一只生产金黄色精灵的鸡就足够了！
作者| Gao Yumo
编辑丨高YAN
来源|野马金融
建筑防水行业的领导者东方（.sz）的股息计划已在批评中得到了极大的调整。股息金额从44.19亿元人民币的原始计划减少到22.1亿元人民币，但其股息支付率仍然高达2042.57％。在95％的净利润下降的背景下， 为什么要坚持“清除其资产”？它背后有什么未知的困难？
在宣布新闻的那天，东冯元的股价获得了很大的负面影响。每天都会有略有增长，3月14日的市场价值为331亿元人民币，比2021年高的人降低了79％以上。市场担心该公司未来的增长潜力是高股息透支公司，而实际控制者的高额承诺可能会加剧投资者的信心，这可能是该公司股价迟钝的原因之一。
01
赚1亿，但支付22亿
2024年，东方的营业收入同比下降了14.52％，至285.6亿元人民币，其净利润仅为股东的净利润仅为1.08亿元人民币，同比增长了95.24％的急剧下降，在过去13年中跌至新的低点。但是，该公司仍宣布计划向所有股东支付每10股股票的18.5元，总股息为44.19亿元人民币，这引起了市场的疑问。 3月12日，该公司宣布了调整计划，打算以每10股的价格向所有股东支付9.25元（包括税），总计22.1亿元人民币。
根据调整后的计划计算得出的股息支付率（总股息/净利润）高达2042.57％，远远超过行业平均水平。如果将2024年的14.62亿元股息和6亿元人民币的股票回购合并，则年度现金支出将超过40亿元人民币，占同一时期净利润的42倍以上。
实际上，一旦宣布了股息计划，一位投资者在深圳证券交易所互动平台上询问，“该公司在股息收益率的两个市场中排名第一，但是该公司在2024年的净利润并不理想。这么高的股息比例很高，对公司的生产和运营产生负面影响？” “高股息和高回购的信心从何而来？该公司没有回应，但给予股息金额为50％。
资料来源：罐头画廊
3月12日晚上，东方副总裁兼董事会秘书Zhang Bei在接受中国商人基金，Fuguo Fund和其他公司的在线研究时对利润分配计划的调整做出了回应。张·贝（Zhang Bei）说，每年多次积极回应股息的政策取向，增加股息的频率，并调整2024年的股息以分批分批股息，调整后的利润分配计划可以更好地使公司能够更好地增强其资本储备，增强其资本储备，使公司的风险更高，并促进其较高的流动性，并逐渐偏爱其主要的企业，并逐渐偏爱其企业，并逐渐跨越了其企业的企业，并逐渐逐渐逐渐逐步进行企业范围。
02
可分配利润激增的奥秘
根据深圳证券交易所在2024年修订的“股票上市规则”，上市公司的利润分配应基于最新经过审核的母公司声明中的可分配利润，合理地考虑当前的利润情况，并确定合并的财务报表中的特定利润分配比率，并避免过度分配。
根据财务报告，东方在2024年获得了99.1亿元的净利润，而归因于母公司所有者的净利润为1.08亿元。根据可用利润=母公司在年初的未分配利润 +当年实现的净利润 - 撤回法定盈余储备金 - 分布式现金股利，最终确定了 今年可为股东提供的累计利润为82.91亿YUAN。
资料来源：罐头画廊
但是，在东方的财务报告中，一件不合理的事情是，该公司的净利润同比下降到95％，仅为1.08亿元。母公司的个人财务报表净利润飙升至99.1亿元人民币。以前，从2020年到2023年，母公司的个人财务报表净利润为13.57亿元，1.67亿元人民币，1.50亿元人民币和4.81亿元。公司个人净利润激增的背后是长期股权投资收入通过成本方法突然增加。这些数据从2023年的11.2亿元人民币飙升至2024年的108.29亿元人民币。但是奇怪的是，在获得相关投资收入后，母公司的现金流量并没有增加，但下降。
风数据显示，该公司在2021年第四季度的运营活动净现金流量超过100亿元人民币，但在2024年第四季度仅39.5亿元人民币。
此外，根据财务报告，该公司的账簿现金（货币资金和贸易财务资产）在2024年为779.7亿元人民币，但不包括22亿元人民币的现金股息和限制基金，该公司的账簿现金约为50亿元。在2024年底，仅该公司的短期债务就是55.9亿元人民币。这两个数字基本上是等效的。
Sina 上市公司研究所的Xia Chong 质疑有必要警惕可能导致异常投资回报的可能相关交易；并警惕滥用会计政策，导致投资回报薄弱。然后将存在过度分配的情况。
面对疑问，东方强调，母公司的未分配利润高达829.1亿元人民币。 2024年，运营活动的净现金流量为34.57亿元人民币，同比增长64.39％；现金基金为72.59亿元人民币，债务与资产比率为43％，支付利息的债务收入比率为15％，财务结构稳定。
03
释放实际控制器的高应用警报？
东冯宁愿承担臭名昭著的，也不愿给出高分的股息。外界怀疑实际上是为了减轻实际的控制者李·沃奥（Li ）承诺的股权风险。截至2024年底，Li 持有21.79％的股票，其中79.58％（4.22亿股）被承诺。据估计，来自多个金融机构的4.5亿至6亿元的融资将大约从4月到2025年5月到期。根据调整后的股息计划，李魏格可以获得约4.91亿元人民币（包括税款），这接近他承诺的债务规模。
在3月12日的机构投资者调查活动中，一位投资者问：“李能在收到现金股利后减轻承诺压力吗？”作为回应，董事会秘书张·贝（Zhang Bei）回答说，李·沃奥（Li ）收到的现金股息将主要用于偿还其股票承诺融资并降低杠杆作用。预计将来的承诺利率将大幅下降，从而逐渐解决由实际控制器造成的承诺风险，这是由于过度的承诺利率，这实质上将降低公司的营业风险并帮助公司轻轻陷入战斗。
但是，在诸如雪球和股票酒吧等投资者社区中，仍然有许多投资者担心这一举动可能会牺牲公司的长期发展资金，尤其是在房地产行业下降趋势的背景下，以及对公司收入的压力。
资料来源：雪球
关于这种声音，该公司回答说国内生产能力的布局已经完成，海外扩张主要是租赁，而且还没有大型的投资计划。
东方还计划在2025年中期再次支付股息，以维持投资者的回报。但是，其绩效恢复仍然不确定：目前，房地产行业的下滑导致核心防水材料收入下降了10.4％，工程建筑业务的收入减少了一半。如果将来净利润无法反弹，那么高股息模型可能无法可持续。
04
政策鼓励不应该是
“清空家庭资产”的盾牌
东方强调，调整计划是对政策做出回应，并分批支付股息（年度 +中期），以满足企业的季节性需求。
的确，在2024年，随着新“九个国家文章”的具体措施（关于加强监督，预防风险，促进资本市场的高质量发展的几种意见）和新的股息法规，这些公司多年来没有分发股息多年或降低股息比例较低的公司将降低其持有和实施风险的风险。增加对高质量股息公司的激励措施，并采取多种措施来促进股息收益率的提高。增强股息稳定性，可持续性和可预测性，并在春季节之前促进股息，预分部和股息。 A股份上市公司已开始使用其行动来扭转“铁公鸡”的历史印象。
在两个主要交易所下的3,755家公司的现金股息总额约为2.4万亿元，股息规模达到了新的高位。以深圳的“九个国家法规”的发布以来，深圳主董事会的现金股息总共实施了4059亿元人民币，同比增长了30％。主要董事会公司约占深圳证券交易所的54％，而总股息占80％。
但是，随着新的“九个国家法规”的实施，“使用政策名称来挖空上市公司”这一事实也出现了。因此，新的“九个国家法规”还强调，股息需要考虑到可持续性，并防止股息异常高的股息影响企业的债务还款能力。
资料来源：罐头画廊
财务评论员Pi 认为，该公司想要如此豪华的股息的原因最终是满足公司的主要股东和实际控制者Li 对资金的需求。 Li 持有公司股份的21.79％，持股比例不高。如果股票大大减少，Li 很容易失去对公司的控制权。当然，在继续维持公司控制权的股份，以获取更多的福利，因此有必要增加公司的股息。根据比例计算（（14.62亿元人民币的股息，中期 + 22.1亿元的股息股息在年底，李魏格（Li ）可以获得8亿元的现金，这一慷慨的现金比降低其持有持有的许多主要股东更有盈利。
“现在股息减半了，从公司一级，这种方法值得认可。” Pi 提到：“监管机构鼓励上市公司使用更多的现金股息来偿还投资者，这主要对机构投资者和主要股东有益，并且对个人投资者的影响有限。”
Pi 认为“股票市场现在相对稳定，而Li 的承诺风险正在逐渐下降。固定的股票本身正在离开底部，整个市场正在改善，股票的积压基本上不会爆炸，并且他的压力也将受到稳定的影响。在这种情况下，它的稳定性很小。在这种情况下，实际上会在其他情况下获得其他影响。 控制。”
Group的创始人Huang 向媒体提到，如果该公司使用有限资金进行股息而不是投资于业务扩展或技术研发，它可能会导致公司失去竞争力并影响长期发展。投资者普遍认为，认为公司在绩效下降时仍会支付高股息是短视的，这可能会质疑公司治理和管理决策能力。
战略新兴行业研究中心副主任Hu Qimu告诉China Radio ，列出的公司在经营条件允许的情况下分配现金股息，这可能会在短期内提高市场信心和期望。但是，大量现金股息可能会影响公司的资本流动性，挤出公司对长期发展和转型的投资，并影响长期竞争力。此外，我们必须警惕大量股息上市公司后，主要股东兑现的风险。
东方的巨大股息引起的市场争议实际上突出了股东回报与上市公司的长期发展之间的平衡。尽管该公司强调金融稳定性，但市场更关心实际控制器的利益与中小型股东权利之间的游戏。如何寻求平衡并取得双赢的结果测试了上市公司的智慧。
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