截至7月3日，国内氧化锗、金属锗分别收盘于8400元/公斤、12200元/公斤，较6月初分别上涨27%、23%。
一边是价格上涨，一边是锗厂订单积压，据悉部分锗厂订单已经排到两个月以后。
此轮锗价上涨的驱动因素有哪些？
1. 供给侧
由于锗具有亲硫、亲石、亲铁等化学性质，难以单独形成矿物，主要与闪锌矿、褐煤伴生，也就是说锗的产量与锌的产量有很强的相关性。
国内产量方面，受国内大型锌矿枯竭影响，截至今年4月底，国内锌精矿累计产量仅为92.51万金属吨，同比下降4.7%。
此外，5月份以来，国家加大环保督查力度，加之部分矿山企业季节性检修影响，锌精矿开工率明显下滑。
同时，今年国内锌矿增量也较小，预计不超过8万吨，且主要释放在下半年，导致供应减少。
国外产量方面，受到成本上涨、极端天气等因素影响，预计2024年国外锌精矿产量将减少34.6万吨。同时新增量也在减少，仅为38万吨，同比减少57.21%。
国外锌精矿产量的减少也影响到了国内的进口量，2024年1-5月国内累计锌精矿进口量为144.56万金属吨，同比减少23.4%。
综合以上因素，截至今年5月份，国内锗产量同比下降6%，且已经历连续4个月的快速去库存，目前国内锗库存已经达到历史最低水平，可以说供应十分紧张。
2. 消费者端
目前锗的主要增量下游应用集中在红外光学、卫星太阳能电池两大领域，占比分别为36%、17%，此外光纤领域需求也在逐步增加，占比达到34%。
（1）红外光学
晶体锗具有良好的透光率和稳定性，折射率大于4，镀膜后的锗玻璃透过率可达95%以上，因此常用于红外成像组件的镜头部分。
2023年全球军用红外市场规模将达到107.95亿美元，民用红外市场规模将达到74.65亿元人民币，预计未来仍将保持平稳的增长趋势。
（2）光纤领域
锗元素主要以四氯化锗的形式存在于光纤纤芯中，用以提高光纤的折射率。
光纤按传输方式可分为单模光纤和多模光纤，二者所用四氯化锗的量分别为2g/km和10g/km。
2023年国内光缆产量达到3.23亿芯公里，同比下降7%，但仍处于较高水平。
以此测算，保守预计2023年国内光纤四氯化锗消费量将达到64.6吨。
随着5G全面商用、东西云化工程推进，国内光纤光缆、四氯化锗需求有望进一步释放。
（3）卫星太阳能电池
砷化镓锗衬底太阳能电池主要应用于航天器的太阳翼，提高光电转换效率，目前全球用于航天电源的锗衬底砷化镓电池比例已超过95%。
按照国内卫星网络建设规划，未来将实现12000多颗卫星的网络。
大型卫星往往需要数以万计的砷化镓太阳能电池，因此卫星需求的增长可以有效带动锗衬底太阳能电池的需求。
保守假设单颗卫星所需锗片数量为1000片，单片锗片锗质量为9g，加上全球三大工程的卫星发射次数以50%的速度增长，预计到2026年，三大卫星工程对锗的需求量将达到66吨。
国内从事锗产品生产和销售的公司并不多，主要有驰宏锌锗、云南锗业、罗平锌电等少数公司。
其中，驰宏锌锗2023年非美国通用会计准则净利润同比增长143%至14.73亿元，为行业盈利能力最强的公司。
目前公司已探明锗资源储量约600吨，占全国探明储量的17%左右，拥有年产60吨锗产品产能，高于云南锗业40吨/年的产能，位居行业第一。
此外，该公司还在积极推动其扩张计划：
云南铜锌产业冶炼厂搬迁项目新建锌冶炼产能15万吨/年，预计2025年中期投产；子公司西藏新湖矿业技改项目预计2024年6月投产，建成后铅锌开采规模达20万吨，铅锌品位8.3%-14%。
2023年，公司锗产品收入同比增长11.36%至3.92亿元，其中价格同比增长17.5%至8075元/千克，销量同比减少5.07%至48.58吨。
在锗产品深度开发方面，公司目前已形成超高纯四氯化锗连续萃取-催化-精馏技术，并成功进行产业化转化，在高端锗产品领域取得突破性进展。此外，公司还成功掌握了8N二氧化锗超声悬浮水解制备技术，开发出催化级超细二氧化锗。
公司在高端产品的突破，为军工资质加工奠定了坚实的基础。
但公司营收主要来源于锌产品，占比72%，受锌加工费下行、铅锗产量下降等影响，今年一季度公司净利润同比下滑22.60%至4.88亿元。
在加工费下行压力下，公司依靠20%的原材料自给率，有效降低了成本。
2024年第一季度，公司营业成本环比下降21.65%至37.38亿元，降幅超过收入，导致毛利率环比上升5.97%至20%，盈利能力大幅提升。
费用端，受到停产整顿及营销、采购组织优化影响，公司2024年一季度管理费用、销售费用同比增长40.5%、30.91%。后期随着生产的恢复及营销组织优化完成，费用端将得到优化。
现金流方面，考虑原材料价格上涨，公司加大对优质原材料的采购力度，导致经营活动现金流量同比下降45.67%至7.12亿元，未来成本端留有较大空间。
综上所述，受锌矿产量下滑、下游红外光学、卫星太阳能电池需求增长等因素影响，锗价快速上涨，相关公司业绩有望快速增长。其中驰宏锌锗凭借行业锗产量第一的优势，将继续巩固龙头地位，持续增长空间巨大。
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