熟悉基金规则的投资者一定听说过，基金有一个限制性规则，即“双十原则”：一只基金持有同一只股票的比例不得超过基金资产的10%； 基金公司同一基金管理人管理的所有基金必须持有同一股票。 不得超过股票市值的10%。 例如，如果基金总规模为10亿元，则持有股票的总金额不能超过1亿元。 同一基金经理管理多只基金。 如果总规模为100亿元，上市公司股票总市值为30亿元，那么基金管理人能够购买该上市公司股票的资金总规模不能超过3亿元。
这条规则是红线，不能逾越。 但纵观已披露的基金三季报，我们会惊讶地发现，大量基金已经超出了“双十”原则。 例如，新奥新能源精选混合第一大持股赛勒斯持股比例为10.58%，而拓普集团也持股9.83%，小鹏汽车持股比例为9.68%，三花智控持股比例为9.56%，非常接近。到 10% 的限制。 此外，泰信中小盘精选混合股的最大持仓恒轩科技占比10.13%，突破红线。 同时，龙讯科技持仓占比9.99%，晶晨科技持仓占比9.95%，虹软科技持仓占比9.99%。 与9.93%相比，这些也距离红线一步之遥。
金鹰的战略配置搭配更是离谱。 持股第一大的天府通信持股占比11.28%，中际旭创持仓占比10.22%，均已突破10%上限。 此外，鑫宜盛的持仓比例也达到了9.55%，随时可能突破上限。 最夸张的是国融熔盛精挑细选的组合，前十个股中有5只超过了10%的持仓限制。 例如，源杰科技持股占比12.94%，泰晨光持股占比12.74%，天府通信持股占比11.67%，中际旭创持股占比10.74%，信易盛持股占比10.7%。
这很令人困惑。 为何这么多基金不理会监管规则下的“双十”基金持有规定，导致如此多的超限现象？ 造成这种情况的主要原因有三个。 一是双十原则虽然是强制性的，但并不意味着根本不能超过，因为股市每天都有波动，而且因为波动产生市值的变化，所以基金短期内无法超过的时间。 允许超限。 根据《公开募集证券投资基金运作管理办法》，由于证券市场波动、上市公司合并、基金规模变动等基金管理人以外的因素，基金投资不符合规定比例或者基金合同约定的投资比例。 基金管理人应当在十个交易日内作出调整。 也就是说，给基金经理留下了10天的窗口期，他们只需在10天内减持超限股票即可。
二是业绩不佳导致大量赎回，基金管理人未能及时减仓，导致超支。 典型的例子是泰信中小盘精选。 该基金于2023年6月30日持有3.63亿股，截至2023年9月30日仍有3.42亿股，减少2100万股。 这个数字看上去并不大，但问题是，由于基金净值大幅下降，整个基金的净资产从12.66亿元下降到9.44亿元。 赎回数量明显增加。 与此同时，一季度末至二季度末之间也出现大规模赎回，迫使基金经理减仓。 当大量股票被卖出时，剩余股票持仓比例显着增加。
第三个原因是基金经理的投资风格造成的。 近年来，随着基金对排名越来越痴迷，大量基金经理采取押注式投资，频频将全部仓位押在某个板块上，声称非常看好该板块。 比如国融熔盛的龙头股就是精挑细选、混杂的。 前十大权重股几乎全部是半导体和通信行业的公司，可见基金经理对该板块的高度重视。 基金经理历史上多次重仓超限股票，这是由他个人的投资风格决定的。 这种投资风格使得他管理的产品上半年净值暴涨，从1.1元左右上涨到1.88元以上。
不过，这种全押风格的缺点也很明显，那就是风险巨大。 今年上半年基金业绩冠军为Nord New Life Mix，回报率为75.07%。 由于这只基金当时全力投资半导体，所以上半年半导体表现非常好，半年内就取得了惊人的回报。 但万万没想到，下半年风云突变，半导体大跌，上半年赚的钱全被吐了回来。 11月2日净值仅为0.8479元，较去年底的0.9021元亏损约5%。
这个事实告诉我们，经常超限额的基金经理的投资风格是非常激进的。 当市场走势与他不一致时，很可能给投资者带来巨大的损失。 从风险控制的角度来看，此类基金不宜纳入投资对象，因为它可以有效避免极端市场情况下的巨大损失。
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