财务成本管理：放弃期权的一个纰漏，兼与财管教材

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于尚耀博士，副教授。

纵观整个注册会计师管理教材，期权很难，实物期权很难，实物期权中放弃期权尤其困难。但如果我说，只要有足够多的人转发这个视频，如果你今年放弃了选择，你就无法参加考试了。你愿意尝试一下吗？

为什么你敢这么说？因为课本上关于放弃选择的介绍是有缺陷的，甚至可以说是错误的。我可以保证这一点。你不必相信我的性格。从事新媒体工作的人特别喜欢煽情，但不要怀疑我的专业性。我们来看看我哪里出错了。

第一个表，这个表来自于课本。它讨论了计算放弃选项和构建收入二进制数的第一步。这种施工方法是错误的。这张桌子是从哪里来的？正是基于标题中的这样一个要求。该矿年产量29吨，现价10万元。

我们知道如果第一年能投产的话，收入是290万，然后价格每年预计会上涨11%，但是会很不稳定，标准差为35% 。根据该结构，向上乘数和向下乘数使用向上乘数e的位点，其平方根为t。那么向下乘数和向上乘数互为倒数。

所以我们会观察到，在290万的基础上，如果第一年上升了，乘以得到这个数字。如果第一年上涨，下跌之后，就是先乘以，然后再乘以十分之一。，那么必然会回到起点。所以你会看到，任何起起落落都将不可避免地回到起点。当然，上下走，也会回到起点。

这个说法并没有什么问题，但是大家发现它忽略了这个东西，就是收入增长率的问题。当然，这里表现为价格的增长率。当我们说先上升再下降回到原点的时候，这个数就等于这个数。

我们来画一个坐标轴。它应该看起来像这样吗？起始是290万。如果我们第一年往上走，就乘以u，然后往下走，再乘以d。如果 d 是 u 的十分之一，我们将回到这个。 290万。这种情况需要什么条件呢？当增长率为0时，满足这个条件。但问题告诉我们收入的增长率是11%。在这种情况下，它先上升，然后下降。应该回到290万还是这个点？答案当然应该是回到这一点，而不是这一点。

因此，教科书根本没有提到11%的销售增长，也就是说，这个表的计算根本不依赖于增长率。有些同学可能会有疑问。有没有可能第一年两者的加权平均值正好是290万乘以1+11%？不。为什么不？由于这个表的计算不依赖于增长率，所以增长率可以想成你喜欢的。例如，考虑增长率为100%的极端情况，这意味着如果第零年的收入是290万，那么第一年的预期收入结果应该是580万，上升时为411.53，下降时为 204.36。 580万用加权平均是不可能算出来的。

所以唯一的解释就是教科书有误。可以测试错误的东西吗？不，除非应该知道的人不知道。怎样才能让应该知道的人知道呢？此事将通过渠道向中注协反馈。你也可以转发到你的朋友圈，让应该了解的人知道这个知识点今年考不了。

如果要按照这个逻辑，或者去掉11%的增幅就跟没有关系了，那么这个计算是正确的，要不然就是第一年的数字乘以1+11%，第二年的数字为基础乘以1+11%的平方，第三年的3次方，第四年的4次方，第五年的5次方，让放弃选择变得更加麻烦，本来就很麻烦的计算。解决一道题需要两个小时。，那就更不可能参加考试了。

而如果在考试时去掉11%的涨幅，则告诉你未来预计价格将保持不变。在这种情况下，计算实际上涉及到各种技术和简单的算法。去年考试前一天我制作了一个关于这个的视频。你可以观看。说实话，我在做那个视频的时候，包括今年讲到这一点的时候，并没有关注到这个问题。但前两天我突然发现不对劲。我首先想向大家道歉。我之前说的有问题。这一点也被忽视了。