博时基金业指数与量化投资部总经理、投资总监赵云阳
2024年是ETF市场成立20周年，从无到有、从小到大，整个市场ETF产品规模已经发展到2万亿元以上，20年来ETF市场取得了长足的发展。在博时基金指数与量化投资部投资总监、基金经理赵云阳看来，这得益于我国资本市场的不断成熟。
“多年来，A股机构投资者占比不断提升，资本市场效率逐步提升，获得阿尔法收益越来越难。投资者从资产配置中获取更多收益，而ETF产品凭借资产透明、风险收益特征明确等特点，成为资产配置的最佳工具。近20年，特别是近几年，在各方努力下，ETF发展迅速，ETF工具覆盖的资产体系更加丰富，涵盖了A股宽基、行业、主题、智能贝塔、跨境、商品、债券、货币等主要资产类别，基本可以满足投资者对各类资产的配置需求。”
ETF 发展迅速，补充主动管理业务
赵云阳认为，ETF规模增长的主要原因有以下几点。
首先由ETF的产品特性决定，ETF是在交易所买卖的开放式指数基金，通常具有费用低、透明度高、流动性好、操作灵活等优势，既能满足长期配置投资者的配置需求，又能满足短期交易投资者的交易需求。
其次，是A股市场的快速发展引发的。A股市场经过30年的发展，已经成长为全球第二大资本市场，总市值近90万亿元，上市公司超过5000家，板块多元，行业覆盖全。投资者需要具有明确风险收益特征的投资工具来满足其资产配置需求。
此外，ETF的发展也离不开居民财富的积累，国民经济的发展带动居民财富不断积累，财富管理需求不断提升，但直接参与股票投资风险较高，ETF作为被动型指数基金，风险相对分散，费用相对较低，更能满足居民对财富保值增值的需求。
ETF的发展对基金行业和资本市场会产生怎样的影响？“指数投资和主动管理投资是当前市场两大主流投资理念，指数投资追求Beta收益，主动管理追求Alpha收益，ETF是指数投资的核心产品。对基金公司而言，ETF业务与主动管理业务协调发展，可以满足市场绝大多数投资者的投资需求，两类业务具有明显的互补性，在发展主动管理业务的基础上，发展ETF业务有利于基金公司的长远发展。对资本市场而言，ETF的发展有利于实现资本市场的价值发现功能，促进资本市场更加高效、制度化，使中国资本市场更加成熟。”
差异化发展需结合各家企业的基因和能力
目前ETF市场头部效应显著，前十家公司占据非货币ETF规模近80%。赵云阳认为，无论在国内还是国外，ETF的马太效应都非常显著，因为ETF需要投入大量的资源和运维能力，大公司在这方面优势明显。但我国ETF仍处于快速发展期，中小基金公司应该想办法参与ETF的发展。由于资源限制，中小公司还是建议寻找差异化定位，建立自己特色鲜明的产品线。
ETF同质化严重，基金公司如何才能差异化发展？赵云阳认为，差异化战略需要结合各家公司的基因和能力，比如银行类基金公司由于股东和客户基础优势，在发展债券ETF方面可能更有优势；保险类基金公司由于股东的配置需求，可以更多关注宽基、分红等ETF产品线。
ETF作为一种工具，目前品种丰富，为满足各类投资者的需求，各大机构也纷纷推出基于不同投资策略的衍生产品。对于公募基金而言，在加强资产管理能力的同时，应立足专业投研能力，对各类资产进行深入研究，前瞻性地为投资者提供更加丰富的工具产品；对于证券经纪业务而言，应探索基于资产配置理念的买方投顾模式，以客户为中心，提供ETF投研服务；对于持有人而言，应遵循“理性投资、长期投资”的理念，选择符合自身风险承受能力的产品。指数投资尤其是ETF的发展是一个系统工程，需要内外部多个部门的协同配合。从以往的经验看，基金公司ETF业务发展需要具备多种能力：一是自上而下的战略整合能力，二是前瞻性的ETF产品线布局能力，三是ETF运维和客户服务能力。
券商等销售渠道在ETF盛宴中扮演着怎样的角色？“过去由于ETF整体发展模式重首发、轻维护，销售渠道在首发规模中扮演着关键角色，受到较高的重视。但随着ETF赛道日趋拥挤，以及监管机构对佣金使用限制愈发严格，未来ETF发展的重点将是维护。所以展望未来，除了作为流动性提供者，券商渠道的角色将从卖方投顾思维转向买方投顾思维，以投资顾问的身份为投资者提供深度陪伴。”
展望未来，ETF在国内具有巨大的发展潜力。赵云阳认为，有几个趋势值得关注：一是规模进一步向宽基集中。美国标普、全美ETF等宽基ETF规模都在万亿美元级别，国内宽基ETF增速在2023年之后明显加快，但规模仍然较小，未来发展空间巨大。二是产品创新空间巨大。例如，运用期权下行保护、备兑看涨增强等策略的ETF、透明模型的主动型ETF近年来在海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。三是细分技术布局越来越重要。随着人工智能、人形机器人、生物技术等技术的突破，细分技术方向的ETF需求将巨大。
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