撞到枪口了？
2月20日，上交所、深交所发布公告，对宁波菱君投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“宁波菱君”）停牌并启动公开谴责程序。
两大交易所均表示，宁波菱都在19日早盘开盘时短时间内大量抛售股票。 在此期间，上证综指、深证综指在短时间内迅速下跌，影响了正常的交易秩序。
深圳证券交易所决定自2024年2月20日至2月22日对宁波灵骏相关证券账户实行交易限制，限制其在上述期间买卖所有在本所上市交易的股票，并对宁波灵君。 公开谴责和纪律处分的程序。
同期，上交所连续实施暂停宁波灵骏管理的相关产品投资者账户交易的监管措施，即暂停上述期间在上交所上市交易的相关产品账户的所有股票交易。期间，同时启动对宁波灵君进行公开谴责的纪律处分程序。
“即使是量化机构，在短时间内执行如此大量的销售也是不正常的。这种销售对市场的影响很大。” 一位量化从业者告诉第一财经记者。
一位百亿私募经理猜测，宁波灵君“可能已经撞到了枪口”：“春节前后，部分公私募机构接到券商窗口指导，要求半小时内不得净抛售。”的打开和关闭。”
宁波灵骏为何在短时间内执行大量销售，公司对上述监管措施有何看法？ 截至发稿，宁波灵骏尚未对第一财经记者做出回应。
部分机构接到券商窗口指导：开盘、收盘阶段禁止净卖出。
2月19日，深交所在交易监控中发现，9时30分00秒至9时30分42秒期间，宁波灵君名下的多个证券账户通过计算机程序自动生成交易指令，在短时间内，深交所共卖出股票13.72亿元。 在此期间，深证成指快速下跌，影响正常交易秩序，构成《深圳证券交易所交易规则》6.2条第6项规定的异常交易行为。
深交所表示，今年以来，宁波灵骏名下证券账户多次因异常交易行为被采取书面警告等监管措施，但仍未改正，持续存在异常交易行为。行为。
同日，上交所在交易监控中还发现，9时30分00秒至9时31分00秒，宁波灵骏管理的多个产品大量抛售沪股股票，成交金额共计11.95亿元。上证指数短时间内迅速下跌。
经上交所认定，宁波灵骏的上述交易违反了《上海证券交易所交易规则》第7.2条第(六)项“通过计算机程序自动生成或者发出交易指令，进行程序化交易，影响交易行为”的规定。交易所系统《交易指令》规定的安全性或正常性。
“异常交易行为”该如何界定？ 深交所规定，“通过计算机程序自动生成或者发出交易指令，影响交易所系统安全或者正常交易秩序的程序化交易”，属于“可能影响证券交易价格或者证券交易量的异常交易行为”。
资深量化私募专家唐宇告诉第一财经记者，连续委托、连续取消订单、自行交易等都是异常交易的典型例子。 当管理人规模较大、产品及产品账户数量较多时，即使有分单的算法交易，订单量仍可能过大，管理人所下订单中未成交的部分算法交易模块将被取消并重新提交。 ，这也可能导致订单过于频繁，订单取消率较高。
记者注意到，2023年9月，沪深证券交易所发布公告称，交易所对程序化投资者的证券交易行为实施实时监控，重点监控以下事项：
交易所业务规则规定的可能影响证券交易价格、证券交易量或者交易系统安全的异常交易行为； 每秒最高提交订单数超过300笔或单日最高订单数超过2万笔的交易行为； 多只证券的交易价格或交易量明显异常，且期间涉及大量程序化交易； 以及交易所认为需要监控的其他事项。
有量化私募业内人士表示，短时间内执行如此大额的抛售，对于量化机构来说并不正常。 他推测该机构可能正在“大规模调整仓位”； 也有业内人士猜测，宁波灵骏的产品可能遇到了预警线，前一个交易日下的订单没有完成，第二天就自动完成了。
一位百亿量化私募经理告诉第一财经记者：“现在是敏感时刻，交易所可能会觉得抛售太集中、太快了。”
据记者多方了解，春节前后，部分公私募机构接到券商窗口指导，要求开盘、收盘半小时内不得净卖出。
向投资者道歉并解释投资策略如何运作
官网信息显示，宁波灵君是一家专注于量化投资的私募基金管理机构。 公司成立于2014年6月，是在中国证券投资基金业协会注册的私募证券投资基金管理人（注册号），协会会员单位。
宁波灵君2018年规模已突破100亿，到2022年资产管理规模将突破600亿元。公司董事长蔡美杰曾就职于中金公司、鹏华基金、浙商基金。 首席投资官马志宇曾就职于美国著名对冲基金千禧基金（ Fund）旗下时坤投资（ ），历任全球研究副总监、中国区副总经理、中国区研究总监。
通过渠道，记者获得了一份《宁波灵骏战略运营》的解读报告，其中详细解释了公司在本轮下跌过程中为何遭遇危机，以及如何控制风险等应对措施。
在说明报告中，公司管理人员表示，2024年春节前两周，市场经历了巨大的短期波动和前所未有的挑战，滚雪球般的敲入，短期风格的最终逆转，流动性的蜂拥而至。 而基础的快速收敛等极端环境正在轮流发生：
“在短期异常的市场环境下，该模式受到了较大冲击。随着雪球产品的大规模进入，市场整体进入了极度悲观甚至恐慌的状态，这也带来了很多非理性交易，小微股流动性开始枯竭，这些压力在2024年2月5日至8日最后一周成为现实。市场大量资金涌入中证500/1000 ETF成分股。套期保值的方式，导致成分股内的个股相对于非成分股出现了大幅上涨，随着市场波动的进一步加剧，更多的管理人开始收紧风格敞口以向指数靠拢，这直接导致了成分股的上涨。沪深2000和2000非股票的进一步流动性踩踏问题。”
宁波灵君表示，在这种环境下，风控中非线性市值等因素的风控条件直接超出了过去10年5倍标准差的范围，短期风控条件完全关系到模型是否在中证500和中证1000指数中取了足够多的股票呈正相关，这直接导致了本轮超额的大幅回撤。
在本轮市场调整的过程中，公司投研团队也在不断关注和调整模型的风控表现、市场环境、战略配置等因素； 当极端市场情况首次出现时，宁波凌他们也立即收紧了模型多头的个股风控，同时开始调整整体仓位分布，进一步收紧整体个股仓位至前1800只选股池市值（沪深300+中证500+中证1000）。
“但由于流动性、不可抗力等原因，策略还是出现了一定的超额回撤。投研团队也对极端的市场环境深感愧疚。公司领导也带领团队一直在不断优化。”针对极端市场的风控表现，投研团队也在春节期间马不停蹄，全面深度升级策略。
全面迭代和发展战略模型。 ”宁波灵君说道。
宁波灵君表示，在风险控制方面，经反思，公司主要还是中证500、中证1000成分股配置不足。 未来公司将重点提升样本股内部的模型预测水平。 “目前，模型整体风险控制非常严格，多头各项风险控制指标已调整至0.3个标准差以内。”
“我们首先对这一策略的糟糕表现表示诚挚的歉意。 我们也将在后续的操作过程中深刻反思和汲取教训，提高模型整体的风险管控和防范能力。 未来我们也会继续迭代。 优化争取过剩产能早日恢复”，宁波灵骏向投资者致歉。
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