位中型量化私募基金人士坦言。
一位券商财富管理线人士表示：“其实最近量化基金不难卖，以前大跌的时候基本都难卖。我们基本还是会重点关注、跟踪一些好的量化私募基金，目前不会进行大量的代销，一些好的量化私募基金还是有客户会买的。”
深圳一家券商财富管理专家向《每日经济新闻》表示：“经过年初的业绩调整，我们对所代销的量化私募产品，包括产品的策略、业绩稳定性等都进行了全面的学习和研究，对所代销的量化私募产品的管理更加严格。”
不过，在一位熟悉量化私募的头部券商投顾看来，2024年量化私募虽然整体表现不佳，但其内部也存在一定的分化。“量化私募比较宽泛，从因子构成来看，可以分为基本面因子和量价因子。基本面型量化基金今年表现不错，因为基本面型选择以沪深300为主，今年分红蓝筹不跌反涨。去年表现好的量化经理都是量价型的，今年表现不好。量价因子更多是选择小盘股，因为小盘股波动性大，今年小微市值表现不好，又没有很好的对冲工具，所以表现差。”
不过，上述投顾也对《每日经济新闻》记者表示：“应该说，今年所有的私募基金都很难卖，即便是做基本面的量化机构，可能也只有一两家比较突出。因为前两年做基本面的，量价齐跌，市场份额就小。今年投资者的风险偏好特别低，所以谁也募不到钱。”
选择降低费用来吸引投资者
按照目前行业管理，私募管理人的收费模式主要为“2~20”，即私募管理人收取基金规模2%左右的管理费，加上投资收益的20%作为业绩报酬。
小型量化私募为了快速提升知名度，会选择降低费用来吸引资金，从2024年开始，越来越多的量化私募开始选择降低费用来吸引投资者的注意力。
近期的例子是，原百亿私募星阔投资旗下星阔南山1号分红低波100指数增B类产品的管理费和业绩提成均打五折，调整后管理费降至0.5%，业绩提成降至10%。
4月份，百亿私募四舍五入投资旗下一款小盘量化精选产品采用“1.8%管理费+0业绩提成”政策，引发市场广泛关注。
除了思薛投资外，盘松资管旗下指数增强策略产品2023年免除业绩费的消息也成为业内热议话题。
据了解，目前不仅量化私募，就连主观长期私募的基金管理人也在逐步降低收费。
对于降费初衷，星阔投资相关人士向《每日经济新闻》记者表示，红利低波100指数具有年度回撤相对较小、几乎每年都有正收益的特点，能够帮助投资者稳步跨越牛熊市行情。此次降费举措是针对其自身的产品线和策略特点，属于市场针对性推广，不代表市场或任何其他同行。
事实上，在一些投资者看来，在行业红利期过去后，在融资困难的情况下选择降低费用，也是可以理解的。
前述北京某量化私募基金资深人士指出，在投资人与管理人能够达成一致的前提下，费用水平和结构的多元化探索是行业发展丰富的体现，基于当前市场情况，阶段性费用下调可以一定程度上回应投资人需求。管理人的选拔与评价最终要回归到对长期过剩能力的评价，合理的费用水平也有利于管理人迭代技术、提升管理运营水平、夯实风控设施与人才培养，从而形成可持续过剩获取的良性循环。
该人士进一步表示：“2024年，量化私募进入实质性成熟发展期。一方面，行业集中度提升，具有相对完善战略布局、前瞻性技术实力、稳定人才体系的管理人可以更好地发挥优势。另一方面，随着行业的规范化，投资者可以得到更好的保护。无论从市场需求还是投资机会来看，优质量化私募依然具有良好的发展空间。”
某头部券商营业部负责人认为，从配置的角度来说，量化分析也是不可或缺的工具，但预计国内量化行业最终也会像国外一样回归到正常水平。
短期来看，量化私募行业或仍面临一定压力。上述投顾坦言，预计未来量化私募将进入收缩期。“首先是越来越难出成绩，另外监管对量化募资进行了限制，首先银行不准代销，其次非代销机构被限制披露私募产品信息。”
每日经济新闻
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