2025年中国中央转移支付达10.34万亿元，教育社保科技支出增长显著

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2025年，中央政府分配了103.4万元人民币的地方转让付款，同一金额增加了8.4％，重点是增加一般转会付款并增强地方政府的财务资源。

教育，社会保障和就业以及科学技术的增长率最快。 2025年，国家教育支出，社会保障和就业支出分别接近4.5万亿元，增加了6.1％和5.9％，科学和技术支出超过1.2万亿元人民币，增长了8.3％。

3月6日，国家发展与改革委员会主任郑表示，该国正在促进建立“航空公司级”国家风险投资指导基金，该基金将吸引并推动近1万亿元人民币的地方和社会资本。

在哪里投资这笔钱？

诸如人工智能，量子技术和氢能储能之类的边境领域用于支持原始和破坏性的技术创新和关键核心技术。

3月6日，中国证券监管委员会主席Wu Qing表示，整个市场的股息在2024年达到2.4万亿元，而股息金额达到了创纪录的高度。市场的股息回购远远超过了IPO的总规模，再融资和减少。据报道，上海和深圳300的股息收益率已达到3.4％。

3.4％，超过当前所有期限的财政收益率。

吴素还透露，公共基金持有的A股的市场价值从2024年初的5.1万元人民币增加到当前水平的6万亿元人民币，增加了17.4％。公共资金持有的公共资金的市场价值在一年内增加了9000亿元人民币。

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各方一直期望的保险基金也有新趋势。吴素说，国家金融法规政府已推出了第二批保险基金的长期股票投资试点项目，在春季节之前批准了520亿元人民币和两天前600亿元人民币，并将在未来进一步扩大。

我们以前已经分析过，随着国库券收益率的不断下降和风险的增加，保险基金已经在慢慢购买高明性资产。国家金融法规政府的配额是锦上添花。

在分析了如此多的积极影响之后，我听取了日益普及的声音。让我们冷静下来，看看外国资本的观点。瑞银对两个会话所揭示的信息的看法简单明了：对宏观政策的中等支持。凝结成一个句子，相对温和，没有什么超出预期。

不仅没有超过预期的地方，有些地方不如预期。例如，根据瑞银（UBS）估计，根据当前政策，房地产的房地产销售将在2025年下降5-10％，房地产投资将下降5-10％。

高盛的观点是，中国的GDP预计将在2025年增长4.5％，这是其5％的目标差距为0.5％。出口将拖下2.8个百分点，而政策刺激只能降低2.6％。

外国和国内机构具有不同的位置和不同的角度。结合起来，它们可能是更客观的。

＃02

PMI数据的最大惊喜，抓住出口

在这两个课程的前夕，发布了重要的经济数据。

3月1日，国家统计局发布了2025年2月的PMI数据，制造PMI再次站在繁荣和胸围线上，达到50.2％。一月份，由于春节，PMI跌至繁荣水平以下，制造业目前正在迅速反弹。

如果仔细观察，您会发现2024年2月的PMI基础很低，并且在低基础上可以取得良好的成绩，因此它不能使人们过于乐观。根据GF宏观统计，如果考虑到季节性（春季节和月）的因素，则2025年2月的可比数据应为2017年和2022年。

不包括春节前一个月，比较了春节之后的一个月与农历新年前的12个月相比，2025年的PMI每月增加0.1个月。与2017年同期相比，每月每月的增长为0.2； 2022年的月份增长为0.1。

因此，从季节性比较的角度来看，2025春节的PMI是平均水平，不是好，也不是坏。

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PMI在2025年2月的一个主要特征是，大型企业以自己的实力驱动了数字，而中小型企业将它们拖下来。根据国家统计局的数据，大型企业的PMI为52.5％，比上个月高2.6个百分点，高于关键点；中小型企业的PMI为49.2％和46.3％，比上个月下降0.3和0.2个百分点，均低于临界点。

春节结束后，中小型企业的恢复工作的进展通常比大型企业的工作较弱，并且可以理解这种剪刀差距。但是，自2022年1月以来，大型企业与中小型企业之间的剪刀差距达到了一个新的高位，值得谨慎。

根据GF证券的统计数据，2025年2月，不同规模的企业之间的繁荣差异是三年多以来最高的。自924年政策刺激以来，大型企业的PMI处于其最高点，而小型企业处于924年前的水平。

从PMI细分来看，产量仍然表现出色，2月的价值为52.5％，每月每月增加2.7个百分点。

过去，通常有高产指数和订单差的案例。在2025年2月，订单性能也很好。根据国家统计局的数据，2月份的新订单指数为51.1％，比上个月的订单指数增长了1.9个百分点。这表明需要支持生产的增长。

特朗普上台后，关税似乎就像是一把戴着外国商人头顶上方的达马克勒斯之剑。

根据国家统计局的数据，为了防止问题，抢劫出口的情况仍在继续。在PMI中，新的出口订单为48.6％，每月增加2％，这表明出口令人满意。

3月3日，天芬·宏（ Macro）从容器吞吐量的角度证实了出口抓取的存在。根据天冯宏观的官方帐户，2025年1月，美国的集装箱进口量达到了创纪录的24.87亿TEU，其中美国从中国进口的时间增加了10.6％的月份和10.2％的同比增长10.6％。

从2025年1月到2月，中国的港口集装箱吞吐量也同比增长10.3％。

3月3日，美国正式宣布对中国的额外关税。简而言之，当前的额外征税和范围已经超过了前一个。考虑到美国可能仍然采取一些行动，我认为出口抢夺将持续一段时间。

在2024 924政策刺激之后，一段时间以来，非制造PMI迅速反弹，并成为一匹经济的黑马。

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2025年2月，许多非制造行业也表现良好。总体而言，非制造商业活动指数为50.4％，比上个月增长0.2个百分点。

非制造业最引人注目的部分是建筑行业业务活动指数，该指数从2025年1月的49.3％反弹至2月的52.7％，每月急剧增加3.4个百分点。这样的反弹水平与2024年底相似。

这表明，诸如房地产的行业在2月的恢复水平相对较高。

3月3日，发布了PMI数据比国家统计局更乐观。根据 Data的数据，的PMI在2025年2月的50.8％中，比1月份的篮板为0.7个，这是过去三个月中的最高点。

数据表明，PMI子项目中的生产指数和新订单指数均在扩展范围内，并且在三个月内提高到最高。主要变化是从国际市场需求的改善中，相应的指数上升至2024年5月以来最高。

的统计数据集中在沿海和出口型企业上。如果出口有所改善，数字看起来会更好。

公司信心也在不断提高。根据 PMI的报告，公司信心连续两个月提高。该采购公司表示，新产品计划已发布，预计市场需求将有所改善，这将在明年促进销售和生产。

希望良好的数据将继续。

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＃03

投资大亨集体派遣，巴菲特专门致力于传统能源，安东尼·博尔顿（）对中国很乐观

本周，许多不从该国出来的美国投资大亨出来采访并表达了他们的态度。

3月2日，华尔街新闻透露，巴菲特对特朗普的关税政策发表了罕见的声明。巴菲特在接受CBS新闻记者Norah O'采访时说：“我们在关税方面有很多经验，在某种程度上，关税是一种战争行为。”

巴菲特进一步指出，从长远来看，关税实际上是商品税。牙仙子不会为您付款。这意味着惩罚性关税最终将由美国消费者承担，这将损害消费者的利益。

由于这会损害美国消费者的利益，因此热衷于消费者股票的巴菲特将从美国撤回投资？惯于。

巴菲特明确表示：“我管理的大多数资金都将在美国投资……因为这是最好的地方！我很幸运能出生在这里。”换句话说，即使有税收和混乱，巴菲特仍然对美国坚定地乐观。

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巴菲特的最新赛季股份与他的声明一致。根据私募股权排名网络的数据，巴菲特的最新股份总体上没有太大变化。他主要减少了他对银行股票的持股，并提出了与通货膨胀有关的传统能源，并受到特朗普的青睐。消费者股（包括苹果）仍然是投资组合中最大的比例。

巴菲特出现之前，橡树资本的霍华德·麦克斯（ Max）忙于追捕债务。您在追踪谁的债务？中国埃弗格兰德。

根据2月27日关于不良资产标题官方帐户的一篇文章，橡树树首都正试图抛弃香港法院指定的清算人，并仅收回埃弗格兰德的债权人。

Oak 的创始人霍华德·麦克斯（ Max）公开表示：如果橡树资本无法接管用于违约担保的（）资产，那将是责任。换句话说，即使与香港法院有任何冲突，橡树之树也将不惜一切代价为自己的利益而战。

Oak 向提供了总计10亿美元的担保贷款。

2022年11月，由埃弗格兰德（）在香港（'s Yuen Long Plot）任命的资产接收器以6.37亿美元的价格卖出，以偿还埃弗格兰德（）的债务，与10亿美元的债务差异，因此橡树资本仍在继续追求。

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根据Dahe News的报道，的清算人正在从包括Ding Yumei在内的七名被告那里收回60亿美元的股息和薪水，以试图收回债权人对房地产公司的投资损失。

根据Smart 的官方帐户，3月3日，传奇的投资者安东尼·伯顿（）很长时间没有出现，最近接受了挪威银行投资管理公司首席执行官的邀请并进行了播客。

安东尼·伯顿（）于1979年加入了富达（），并获得了基金，并在28年内达到了20％的高回报率。安东尼·博尔顿（）是典型的反向投资。在1987年经历了股市崩溃，2000年的互联网泡沫破裂以及2001年的“ 9/11”事件之后，它不仅安全，而且收益率越来越高。

他提到，看着世界，几乎所有市场都处于历史最高点，但中国徘徊在低点 - 这本身是最典型的反向机会。

主人问他你会怎么做？安东尼·伯顿（）说，这很简单，减少了美国资产的持股。中国市场正处于牛市的早期阶段。

最近，许多外国资本对中国市场很乐观，许多机构在牛市的早期阶段也提出了争论。

与外国资本的乐观相比，国内机构相对保守。也许924在我脑海中是生动的，每个人都不能忘记流血的课程。

＃04

香港股票从一个令人惊叹的包中转变为所有人的爱

过去，香港股票是中国和美国唯一的股票。 A-或美国股票的任何下降都将受到影响。从2024年底开始，香港股票将有很大的动力，可以从中国和美国的阴暗中脱颖而出。无论是A-跌落还是纳斯达克的调整，香港股票总是可以无畏地降低并反弹。

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我们已经提到，由散户投资者统治的南行资金的持续流入是香港股票势头高的主要原因。最近，香港股票欢迎更多的机构资金。

根据中国证券的说法，2月28日晚上，香港证券交易所披露的最新信息显示， Fund于2月26日将其的持股增加了410,000股，价格为每股386,889港元，总金额约为1.588亿美元。增加后，持有的最新股票数量为1471.83亿股，最新的股权比率为6.04％。

香港证券交易所披露的最后一份文件是在2月25日，当时鲁伊扬基金会持有的份额，并且刚刚超过了5％的租赁线。在短短2个交易日内， Fund以惊人的速度再次获得了份额的1％。

根据香港证券交易所披露的信息，除了基金外，E基金，南方基金和Huaan Fund等大量机构均持有的股票，而A-Share集团的现象也发生在香港股票中。

3月2日，私募股权大亨杨东（Yang Dong）对香港股票的大量出价已成为市场上的热门话题。根据《中国证券杂志》的报道，2月14日，杨东的子公司 Asset将其乡村花园服务的持股增加了90万股，涉及约461.7亿港元。最新持股达到1.68亿股，股权比率超过5％。

不仅如此，杨东还增加了他在二月份的几只股票中的持股。截至2月28日， Asset的数量已在香港股票筹集了10家公司，即中国证券，东方证券， New ，中国通信技术有限公司，，Xinyi，Xinyi ，Xinte ，Xinte ， Green ， Green ， Green ， Green ， Green ，Vanke 和和乡村花园服务。

杨东的动作是出乎意料的。您应该知道，香港股票市场最近几乎已成为技术股票的世界，阿里巴巴等巨人在支持各种积极因素的支持下不断树立新的高点。

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但是杨东在公司筹集的公司中没有单一的技术库存。如果您没有技术，那还可以，但是仍然浪费时间，例如房地产，新能源和繁殖。

杨东是反向投资的典范。当市场最狂热时，他公开呼吁投资者赎回它，当市场处于最低点时，他继续释放自己乐观的态度。杨东不断提高对较低的市盈率和市盈率的香港股票以及值得品尝的房地产和能源公司的竞标。

也许，从杨东的角度来看，一些房地产和能源公司的吸引力足够吸引人。

在香港市场上，有些人对中医很乐观，有些人对房地产很乐观，有些人对公用事业持乐观态度。根据3月3日的中东金融，香港股票的中国水务事务被各种资金抢走。

2月20日，在大墙人寿保险增加了200万股股票之后，其股权比率超过5％，并成为第三大股东；

2月26日，中国水的第二大股东奥利克斯（Olix）将其在中国水的持股增加了86.36亿股，首次股权比率超过20％。

随着各种资金的逃亡，中国水的股价持续上涨，从2月初的4.4到6元到6元，最大增长超过40％。

中国水务事务的魅力是什么引起了各行各业的乐观情绪？

公共信息表明，中国水是唯一一家以供水业务为主要业务的香港上市水公司。它的供水业务涵盖了我国家的24个省，市政当局和自治区，为超过3000万人提供服务。该公司的年度水总销售在类似的香港股票和A股份上市公司中排名第一。

过去，我们已经分析了很多次，为什么水，电力和天然气的价格会表现出稳定的上升趋势。

在通缩时代，一般商品不能以价格出售，而拥有水资产的中国水务确实很少。截至2月底，中国水的PB仅为0.68，股息收益率接近5％，这在估值和股息收益率方面都非常有吸引力。

在香港市场中，过去有大量的资产不受市场的重视，但是回报稳定，股息收益率相对较高。随着国库券的收益率不断下降，资金可能会越来越强烈地追求利息资产。

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＃05

欧洲受到了极大的刺激。它真的可以打破第二次世界大战后的模式并建立自己的防御系统吗？

本周最重要的海外变化来自欧洲。欧洲打算在美国暂停乌克兰援助之后独自行动，并表示打算退出北约。

根据3月4日的华尔街日报，欧洲委员会主席冯·莱恩（Von der Leyen）表示，欧盟提议向泛欧国防提供1500亿欧元的贷款，重新武装欧洲可能会使用近800亿欧元。

冯·德莱恩（Von der Leyen）的提议立即得到了新的德国总理弗里德里希·梅尔茨（ Mertz）的支持。据西纳全球市场称，3月5日，德国总理弗里德里希·梅尔茨（ Mertz）表示，德国将修改其宪法，以免除财政支出限制对国防和安全支出的限制，并以“不惜一切代价”保护该国。

梅尔兹在宣布这一决定时说：“面对美国政府的最新选择，欧洲需要加强其辩护，尤其是在联邦预算上的必要决定，并且不再被推迟。”

《华尔街新闻》引用了《外国媒体报道》报道说，国防安全支出的“豁免”意味着前1％的相关支出门槛将被打破。

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据中东金融称，德国总理当选弗里德里希·梅尔茨（ Mertz）还表示，德国的主要政党已同意启动5000亿欧元（约5280亿美元）的基础设施基金，以投资于运输，能源电网和住房等优先领域。

通过这种决定性的行为，市场将有所回报。同一天，德国股市增长了3％以上，而美国股市在2025年的差距进一步扩大。

作为德国军事行业或制造业的代表，蒂森克鲁普的股价自2024年底以来的股价增加了两倍。

尽管欧洲股票市场急剧上升，但欧元的士气也急剧提升，并且不断兑美元汇率。截至3月6日，该比率已达到1.08，高四个月高。

为什么市场冲击这么多？我们已经提到了期望差异，如果政策超出了预期，将会有其他收益影响。德国的政策实力超出了对市场的期望。

德意志银行在其研究报告中写道，财政扩张远远超出了本周初的期望。德意志银行甚至说，这是德国战后历史上最重要的范式转变之一。

最初，德国的经济不是很好，制造业PMI很长一段时间都呆滞了，GDP也继续缩小。但是，在新的德国总理受到重大打击之后，市场通常提高了对德国的经济期望。

以高盛（ Sachs）为例，德国对2025年的经济期望从0提高到0.2％，对2026年的期望从1％提高到1.5％。即使是欧元区经济也普遍筹集的。

法国的态度更加激进。 3月6日，欧盟27个国家的领导人在布鲁塞尔举行了一次特别的峰会。在峰会前夕，法国总统伊曼纽尔·马克龙（）（）发表了公开演讲，称法国将与欧洲盟友讨论有可能利用法国核威慑保护欧洲大陆免受俄罗斯的保护。在另一个星期内，法国总统马克龙还将在3月12日召集来自英国，德国，波兰和意大利的国防部长会议。

这种情况变得越来越严重，为欧洲提供了打破债务框架的机会。但是，一切都有两个方面，借钱可以以一定的代价刺激经济。

根据德意志银行的说法，德国的财政刺激意味着德国的赤字水平将自第二次世界大战以来达到其最高水平。德国在历史上经历了通货膨胀的噩梦。第二次世界大战后，德国遵守财政纪律。