五天后，A股将迎来期权时代。
尽管监管机构采取了严格的风险控制措施来保证期权的顺利运行，但市场预计初期交易量不会过于活跃，对股市的影响不会太大。
但从零开始，期权对于缺乏对冲工具的A股市场来说显然是一个充满创新机会的领域，也将为未来A股投资带来想象空间。
“上交所股票期权推出初期，平稳、安全运行是第一要务，我们对其活动没有预设预期。” 上海证券交易所总经理黄洪元表示。
股票期权已准备就绪。
2月3日晚，上交所同时发布《关于上证50ETF期权合约上市交易有关事项的通知》（以下简称《上市通知》）和《上交所股票期权持仓公告》限额管理业务指引》（以下简称《上市公告》）（简称《限额指引》）。
至此，股票期权业务发展的规章制度框架已经建立，只等2月9日正式挂牌。
上市初期严格风险控制
从上述两份文件的规定来看，上交所对股票期权的风险控制非常严格。
《上市通知》明确了基本条款，还明确了持仓限额管理以及上市初期单一投资者只能使用一个衍生品合约账户进行股票期权交易。
此外，期货公司在开立合约账户前须为其客户开立证券账户，且证券账户只能进行与上海证券交易所上市期权合约保底建仓和行权相关的证券交易，不得进行证券交易。购买或出售合同标的物以外的证券。
从合约情况看，上证50ETF期权上市首日合约仅有40张，低于海外市场。 对此，上交所的解释是，考虑到我国期权市场处于早期阶段，期权合约的到期月份不宜过多，否则会分散交易量，影响市场流动性。
此外，从《限额指引》的规定来看，上证50ETF上市初期的“限制”也体现在多处。
例如，海外交易所通常对同一标的新上市期权合约的每个到期月份设定一系列行权价格，而上海证券交易所仅设定五个行权价格； 投资者准入及限仓管理要求，个人投资投资者持仓限额仅为20手，具体受理持仓限额增加申请的时间另行通知。
在《限额指引》中，上交所明确将实行累进持仓限额管理。
对此，上交所相关人士解释，对于所有首次进入期权市场的投资者，无论是个人还是机构，都将实行严格的限仓制度。 投资者交易一段时间，充分了解期权的特点后，会逐渐释放仓位。 有持仓限制。 即使期权已运行一段时间，新开户或交易时间不足三个月的投资者的持仓限额也不会提高。
对于上述严格规定，上交所总经理黄洪元在2月3日的媒体座谈会上坦言，股票期权相关规则发布后，市场反馈确实包括“门槛高”等各种声音。 ”和“严格制度”。
他还坦言，股票期权上市初期，各种制度机制的控制比较严格。 在设计风险防控措施时，采用多种工具，借鉴国际、国内、期货、现货等多种方法。 但这是为了保证期权能够顺利推出，首先解决从“无”到“有”的问题。
50ETF期权已准备就绪
“股票期权的推出是非常谨慎的，连续研究和推演了十几年。上交所从2000年左右就开始研究和论证期权，历经四任总经理，现在是终于有了成果。” 2月3日下午，在上交所召开的股票期权上市媒体座谈会上，上交所总经理黄洪元感慨道。
随后，上海证券交易所副总经理谢伟介绍了股票期权上市的准备情况。 他表示，自2015年1月9日证监会批准上交所开展以上证50ETF为标的的期权交易试点以来，上交所从以下方面推进股票期权的准备工作：的规则体系、市场培育、技术演练、应急预案编制等工作。
首先是规则体系，包括2月3日晚间发布的《上市公告》和《限额指引》。目前，股票期权业务发展的规章制度已做到“层次清晰、制度完备、严谨”。结构和要点”。 突出”。
谢伟透露，目前，上交所和中国结算有限责任公司已组织完成了两轮期权全网测试和两次期权市场网上演练，包括期权业务功能测试、系统性能和故障转移测试等。验证了系统的整体性能、容量和持续稳定性以及技术系统故障时的业务连续性。 在线切换操作流程演练验证了在线操作手册和操作流程。
据悉，此次测试的结果是：期权技术系统交易正常，上交所与中国结算有限公司对账成功，监控风控系统运行正常，期权交易正常。系统性能满足设计要求，系统可恢复性符合预期。
2月7日，上交所还将进行最终通关测试，按照网上切换要求准备技术系统，并对系统进行全市场通关验证。
不要在早期阶段强迫活动
“上交所股票期权推出初期，运行平稳、安全是第一要务，我们对其活跃程度没有预设预期，可能初期不太好用，也不太活跃。恳请大家的包容、理解和支持，让我们在真实的市场环境中逐步完善，在实践中稳步发展。” 黄宏远说道。
不过，上交所并非没有促进流动性的措施，引入做市商就是其中之一。
2月2日，首批上证50ETF期权做市商名单出炉，国泰君安、中信股份、海通证券、招商局、齐鲁证券、广发证券、华泰证券、东方证券等8家券商入选。 21世纪经济报道记者了解到，首批做市商名额尚有两个，将预留给期货公司。
上海证券交易所副总经理谢伟透露，期货公司做市商名单不会立即确定。 应该是上证50ETF上线几个月后，就会选出两家符合条件的期货公司成为做市商。 商业。 究其原因，主要是因为期货公司没有现货交易经验，资质必须留给旗下子公司。 目前，符合条件的期货公司子公司尚未开始模拟。
据介绍，上证50ETF筹备初期，已有十几家期货公司申请参与，其中13家通过了上交所验收。 但由于准备不足、注册资本不足等多种原因，目前拥有结算设施的期货公司仅有10家。 参加资格。
市场管理做市商
对于股票期权上线后做市商如何充分发挥促进流动性的作用，上交所衍生品业务部总监刘体2月3日表示，上交所ETF期权交易将采用竞争性方式竞价交易制度下的做市商。 混合交易制度是指做市商不断向投资者报出期权合约的买卖价格，以弥补竞价交易机制的缺陷，从而提高市场流动性、活跃度和稳定性，平息市场投机行为。
为了保证做市商在期权交易中发挥积极作用，上交所也推出了一些措施。
刘体表示，上交所从一开始就决定不对做市商进行行政干预，而是采取市场化管理方式，具体体现在规定做市商的权利和义务、对做市商的报价进行监管等。做市商。
上海证券交易所通过监测做市商报价的最大买卖价差、最低报价数量、报价参与率、合约覆盖率等指标，分析判断做市商是否符合交易所相关规定。 定期对做市服务进行综合评价，并辅以激励措施。 做市商也会根据他们向市场提供流动性服务的方式，即提供流动性还是消耗流动性而受到“区别对待”。 那些消耗流动性的人会被收取费用，而最后的人可能会被淘汰。
当然，做市商也享有一些权利，包括申请增加持仓限额、免除做市义务等。同时，为了提高做市商提供流动性服务的积极性，上交所还根据定期评估结果为做市商提供费用减免和退款。
《上市通知》对做市商的持仓限额做出了具体规定，确实高于其他投资者的持仓限额。
上交所解释称，期权做市商并不以定向交易为目的。 从国际期权市场来看，为了匹配做市商的义务，交易所通常给予做市商较高的持仓限额。 目前，上交所根据期权做市商承诺的资金规模设定相应的持仓限额。 做市资金规模超过10亿元的，授予期权持仓限额10万份、期权总持仓限额20万份、期权总持仓限额50万份。 单日买入开仓限额。
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