石英股份率先给出了光伏行业最强的2023年年报，并且凭借强劲的盈利能力，公司2023年净资产收益率（ROE）高达惊人的90.63%，这在光伏行业中绝无仅有。
要知道，A股利润王贵州茅台、五粮液的ROE都在30%左右。
高车以14.6亿的利润位列披露的企业第二位，ROE也超过46%。
但这不是重点。 虽然两家公司的利润都非常强劲，但实际数据显示，两家公司第四季度的业绩增速均出现大幅下滑。 例如，石英股份三季报利润增速高达638%。 第四季度利润增速高达638%。 它已经下降到 378%，这在追踪增长时不是一个好兆头。
第三个孩子往往很容易被忽视。
但第三名的奥特韦却引起了特别的关注。 公司2023年实现净利润12.56亿，ROE达41.77%，远超片仔癀、同仁堂、海天香料、恒瑞制药等核心消费龙头。
而且，公司业绩增速并未下滑。 2023年前三季度利润增速为79%。 到2023年底，业绩增速仍高达76%。 要知道，在整个光伏行业周期低迷的情况下，还能保持如此稳定的超高增速，是极为罕见的。
更令人惊讶的是，有两点：
一是从衡量核心盈利能力的毛利率和净利润率来看，奥特威看起来并不像一家光伏公司。
公司毛利率自2020年以来一直保持在36%左右，变化不大。在光伏通威股份、隆基绿能、晶澳科技等大打价格战的环境下，能保持较高的利润率实属难得。毛利率稳定。
在毛利率稳定的同时，奥特威的净利润率持续上升，从2020年的13.58%上升至2023年上半年的20.46%，到2023年底仍将保持在19.9%左右，盈利能力得到大幅提升。
这也让该公司展现出较强的逆光伏循环特性。
一是有效利用负债率。
公司的ROE能够持续增长。 除了净利率之外，另一个因素是权益乘数，即资产负债率。 从2020年的63%攀升至2023年的76%。
然而，这种负债率的增加是通过无息应付账款形成的。 2020年，公司应付账款为7.9亿元，到2023年，飙升至55.8亿元。
这在疲弱的光伏周期中极为罕见，充分展现了公司上下游的话语权。
那么，是什么因素导致奥特韦逆转光伏周期呢？
这也回到了奥特威的主营业务。
公司主要生产光伏设备。 2023年，公司光伏设备业务将占公司营收的85%以上，是核心利润来源。
公司核心产品为低氧单晶炉、硅片分选机、丝网印刷线、串焊机等，几乎覆盖光伏制造全产业链。 其中串焊机是公司的核心产品。 2022年，全球市场份额将超过70%，成为A股市场唯一的寡头垄断公司。
光伏硅材料、硅片、组件等存在价格战，但需求端依然强劲，龙头企业仍在扩大产能。 毕竟他们都想在这个位置上抢占市场份额。
数据显示，到2022年底，全球晶硅组件产能和产量将分别达到671.7GW和338.2GW，同比增长47.79%和59.15%。 2023年全球组件产能将突破850GW，同比增长40%以上。
产能扩张需要光伏制造设备，奥特威产品需求持续爆发。 作为一家铲型企业，奥特威并未受到光伏下行周期的影响，反而刺激了产品销售，供大于求。 公司的期间费用率也从2020年的17.59%下降到2023年的13%。在毛利率稳定的情况下，净利润率得到了很大的提升，这是我们刚才提到的。
而在强劲的需求面下，公司也迎来了快速增长。 2020年至2023年，公司营收年复合增长率高达76%，净利润年复合增长率超过110%，成为光伏逆周期之王。
那么，奥特威未来增长的核心驱动因素是什么？
一是光伏装机增速持续不减。
作为绿色电力的核心来源，光伏装机量并不弱，周期只存在于产业链的产品价格端。
数据显示，2023年前三季度，我国光伏新增装机容量达到128.94GW，同比增长145%。
而随着碳中和和AI电力需求，特别是2024年，科大讯飞、金山办公、万兴科技等大型AI模式将进一步刺激电力需求，加速光伏装机释放。
市场预测，全球光伏新增装机容量预计将从2023年的345GW增长至2025年的550GW，年均复合增长率接近30%，而我国光伏新增装机容量的年复合增长率预计超过40%。
光伏装机容量的持续增长，必然导致龙头企业产能持续释放，增加光伏制造设备的需求。
设备中，纵梁的价值非常高。 数据显示，单GW组件设备投资约8000万元，其中纵梁单GW价值高达2000万元，成本占比约25%。 奥特威作为核心寡头，好处是显而易见的。
二是新技术推广。
目前，光伏发展正朝着大尺寸硅片和N型技术方向发展。 2022年，N型（）和N型（异质结）硅片平均厚度分别为140和130μm，预计到2030年，N型硅片厚度将降至100μm以下，这就导致需要大规模淘汰原有的光伏设备，而N型技术需要定制化的穿线机，这就导致穿线机的需求量大幅增加。
三是促进降本增效。
目前，银浆是太阳能电池中最大的非硅成本，也是关键的辅助材料。 如何减少银浆的使用量是降本增效的关键。 尤其是异质结技术银耗最高，低温银浆价格高，降银最为迫切。 0BB技术是银浆降本增效的核心手段，有望在大规模应用中逐步取代SMBB技术。
奥特威从2020年开始布局0BB焊接技术，目前已真正突破互联网技术瓶颈，单片银耗降低>10%，满足量产发布条件。 预计这将使该公司的设备出货量再上新台阶。
公司已成为晶科能源、天合光能、东方日升等主流光伏企业的领先光伏供应商，充分享受行业增长和新技术渗透带来的增量。 截至2023年底，公司在手订单132.04亿元，同比增长80.33%，锁定未来高增长。
四是半导体设备打破垄断。
奥特威不仅深耕光伏设备，该公司还布局半导体设备。 目前，半导体键合机已成功突破一线封装厂商，获得通富微电子、中芯国际等公司的小批量订单。
半导体邦定机目前被海外垄断，2021年国产化率仅为3%。 是半导体封装工艺中的核心设备之一。 目前全球封装测试设备市场增长非常迅速，奥特威有望凭借打破垄断的产品迎来国产替代的第二次增长曲线。
因此，奥特威作为光伏领域绝对的细分寡头，与光伏企业不同，具有铲子型属性，可以充分受益于行业增长带来的订单释放。
关键是释放还在加速。
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