该公司历史上的同比增长率超过30％，每月每月增长率超过6％。因此，第1季度2025将是SMIC表现加速增长的四分之一。对于在AI投资扩展的起点的公司而言，这种增长率可能只是“常规运营”。与拥有美国股票市场的TSMC相比，未来将会有更大的增长。
在盈利能力方面，第4季度2024年第1季度的毛利率为22.6％，第1季度的指南略有下降。如果可归因于季节性调整。对于大多数晶圆铸造厂来说，宿舍是相对淡的季节，而TSMC几乎相同。在2024年第1季度，毛利率仅同比同比13.7％，并且增加了近10个百分点。因此，公司的盈利能力仍在增长渠道中。
最后，让我们谈谈资本支出。值得一提的是，对于仍处于技术追赶期和市场增长阶段的公司而言，高强度的资本支出是一方面增强公司的竞争力，另一方面满足客户的需求。当然，高强度的资本支出不可避免地会带来更大的折旧和财务压力，但这也是晶圆铸造取得进展的必然途径。
01不仅是下一个TSMC
快速查看第四季度SMIC的性能：
销售收入超过22亿美元，每月每月增长1.7％，同比增长31.5％，创造了第三季度2024年单季度收入的记录；就盈利能力而言，公司的营业利润为2.1亿美元，同比增长100％，毛利率为5亿美元。美元，同比增长82％。总体而言，反映业务盈利能力的几种指标的增长率大于收入的增长率，它们都是两位数的增长率，这表明该公司的增长非常好。
应该注意的是，在A共享金融标准的口径中，SMIC的第四季度净利润可归因于股东，而不包括非运营项目的股东分别为9.9亿元人民币和4.5亿元人民币，下降了13.5％和45.3％和45.3％分别同比。因为披露此数据的唯一一件事是绩效报告，所以我刚刚在内容中提到了它，这是由于资本回报率下降而引起的。仅当发布详细的年度报告时，才会知道更具体的内容。
但是，应该强调的是，净利润有许多令人不安的因素。即使公司的业务运营状况良好，净利润也可能同比下降。因此，没有必要感到Smic的盈利能力处于困境中，更不用说担心公司的增长势头了。
为了衡量公司实际业务的盈利能力，您还可以使用核心毛利润率和核心营业利润率（折旧和摊销后）。在排除了影响毛利润的7.9亿美元的折旧之后，销售成本为9.2亿美元，因此核心毛利率为58.3％；在排除了8.5亿美元的折旧之后，运营费用为-5.6亿美元，公司的核心营业利润为17.9％。核心运营的利润率高达84％，具有很强的盈利能力。
从TSMC计算电源需求爆炸后的性能来看，直到发布后一年半，他们的性能就经历了定性变化，自2023年第四季度以来，股票价格仅迅速上涨。自全球认知变化以来的几个月，该国带来的计算能力的需求仍处于无知的理解阶段，并且需要时间和空间来建立共识。
我们认为，SMIC不能简单地被TSMC取代。原因也很简单。在整个高级流程芯片的工业链中，全球最优质的公司都存在于美国股市。可以根据市场意识和绩效旋转资金。作为铸造厂，TSMC已于2023年底开始股价。这就是问题所在。但是，在SMIC所在的市场中，与人工智能相关的高质量目标很少，其中一些将在早些时候推出。
AI带来的所有好处都对半导体有益。只有通过理解这个问题，我们才能指导下一个操作思想。
02关键风险因素
与大多数公司不同，SMIC的损益表中的非控制权绩效远大于公司所有者。这意味着不占据控制股份的子公司的绩效比拥有控制股份的子公司更好。换句话说，公司赚取的钱不是由上市公司的股东赚取的，将来存在很大的不确定性。 。
有些人认为，在计算SMIC的真实价值和盈利能力时，必须扣除非控制权和利益的这一部分，因为所谓的非控制权和利益在将来很可能不属于公司。如果通过这种逻辑来衡量，则没有理由注意Smic。毕竟，最有利可图的资产在他人的控制之下。
该子公司本身是传奇的“南方工厂”。我们不会重复具体情况；但是，衡量非控制权的质量是否是负面因素的关键问题是：
Smic会在一两年内被踢出去吗？
如果是这样，那么非控制权益的利润会说明较高比例和更快的增长率，这必须是负因素。无论总体收入增长率如何，不应再次考虑SMIC；如果是这样，则不应考虑非控制权。它与负面新闻本身无关，它应该享受与我们公司所有者相同的“估值权利”。
正如我们之前所说，从全球工业连锁店的角度来看，SMIC是一家晶圆铸造公司，仍在赶上该技术。当技术追赶阶段尚未完成时，重大变化的可能性已经很小。更不用说“南部工厂”是由多个政党建立的，并结合了不同的优势。 SMIC已经是中国大陆晶圆厂的领导者。甚至他们也做不到。谁有信心他们可以做到？
SMIC将来的关键因素应该是能力利用率和产品产量，尤其是这种“非控制权益”的增长，这基本上说明了SMIC在高级过程芯片上的能力和技术。进步。从这个角度来看，与一家混乱的公司相比，SMIC具有一个非常直观的窗口，可以验证该公司声称的进展。
巨大的稀缺性可以掩盖财务报告中的缺陷。只要存在稀缺性，一个小缺陷也很漂亮。
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