中国商人证券发布了一份研究报告，称黄金价格快速上涨和2024年终端需求的差异后，黄金珠宝行业的当前渠道股息达到了顶峰，领导者已经开始了产品差异升级的道路。考虑到该行业即将进入第二季度的低基础阶段，该公司具有强大的产品实力和差异化的竞争力并显示出边缘改善的公司应受到特别关注的特别关注，例如Chow Tai Fook（01929），Laopu Gold（06181），Chao Acer（.sz）等。
中国商人证券的主要观点如下：
黄金首饰行业：来自渠道驱动的转型，产品动力驱动器。
自2020年以来，黄金价格一直在上升（3月4日上海黄金的收盘价为680元/g，从2020年初开始翻了一番），而由于黄金价格的迅速上涨，终端零售业在2024年显着下降。领先的公司通常还经历了开业商店的放缓，甚至在2024年的净封闭情况下也会有所放缓。频道股息在短期内达到顶峰并进入调整阶段。
该银行认为，最初依靠渠道扩展来推动增长的行业模式不再是核心，而是开始转向产品电力驱动
1）消费者愿意为精美的工艺和设计付费。与传统的黄金珠宝公司不同，Laopu Gold的收入从2023年到2024年迅速增加，并带领市场繁荣，这表明目前有相当数量的中产阶级消费者愿意为精美的产品设计支付溢价。
2）婚礼需求的下降很难抑制，并且已经开始转向水，而自我愉悦的需求将成为增长的主流。我国已婚人数的持续减少导致对婚礼黄金的需求不可逆转地下降。由于黄金价格高，有些价格较高的人已经开始转向低价的水壳购买。取悦自己将是未来需求的主要增长点，并将迫使产品进步。
3）领先的黄金和珠宝公司已经开始转变，将产品作为新增长的推动力。领先的品牌已经开始利用其现有的工艺或产品优势来进一步强调个性化和设计，例如Laopu的古代方法，Chow Tai Fook fook for for tai City/Chufu系列，Chao IP/Zheng Gold系列，Chow Tai Seng 系列等，使用产品作为新手。
注意可以增强产品强度和边际改善的领先目标。
1）Chow Tai Fook：具有品牌和产品实力的行业领导者，当前的渠道改革和同一商店业绩的边际改进。 ①产品方面有明显的变化。在2024年，两种具有高端定位的高端固定价格系列产品，和禁忌城市，对差异化产品的创建非常重要。固定价格黄金产品零售的比例已达到两位数的水平，同比增加一倍。 ②调整下沉市场中效率低下的商店正在进行中，在早期阶段过度扩张，行业在2024年受到压力。该公司继续关闭沉没市场中效率低下的商店，净关闭261盘Tai Fook珠宝珠宝零售店在大陆。大陆的珠宝商店总数从高峰时的7,500次下降到6,685。由于固定价格产品的销售迅速增长和效率低下的商店关闭，同一商店的下降范围缩小到两位数的水平。
2）LAOPU黄金：准确的定位，产品爆炸和商店扩展加速。该公司从2023年到2024年实现了持续的爆炸性增长，净利润在2023年为 +340％，净利润为24H1的净利润为 +199％。根据绩效预测，2024年全年的净利润预计为1.4-15亿，同比增长率为 +237〜261％。它在2025年初继续进行了热门销售。Laopu的黄金受欢迎程度始于其精确的客户群和渠道定位，但核心驾驶来自其产品和运营。金软件突出了文化和收集属性，黄金珠宝将宗教和文化热产品融合在一起以打破圈子。在渠道方面，已在24年内增加了7家新商店，并进行了优化和扩展4家商店，这比预期的要快。根据Laopu Gold官方帐户的数据，截至2025年2月底，商店数量已增加到39。与中国保加利和卡地亚等品牌的商店总数相比， Gold仍然有很大的开设商店的空间。
3）Chao Acer：Young 的定位带来了品牌差异化，并具有很大的频道空间。该公司的早期业务主要是奖励，并具有年轻时尚的基因。在增加黄金比例的过程中，它继续推出共同品牌的IPS（，等），以吸引年轻客户。另一方面，该公司在无形的文化遗产过程中也有一个深刻的基础，并且已经开发了无形的文化遗产灯丝，系列等。根据国家趋势的兴起。目前，在1980年代和200年代出生的人群的比例高达85％。在频道方面，开设商店和高通道质量的空间很大。截至2024年第三季度末，商店总数为1,482。早期阶段的升高速度缓慢使该公司在2024年仍能在频道净增长（在前三个季度净增长83个），而商店开业的开放空间则是其4,000-6,000家竞争对手的两倍以上。目前，公司的商店选择也相对较高。自今年年初以来，该品牌的声音受到热门销售的影响。
风险警告：宏观环境中波动的风险，黄金价格下降，产品趋势变化的风险，模仿竞争对手的风险，导致竞争格局变化，终端销售的风险低于预期，以及离线渠道的扩张风险不如预期。
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