本文是根据公共信息编写的，仅用于信息交换，并且不构成任何投资建议。
4月10日，安塔（Anta）宣布将以2.9亿美元的价格收购德国户外品牌杰克（Wolf Claw）。这是安塔（Anta）十年来的第七次大规模合并和收购。从考古翅目菲拉（Fila）到狼爪（Wolf Claw），这家中国体育巨头似乎正在“购买，购买，购买”。
但是，市场的反应令人着迷：股价很平静，远远少于获得时的狂欢节。
面对家庭粮仓达到顶峰和海外硬骨的问题，很难破裂，Anta验证反复使用普遍的采集公式来解决生长焦虑。但是，这次投资者犹豫不决的是一个更重要的问题：
狼爪真的可以重复菲拉的成功吗？
01
谁是狼爪？
公共信息表明，沃尔夫·爪子（Wolf Claw）于1981年在德国伊德斯坦（）成立。其产品线涵盖远足，自行车，滑雪和露营，在欧洲和美国众所周知。
在过去的二十年中，狼爪已经成为资本猎物，并易手多次。
在2016年，2011年和2018年，沃尔夫·克劳（Wolf Claw）被私人股票基金和黑石集团和美国公司高尔夫收购。收购价格从9000万欧元上涨至7亿欧元，然后下降到4.76亿美元。现在，安塔的收购价格少于3亿美元。
收缩估值的主要原因归因于以下事实：在公平的动荡下，管理和品牌策略经常进行调整，他们从未找到一个明确的方向，可以长期遵守。
例如，在被高尔夫收购之后，其首席执行官兼首席财务官集体改变了其领导能力。经过短暂的全球化尝试，沃尔夫·洛夫（Wolf Claw）战略性地撤出了欧洲和俄罗斯市场，并将资源重新融入了欧洲，欧洲和亚洲市场。
但是，无论是管理的频繁变化还是策略的重复调整，都无法扭转狼爪性能的下降。
截至2025年1月，Wolf Claw在全球拥有495家专业商店，其中226家分布在欧洲，269个位于亚洲，全球有4,000多家零售店。搜索中可以找到的数据表明，狼群的销售主要来自德国，奥地利和瑞典（52％）和中国市场（21％）。
可以说，拥有44年历史的沃尔夫·爪（Wolf Claw）是一名体育退伍军人。但是，由于这个原因，安达（Anta）认为这是一项非常成本效益的交易。
02
一个难题
2024年，安塔集团（Anta Group）的整体营业收入达到708.26亿元人民币，同比增长13.6％。但是，分段数据中的差异显示了各种隐藏的问题：
安塔集团的品牌可以根据其价格分为三个分支：
一个是安塔（Anta），锚定了低端市场和低端市场；
第二个是Fila，锚定了中高端市场；
第三个是其他品牌，包括，Kron和，锚定高端市场用户。
2024年，上述三个分支的收入份额分别为47％，38％和15％。
其中，贡献该集团收入85％的主要品牌Anta和Fila已经开始放慢甚至下降。
在过去的五年中，品牌ANTA的收入增长率分别为-9.75％，52.47％，15.45％，9.32％和10.61％；品牌FILA的收入增长率分别为18.14％，25.05％，-1.37％，16.63％和6.07％。
2024年，安塔集团（Anta Group）最出色的表现是“其他品牌”，收入增长率达到54％。但是，无论是该集团总收入还是主轴形运动市场的市场份额分配特征的收入贡献比率为15％，它决定该部门将很难成为Anta Group成为未来增长的主要驱动力。
特别是，安塔（Anta）品牌的低价产品在市场上更受欢迎以验证这一点。安塔（Anta）的利润水平通常在2024年下降，其中Fila的表现最为重要。由于低价产品的销售额，其毛利率下降了1.2 pct，至67.8％，其净利润率下降了2.3 pct，至25.3％。
因此，价格区的谨慎下降可能是安塔集团继续扩大该国的突破。
以传统的运动单产品夹克为例，我们在上述品牌的TMALL旗舰店中搜索了关键字，并选择了该品牌的主要价格范围，如下图所示：
可以看出，该集团的定价范围在Anta和Fila之间存在较小的差距。再加上Fila高价和低价产品的市场性能差异，500-800元体育品牌价格乐队已成为Anta Group的空白价格乐队。
与定价范围重叠的狼爪几乎是安塔（Anta）完成其价格策略的最合适难题。
03
表扩展周期
回顾安塔（Anta）的25年发展历史，它已经超过了李宁（Li Ning）和耐克（Nike），成为了在中国市场份额最大的运动鞋和服装集团。安塔（Anta）增长的本质是“连续资产负债表扩展”的资本游戏。每一轮资产负债表的扩展在时代的股息中都是准确的。
安达（Anta）的资产负债表的首次扩张发生在市场教育期间，在中国（1999-2010）中引发了民族运动趋势：
根据市场分析，于2005年在Anta所在的中期和低端市场上向Anta提供了Anta，约有5亿中国人负担不起安塔，而这群人是安塔的目标客户。从那时起，安塔（Anta）的定价比李宁（Li Ning）的价格低20％-30％，直到其收入在五年内翻了一番5倍，超过了李宁（）成为第一个国内体育品牌。
第二次资产负债表的扩展发生在新消费的兴起（2009-2022）中：
同样，当耐克和阿迪达斯（Nike）和阿迪达斯（）推出了大约300元人民币的风格，进入中低端价格乐队，并进入了第三和第四层城市以抓住国内品牌的底盘，安塔（Anta）选择逆行获得意大利品牌Fila以攻击中高端市场。尽管主要品牌受到打击，但Fila的收入大大增加，并将损失变成了养育集团的利润。
第三次扩展发生在功能性户外垂直市场的增长期（2016年）：
近年来，中产阶级作为新的消费者迅速上升，并不断涌入小众高端户外市场，例如滑雪，远足和高尔夫球。安塔（Anta）连续获得了与，Kolon Sport，，，和Maia等高端体育品牌有关的股权。到2024年，这些品牌将成为该集团中增长最快的业务主题，同比增长率为53.7％。
到2024年底，在中国的安塔（Anta）的运动鞋和服装市场份额将增加到23％，在该行业中排名第一，在世界上排名第三。如果安塔（Anta）想继续升级和迭代，则必须继续以新的目标进攻。耐克可能是一个很好的样本：
耐克的财务报告显示，截至2024年，耐克占美国体育市场份额的28.5％，美国的出生地仅占耐克收入的42％，国际市场收入占58％。另一方面，安塔（Anta）并未分别披露海外市场收入的比例，但仅披露了海外商店的数量-Anta 216，Homes and Homes，不到商店总数的1/10。
因此，安达（Anta）对资产负债表的第四次扩展几乎只能来自其全球化战略。作为一个在海外具有一定程度意识的老品牌，狼群可以弥补出国时安塔成为白人品牌的问题。
在整理了Anta的资产负债表扩展周期之后，注意在新循环中获得狼爪背后的挑战和逻辑更为重要。
04
基础逻辑
Fila的成功是由于中产阶级消费的兴起和品牌运营的“ Anta”。狼群面临的环境大不相同：内部价格带的重叠可能会触发品牌互相窒息，而外部价格则需要面对耐克和北部等巨人的包围。
更重要的是，Anta的全球逻辑仍需要得到验证 - 从渠道模型到品牌知名度，海外市场并不是国内经验的简单复制品：
【1】在价格频段的扩展策略下，价格上涨的空间有限
无论是FILA的重新启动还是中国市场上的 Bird和的营销成功，这都是由于Anta对潜在用户的准确反向推导能力及其在资产中大量工作的运营能力的准确反向推导能力。几乎每个品牌都是安塔手中的新生活。
正如用户开玩笑时，“谁获得的人都会提高价格。”安塔（Anta）的几个成功资产负债表扩展是由于品牌流行后的数量和价格上涨。
但是，从以前的分析中，狼爪的价格带与Fila部分重叠，价格上涨将与高端品牌（如）相撞。因此，为了避免私人品牌之间的竞争，狼爪的价格上涨可能有限。
【2】海外是另一组逻辑
早在2005年，安塔（Anta）的创始人丁·辛（Ding ）在一次采访中透露了他对全球化的野心，他说：“如果您不想在中国成为耐克，那么您想成为世界上的安塔。”但是，经过20年之后，安达的海外绩效数据并未在其财务报告中分别分别进行。
原因很简单。海外体育品牌的竞争是另一套逻辑。
一方面，耐克已经在全球市场领先，各种价格频段和类别的分布相对平衡，为后来的人形成了强大的防御战略。另一方面，海外运动市场格式主要是运动鞋和服装零售店，例如脚，而安塔购物中心很难玩DTC型号。
也许正如丁·辛（Ding ）所说的那样，“世界上的安塔（Anta of the World of the World of the World）”从来都不是一条简单的道路，但是每次合并和收购都是告别了旧循环，也是对新逻辑的诱惑。但是，这个移动周期充满了贸易保护中风暴的挑战，注定是一个艰难的历史阶段。
安塔将来会去哪里？
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