来源|时代商业研究所
作者| Lei
编辑|郑林
在报告期间，依靠一个大型客户将其绩效翻了一番，同一行业中的可比上市公司遇到了“ Wave”。 光电（.sz）的绩效增长合理和可持续吗？
3月3日， 发布了有关其首次公开募股和在GEM上市的公告，其发行价格为每股41.90元。该公司的主要产品是光学镜头和摄像头模块，2024年的收入为10.92亿元人民币，同比增长41.25％，同比增长率是过去三年中最低的增长率。
从2021年到2023年， 的年收入增长率达到75.24％，净利润达到176.24％。在同一时期，在 列出的八家可比公司中，其中有四家的收入下降，其中6家的净利润下降了，其中两家在2023年损失了。
的高性能增长与最大的客户 Co.，Ltd。（以下称为“ ”），该公司于2022年降落在2021年至2023年至2023年至2023年， 从 的购买中增加了34.999.9.99.9999.9.99.9.999.9.9.99.99.99.9.99.9.999.9.99.9.99.99.99.99.9.99.99.99.99.99.99.999.99.99 yra人民币增加了28.65倍，其对 收入的贡献从不到5％增加到45.84％。
洪吉光电学上市后，它可以实现与行业趋势明显不同的高绩效增长吗？
2月24日和3月4日，时代商业研究所向 发送了一封信，并呼吁诸如绩效增长的可持续性，高销售增长的可持续性，对最大客户的合理性以及相关交易的公平性。截至发稿时，该公司尚未回答相关问题。
高性能增长，对同龄人的分歧明显
的主要产品是光学镜头和相机模块。
在当前进入视频化的时代，光镜头和相机模块的下游应用程序字段被广泛使用。其中，消费电子领域（主要是智能手机）是该产品的主流应用领域，约占终端消耗率的60％，其次，它主要用于汽车电子设备，安全监控，无人机，可穿戴设备和其他领域。
由于全球智能手机的运输已经表现出多年的下降趋势，因此对光镜和相机模块的总体需求变得较弱，并且已经进入了工业链中的库存游戏和利润压缩阶段。从2021年到2023年，该行业领导者之一Sunny光学技术（02382.HK）的年收入从374.97亿元人民币到316.81亿元人民币，其年净利润从50.56亿元人民币下降到50.56亿元人民币至11.15亿元的Yuan，其商业规模显着。
From 2021 to 2023, Sunny , among the 8 in in its , 4 of which had in and 6 had in net , of which 2 had into in 2023. This means that in the past few years, among the of , the scale of half of the has , and 75%这些公司的净利润量表正在下降。
但是，在过去的几年中， 的性能与这种趋势相抵触。该招股说明书显示， 成立于2012年。从Sunny 辞职（已经工作了六年多）后，实际的控制器Zhao 创立了 ， 是 的前身，并继续着重于研究，开发，生产和销售的光学遗传和相机模块产品和销售。
从2021年到2023年， 的收入从2.52亿元增长到7.73亿元人民币，每年的复合增长率为75.24％，净利润从152.81亿元人民币增加到1.16亿元人民币，增加到1.16亿元人民币，每年176.24％的复合增长率为176.24％。
空降是最大的客户，增长可持续性是可疑的
的性能增长主要源于一个大客户。
该招股说明书表明，在2022年， 成为 的最大客户，并从2022年至2023年从 购买了1.44亿元的新兴消费者摄像机模块和3.54亿元人民币。购买金额分别贡献了 收入的32.20％和45.84％。 2021年， 从 的购买额仅为119.337亿元。
As the brand of , for the and Board IPO in 2020 and was , and was for on 27, 2025. In the IPO , to , is also on the and of its due to its than its同龄人。在三轮审查查询中，上海证券交易所要求赞助商验证收入并发布明确的验证结论。
应当指出的是，从2022年开始， 将增加其从IPO阶段的 的采购。在此之前，创新主要从 （.sz）和 购买了镜头模块，以及 的购买金额较高。从2022年到2023年，光电逐渐成为 Lens模块的主要供应商，其镜头模块采购量的份额已从30％增加到70％。
由于创新的采购量显着增加，因此在新兴消费领域的 的业务收入继续增长，从2021年的635.81亿元人民币增加到2023年的5.9亿元人民币，其中收入的65.05％增加了 。
自成立以来， 仅在智能汽车和新兴消费的两个下游领域就有业务布局。但是，尽管新兴的消费者部门增长，但该公司在智能汽车行业的收入很慢，并且落后于同行的滞后。
从2021年到2023年， 在智能汽车领域的收入从1.6亿元人民币增加到1.75亿元人民币，仅增长了约1500万元人民币。但是，在其同行中，阳光光学技术在2024年的车辆镜头运输量增加了34.80％。预计归因于股东的净利润预计将同比增长140％以上，在绩效方面实现了转折。
与Sunny 的收入超过300亿元相比， 的当前业务量相对较小。关于下游布局，光电学指出，它专注于差异化市场，并且似乎故意避免了与该行业的主要参与者的竞争。
在2024年上半年， 的电影石创新销售进一步增加到46.94％。 2024年， 的收入达到了10.92亿元人民币，同比增长41.25％，并且与过去两年相比，增长率显着下降。
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