自2025年初以来，创新的药物继续取得迅速的进展，并且已经披露了几种具有十亿美元水平的创新药物。
例如， 宣布，它将仅将其ADC产品的全球开发，生产和商业化权限许可给Roche，并可能支付10亿美元；江维（）的 领导下的肿瘤创新药公司已获得多种骨髓瘤药物的授权，里程碑支付了10亿美元。
许多人使用对“中国创新药物的时刻”的描述来表达他们对出国创新毒品未来的期望。
这个概念最初很受欢迎，因为《华尔街日报》最近报道说，经过十多年的持续发展，中国的创新药物“不容忽视”。药品媒体的新媒体甚至直言不讳地说，中国生物技术的发展正在“威胁美国药物制造商的统治地位”。
在这种理解的背后，必不可少的事情是在过去两年中蓬勃发展的创新药品管道交易。根据统计数据，2024年在海外的国内创新药物总数达到近100，披露的金额达到了近600亿美元。尽管也有许多中国制药公司在寒冷的首都冬季无助，并削弱了融资，但从结果来看，它也为海外家庭新药的叙述提供了重要的开放。
Wuxi 的首席执行官Chen 在最近的一个行业论坛上，甚至说，目前，第一批“扫地团体”接一个地来到中国，“医院非常强大”。作为全球700名客户的CDMO巨头，Wuxi 对市场趋势具有敏锐的看法。
但是，在过去的两年“购物”之后，买卖双方在考虑到价格，条款和权利等许多方面的考虑方面变得更加谨慎。对于仍然愿意出售其产品的创新制药公司，下一步该怎么办？
有钱的买家“不在乎创新来自哪里”，而去中国制造黄金是“开放秘密”
在过去的两年中，在接一个地过期的“专利悬崖”的压力下，制药商一直在寻求更高的创新效率，而买家的需求仍在继续。
从本质上讲，正是大型制药公司逐渐意识到，美国生物技术公司从0到1的创新逻辑太贵了。由于他们可以通过事实上以相对较低的价格从中国获得类似的分子，因此为什么他们应该花费数万美元像以前一样收购美国人？
今年1月中旬，在摩根大通医疗健康年度会议（JPM）上，这是生物制药行业发展的领先地位，赛诺菲高管公开地表示，制药公司从事创新业务，但从根本上讲，他们“不关心来自何处的创新。”
在成本效益的支持下，中国公司的产品自然是一个不错的选择。为许多BD交易服务的第三方人士提到，在今年的JPM会议上，海外投资者和企业人士毫不犹豫地交谈：“去中国制造黄金是一个公开的秘密。”
但是与此同时，一些变化已经在安静地发生。上述人士说，一些跨国公司的人在最近与他的沟通中也提到，无论该公司的观察如何，他们都会一一扫地全球管道。 “但是他们经常发现，最终，良好数据的领域是中国资产，这些产品可能不是真正的精力或BICS，但对他们而言，有时候我和我实际上也足够了。”
一些企业人士试图从中总结跨国制药公司的偏好，并找到了一些小细节，例如，他们现在开始对早期甚至非临床项目表现出兴趣，这与“ MNC喜欢稳定性”的外部刻板印象略有不同；
例如，海外公司喜欢直接收购订单并进行“干净”交易。毕竟，初创企业具有技术平台，研发设备或人才，跨国公司也具有它，甚至更好。
对于那些近年来一直在自发展的技术平台上花费大量资金的人来说，这在实际交易中已成为一定程度上的成本。 “该平台将不断生产新产品，但是买方愿意给出的价格仅基于产品的市场价值；该公司需要维护平台的运营以生产新产品并继续进行交易。从公司的运营层面来看，这种情况使管理层感到困惑，但很难解决。”该公司的人说。
是以价格出售还是立即出售。中间考虑不仅是发布临床数据后的产品溢价，而且是公司的期望，这会带来更强的不确定性。
此外，“讲一个好故事”，一个相当陈词滥调的真理，仍然值得关注。上述第三方人士解释说，从本质上讲，说服大型制造商的买家有两个核心要点：如何在科学方面表现出色以及如何在商业中赚钱。 “您必须谈论关键点，例如临床数据，不仅告诉他们您的数据有多好，而且比其他数据更好。帮助买家提前做竞争性产品工作将是一个加分。”
关于纽科，开拓者提供了一些提示
在过去的一年中，市场上最受欢迎的交易方法无疑是Newco，可以迅速恢复。
通过金融首都局在海外建立新公司，中国制药公司可以剥离其产品管道并授权它们并获得某些现金和股权补偿。对新公司结果的理想期望是跨国公司以高价收购或直接在美国股市上市。
一般而言，纽科结构与国内公司没有直接关系。管理层，股东和团队都本地化，就面对面而言，成为一家“纯净”美国公司，因此享受了美国资本市场为生物制药公司提供的更高的估值和融资渠道。
自2024年以来， ，，Jiahe 等案件又一次地出现了一个案例，曾经使该模型的讨论达到高潮。在今年年初，康诺亚（）再次宣布了两个纽科（Newco），其中一个在自我免疫药物的交易和销售中有一个潜在的里程碑，达到了3.38亿美元。
但是，随着越来越多的交易的出现，一些具有纽科经验的交易者也开始发出警告。一方面，适合此类交易的产品非常有限，通常很难直接与跨国公司出发，或者出价不如公司的心理期望。在此过程中，它实际上是一个被动参与者，相应的Newco首付价格将非常低，因此股票需要保持平衡。
在2024年，在公开披露的六项NEWCO交易中，总交易金额高达80亿美元，但涉及的首付金额仅为2亿美元。
另一方面，与已经列出的亨格鲁伊（）和康诺瓦（）等成熟的公司不同，如传统BD，Newco Model无法从根本上解决短期内面临的退出问题。授权的初创公司Newco可以在几年内在美国股市上获取或列出。在此之前，可以用自己的“回购条款来时？”来坚持下去吗？
妥协的组成部分之一可能是，强大的美元资本的干预确实可以节省进入海外市场的一部分。
在职业生涯的早期，梁杨投资了中国一家领先的制药公司。现在，他独自一人开展业务，并在美国看到了许多项目。 “这里的一切都取决于圈子。中国人寻找中国人，白人寻找白人。除非管理层已经工作并在海外生活了很长时间，并且可以融入白色圈子。”
如果不满足这种情况，雇用具有足够强大财务实力的白人团队可能是不合适的。因为这需要双方建立信任的过程，并且在文化和认知水平上还需要遇到许多问题，例如“只有中国人才能理解对效率的最终追求”。
对于想要继续加入Newco交易的公司而言，这些可能值得注意。
（Liang 的化名）
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