哈佛大学被迫被迫拥有522亿美元的捐赠基金
据新华社报道，哈佛大学总统艾伦·加伯（Allen M.政府的举动是非法的，“超出了政府的权力”。
4月11日，美国教育部，卫生与公共服务部和通用服务管理局写信给哈佛大学，要求学校进行“有意义的治理改革和重组”，其中包括：
摧毁学生，教职员工在学校事务中的权威；
采用并实施基于能力的招聘和入学政策，以基于种族，色彩和国籍等因素来停止所有优惠待遇；
改革国际学生的入学过程，以避免让学生敌对美国的价值观和系统，包括支持恐怖主义或反犹太主义的人；
关闭与“多样性，公平和包容性”政策有关的所有项目。
根据闭路电视新闻的报道，特朗普政府对哈佛大学提出的这些要求使学校认为他们别无选择，只能战斗。
4月14日，艾伦·加伯（Allen M.联邦政府不应将手指指向私立大学的教学内容，录取和人员政策和研究内容。
几个小时后，美国政府宣布将冻结22亿美元的赠款和6000万美元的项目合同。如果哈佛继续“不服从”，它也可能危害在“审查”下的超过60亿美元的联邦资金的分配。
22亿美元，是2024财年哈佛大学的总研究资金收入的两倍以上。根据哈佛大学的2024财年财务报告，该学校的全年营业总收入为65亿美元，其中约合29亿美元，大约29亿美元（约45％）来自慈善捐款和约1.37亿美元（约1.37亿美元） 10.4亿美元（约16％）来自联邦和非联邦研究资金。
截至2024财政年度，哈佛大学的总捐赠基金达到532亿美元。这笔资金似乎很强大，但大约80％用于“指定目的”（），只能用于特定的奖学金，椅子，研究项目或建筑物维护，只有剩余的20％用于维持未来几年的哈佛大学业务。在2024财政年度，捐赠基金仅提供24亿美元来支持学校的运营。
换句话说，由特朗普政府冻结的22亿美元袭击了其“生命之门”，高度依赖联邦赠款。
哈佛大学的资金结构揭示了学校对赠款的依赖风险。在2024财政年度，哈佛大学的总运营支出为64亿美元，其中52％（约合33亿美元）用于员工薪水和福利； 17％的人用于校园业务和维护；和19％用于供应和服务。
著名的美国债券投资者指出，哈佛大学现在不得不借钱筹集资金，以支付日常运营费用。
根据美国有线电视新闻网（CNN）4月18日，哈佛大学自今年年初以来已通过债券筹集了12亿美元。
除了冻结资金外，特朗普还在社交媒体上暗示，他将取消免税身份，以增加对大学的压力。如果确实取消了免税状况，哈佛可能必须在其校园物业上缴税，而捐赠给哈佛大学的金额将不再是税收减免，这使捐助者根据其原始税收计划策略的税收计划，筹款成本也可能会大幅上涨。
CNN报道说，美国大学进入债券市场筹集资金的速度接近历史上最高水平，今年前三个月发行的债券总计为123亿美元，这是自金融危机爆发以来最大的单季度债券发行。
60亿美元！耶鲁大学首次出售私募股权
联邦一级的压力不是哈佛的困境，而是席卷整个美国高等教育体系的政治风暴。
根据闭路电视新闻的报道，特朗普政府为包括哈佛大学，哥伦比亚大学，宾夕法尼亚大学，布朗大学，普林斯顿大学，康奈尔大学，康奈尔大学和西北大学等七所顶级大学实施了联邦资金冻结或纠正要求。
美联社指出，特朗普政府已将扣留联邦资金的“非凡手段”归一化，以迫使大型学术机构服从特朗普的政治议程，同时对学校政策产生影响。
在这个高压环境中，甚至耶鲁大学（被称为“最可投资的大学”）都必须开始清算自己的资产池，并悄悄地出售其核心资产 - 二级市场的私人股票基金股票。
据报道，耶鲁大学通过二级市场售出了高达60亿美元的私募股权投资组合，不仅是耶鲁大学对私募股权持有的首次大规模清算，而且还可能是历史上大学资金中最大的私募股权资产销售之一。
尽管耶鲁大学回答说，出售是对投资组合的重新调整，但金融学者和牛津教授仍然感到震惊。他说：“即使在2008年的金融危机期间，耶鲁大学也从未出售过任何资产 - 这是唯一一所没有出售资产的学校。”
耶鲁大学引起了很多关注的原因与其长期遵守所谓的“耶鲁大学模式”密切相关。该战略由该大学已故的首席投资官戴维·斯文森（David ）创立，主张大学捐赠基金会利用“永久性资本”，并将很大的比例分配给流动性和高回报资产，例如私募股权，风险投资，房地产，房地产和对冲基金，以寻求长期回报。
在过去的几十年中，该模型将耶鲁大学的平均年度投资回报率保持在10％至11％之间，并在2008年的金融危机期间显示出独特的韧性，因此，哈佛大学，斯坦福大学，斯坦福大学和芝加哥等大学都广泛关注，并将其投资组合调整为“ Yale Model”。
根据研究机构的“ 2024年全球150名全球投资者”报告，耶鲁大学是全球第27大私募股权投资者，耶鲁大学捐赠基金在私募股票市场上投资了约200亿美元，占总基金的46％。
但是，在高利率和IPO冻结的双重打击下，私募股权资产的估值和流动性继续恶化。在2024财年，耶鲁大学的总投资回报率仅为5.7％，远低于其历史平均水平，几乎在常春藤联盟大学和大学中的最低点。基金绩效令人沮丧，流动性也开始收紧。
根据耶鲁大学的估计，2025财年的预期支出约为58.5亿美元，总收入为60.3亿美元。其中，收入为11.9亿美元是科学研究资金（即联邦和非联邦合同以及赠款），而科学研究资金的75％是联邦政府合同，大多数合同是由国立卫生研究院（NIH）授予的。
如果特朗普冻结了像哈佛这样的耶鲁大学资金，那么耶鲁大学将面临约7.125亿美元的差距。
美国大学在私募股权上投资超过2500亿美元，但可能以生存为生
耶鲁大学的抛售可能会引发私募股市的动荡。
长期以来，常春藤联盟不仅是一个学术中心，而且是私募股票市场中重要的“资金所有者”。根据美国大学商业官员和研究机构基金会的数据，美国大学和大学的总捐赠基金达到8740亿美元，其中约28.8％（约2517亿美元）投资于私募股市。
数据还表明，在2024年，在私募股票市场排名前150名投资者中，有13名大学机构投资者，总投资超过1442亿美元。
投资公司首席执行官表示，耶鲁大学的报价有15％的折扣，这表明该资产处置的“优先考虑流动性”。这可能会触发私募股票市场中的“重新定位波”：二级市场的供应增加→估值在压力下→主要市场的筹款困难→投资组合价值被降级，形成多米诺骨牌效应。
牛津大学的一位财务教授在接受《经济和技术杂志》杂志的记者采访时说，大学一般认为，捐赠基金是永久性的资本，每年都会撤回一部分以帮助支付账单，但现在为了生存，大多数人可能需要出售。
“即使耶鲁大学都认为有必要出售资产，其他大学的捐赠可能会面临同样的压力。许多大型捐赠本身都缺乏流动性，而他们发布的净资产价值（NAV）只是“纸质编号”。受“分解效应”的影响，他们的资产分配对私募股权的倾斜度更大。” (Note: The " " to the in the of non- such as whose book value has not been in the fund when the such as , thus the asset more . This may force the fund to sell some of its to the ratio.)
但是，提到高校在二级市场出售私募股票并不一定意味着“恐慌销售”或谈判失败。
根据外国媒体的报告，4月7日，在全球金融市场动荡之后，包括大学捐赠在内的大型机构投资者渴望退出其液体不良的私募股权投资，以满足资本需求。
贝恩公司的数据表明，私募股权行业的资产规模在2024年数十年来首次下降，其规模比2023年从2023年开始下降了23％。普林斯顿大学首席投资官安德鲁·戈尔登（ ）在接受外国媒体采访时说， 与普林斯顿的's 's '1.7％降低了1.7％的1.7％。
许多行业内部人士预测，二级市场基金股票的交易价格将大幅下降，某些资产价格可能降至基金净资产价值的80％以下。雷蒙德·詹姆斯（ James）私人资本咨询公司的全球负责人辛哈（Sinha）指出，如果公共市场继续迟钝，投资者将面临“残酷的交易市场”。
尽管大学捐赠基金的整体数量并未主导整个3.4万亿美元的私募股市，但其资金属性的“象征意义”远远超过了其实际份额。他们一直被视为“长期，不敏感和患者”的资助提供商，并且是市场上最重要的基本资本池之一。
因此，一旦这些机构开始在二级市场上出售私募股权头寸，发送的信号可能比资金本身更具致命性 - 这意味着私募股权市场不再是可以承受所有波动的资产类别。这种信号效应正在改变他人的私募股权资产的风险感知和分配权重（例如养老基金和其他机构）。
沙特阿拉伯的数字和可持续发展负责人指出：“即使耶鲁大学开始重新考虑其传奇捐赠策略，其他基金会也应考虑跟进。如果该模型的先驱撤出，这可能表明传统的金融结构不再能够应对这个时代的挑战。”
（声明：本文的内容和数据仅供参考，并且不构成投资建议。投资者以此自身的风险行动。）
本文来自作者：Yue ，编辑：，du ，校对：Sun ，由36KR出版并授权。
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