在2025年初，Gu明被人们期望“行业转折点”。之前在香港股市上列出的两家新茶饮料公司并不令人满意。
截至2月11日开幕，的“首个新茶饮料股票”收于每股1.25港元，低93.68％，比19.8港元的发行价格下降了93.68％。它的市场价值曾经接近300亿港元，现在仅剩21亿。香港美元；另一个Cha 的收盘价为每股9.60港元，比每股17.5港元的发行价格下降45.14％，总市场价值约为142亿港元。
市场正在等待和观看。可以成功扭转第一台茶的“诅咒”和第二茶百的“在公开上市时打破了问题的价格”，并重写了对新茶饮料的资本市场的负面判断。同时，我们可以为仍在排队的上海姨妈以及谣传在美国列出的 Cha Ji和Cha Yan Yuese的Mixue 以及 Cha Ji和Cha Yan Yuese的良好开端。
Gu Ming的上市表现并不令人失望。 2月12日，GU明上市在香港证券交易所上市，每股发行价格为9.94港元。截至午餐休息时，股价为每股9.98港元，市场价值约为233亿港元。
尽管它尚未进入第一和二线城市，但在顾明基地的三个南部省份，吉安格，福吉安和江西，近10,000家商店（9,778）密集被这些地区的县级城市以及这些地区的城市密集。密度大于Mixue 的密度。
商店越多，收入将更高。 2023年，Gu明的收入为767.6亿元人民币，他的净利润为10.96亿元人民币。今年，它售出了近12亿杯奶茶，相当于每杯茶的净利润约为1元。到2024年的前三季度，的收入和利润继续增长，稳定其在10-20元价格区的领先地位。
但是，清单不是通用解毒剂。 Cha 在上市之前也表现出色 - 连续三年赚取利润。结果，上市后的第一份财务报告改变了面部，收入和净利润在2024年上半年都下降了。在公开之后，证明了他的稳定性和增长。
新茶饮料的第三种股票表现如何？
Gu明已经是新茶饮料的第三股，但是鉴于's Tea and 的表现，许多投资者哀叹：“那时，的茶就回来了，现在整个新的茶水饮料行业就越冷。”
2021年，的茶是在市场情绪很高的情况下推出的。当时，的茶仍然是高端新茶杯（高端材料，高端商店和高端价格）的代表。在IPO期间，它收到了432次超额检查。结果，发行价格低于上市第一天的发行价格，比发行价格下降了13.54％。
在这场战斗之后，香港对新茶牌的热情逐渐降低了，几乎没有人敢于在接下来的三年中屈服。直到2024年，Mixue ，Cha ，Gu Ming和 Aunt都重新开始了上市之路。
与的Tea上市不同，Cha 的净利润连续三年（2020-2022）保持在约10亿元人民币。但是，由于筹集的资金数量太大，并且“第一股股票”的表现仍受到影响，因此Cha 的公开募股仅获得0.5倍的订阅，这是不够的。它也打破了上市第一天的发行价格，股价在会议期间下跌。超过37％。
杰森（Jason）是一名长期关注新茶饮料行业的投资者，他解释说，除了第一和第二股票的绩效不佳外，新的茶水饮料公司的特许经营模式很难遵守和质量控制（食品安全问题）以及市场上的激烈竞争也引起了价格战和其他问题，这将影响资本市场对新茶水饮料行业的态度。
图片/gu明网站的来源
Gu明继续会受到经济低迷的影响，还是会在茶水饮料市场中重新获得希望？
从Gu明的股票报价的结果来看，情况发生了变化。
与市场期望不同，顾明最终选择了最高价格。 GU明的最终IPO发行价格设定为IPO范围9.94港元的上限，并根据1.59亿股的股票增加了2379万股，最终通过本发行筹集了约18.2亿港元。但是，这个问题价格仍然低于17.5香港的Cha 。
最高的定价表明，市场对公司的前景有很高的认可，公共订阅部分的反应相对热情。 GU明已经调整了分配比率并增加了零售投资者的比例。在IPO股票中，有90％最初留给机构投资者，但该比例已下降到56.5％，而零售投资者已从10％增加到43.5％。
但是，消费行业投资者陈林表示，最高的价格需要在市场情绪逆转之后打破问题价格的风险，并且还更多地依靠随后的绩效来维持市场信心。
也许为了使投资者和资本市场更具信心，与Cha 的“ No 跑步”相比，Gu Ming介绍了五个基石投资者，包括， Ball和 （投资案例包括 Case Case Case Case Caste Case，包括B 和Pop Mart），基金和 的总订阅总额约为7100万美元（约合5.53亿港元）。
同时，尽管Gu Ming的IPO估值略低于Cha 的IPO估值，但相对合理。当时，Cha 的IPO价格为每股17.5港元，总股票总额为14.78亿股，估值为259亿港元，是2023年净利润的22.5倍。这次的价格为每股9.94港元，总股票总资本约为23.55亿股，估值约为234亿美元，是2024年前四季度的净利润的20倍。如果根据年度比较。数据，估值将更合理。
此外，Gu明答应向招股说明书中的旧股东（2年内支付）支付17.4亿元人民币，同时承诺将不少于20亿元的特殊股息分配给新的和老股东。清单，减轻销售压力并缓冲打破问题的风险。一些投资者向“ One”解释说：“这相当于让市场放心。”
从仅第一天的表演来看，顾明并没有令人失望。其发行价格为每股9.94港元。截至午餐休息时，股价为每股9.98港元，市场价值约为233亿港元。
陈林观察到，今年香港股票本身相对活跃。 Gu明的IPO发行结果和上市绩效将对随后在香港的Mixue 和上海姨妈的列表产生积极的吸引力。
第二和第三兄弟的成绩和忧虑
目前，'s Tea基本上是直接的，价格很高。它位于10-20元的价格范围内，主要是基于特许经营的茶百卫，它将形成后来列出的Gu明。直接竞争，两者不可避免地经常将其一起比较。
Cha 和Gu Ming都是典型的特许经营模式。如果您分配收入，您会发现他们的收入大量是向加盟商出售消耗品和原材料，成为中介机构并有所作为，并提供诸如培训和管理等软服务以补充收入。 。
特许经营模型可以迅速增加数量，从而使Cha 和Gu Ming迅速在规模上迅速排名行业前三名。根据餐的数据，截至发稿时，中国目前的前三家茶饮料商店是Mixue ，和Tea ，相应的商店分别为33,300、9,735和8,301。
源/狭窄的门眼
近10,000名加盟商支持了Cha 和的主要收入和利润。但是，随着牛奶茶业和价格战的激烈竞争，Cha 的表现在2024年表现出了下降趋势。
Cha 列表的招股说明书非常漂亮。从2021年到2023年，其收入从364.4亿元人民币增加到570.4亿元人民币，三年来的总净利润约为29亿元人民币。但是，其上市后的第一项财务报告显示，的收入在2024年上半年下降了9.96％，其净利润同比下降59.9％。 “绩效的变化”加剧了投资者对其增长可持续性的担忧。
杰森（Jason）解释说，查百达（Cha ）的利润下降受外卖订单平台的扣除以及新鲜水果和新鲜牛奶的交付损失的影响。 “特别是对于特许经营者，新鲜水果约占总成本的30％。新鲜水果的损失直接影响加盟商的盈利能力，并增加了商店人员的处理成本。”
从2021年到2023年，外卖订单的GMV和销售约为60％
Gu明的性能相对稳定，保持了两位数的增长率。从2021年到2023年，Gu明的收入从43.84亿元人民币增加到76.76亿元人民币，其净利润从240亿元人民币增加到10.96亿元人民币；在2024年的前三个季度中，Gu明的收入为64.42亿元人民币，同比增长15.6。 ％，净利润为11.2亿元人民币，同比增长11.78％。
口香糖有更多的商店，并且自然收入更高。同时，由于其区域加密策略，它在下沉市场中建立了冷链物流和仓储优势，并且与储藏率短的水果和新鲜牛奶的储存和分配相比，其成本与固有寿命短的同行相比。低的。
招股说明书表明，截至2024年9月30日，GU明可以每两天提供一次冷链送货服务，到大约97％的商店，而其他品牌的新鲜茶店通常每四天提供一次，并且不提供冷水链条交付。同时，在性能期间，口香糖“仓库到商店”的平均交付成本占GMV的1％，远低于该行业的平均2％。
但是，依靠特许经营者的Cha 和Gu明的最大常见焦虑是如何吸引更多的加盟商进来，同时依靠加盟商继续赚钱。
很明显，从特许经营者最关心的单商店指标来看，的旧商店的运营数据已经下降，而新进入者很难赚钱。越来越少的优点越来越少，加盟商的流失率也变得更高。
招股说明书中的运营数据表明，在2024年的前四个季度，现有特许经营商店（包括旧商店）的单一商店的平均每日GMV下降了4.4％；在同一时期，新开设的特许经营商店的单一商店的平均每日GMV为10.3％。在2021年，2022年，2023年和2024年的前三个季度，的加盟商流失率分别为6.2％，6.7％，8.3％和11.7％。
胶水特许商店的业务数据
Cha 也面临着同样的情况。在2021年，2022年，2023年和2024年上半年，Cha 的特许经营率分别为0.17％，1.14％，10.69％和8.19％。同时，单家商店的平均每日GMV也显示出下降趋势，从2021年的7,414元下降到2023年的6,887元。
Cha 特许经营商店的业务数据
此外，他们还面临区域加密，新市场发展以及新产品速度和SKU丰富性问题的股票竞争问题。
两家公司的扩展逻辑实际上是不同的。 Cha 首先“商店”，然后“加密”。尽管商店的数量不如GU明，但它涵盖的省份和城市多于Gu Ming，需要补充的是仓库分配能力。
Cha 擅长“购物”照片源/狭窄的门用餐眼
Gu明首先设置“钥匙量表”，然后向北扩展。它在千江，富会和广东的三个主要省份具有绝对的优势。但是，Gu明区域加密策略的负面影响之一是旧商店的同店GMV（已在一定时间段内开放）。上述商店的GMV下降。为了不允许新旧特许经营者互相吃饭，Gu明需要向北扩展，而北部是牛奶茶的试金石市场。当对手占据主导地位时，很难突破。
在类别方面，两者是不同的。茶百卫很受欢迎。 2023年，Tea 的 销量约为9240万杯，单个产品售出了近18亿元人民币；同年出售了约6870万杯签名。塔罗圆牛奶茶和1.11亿杯茉莉牛奶绿色； Gu明专注于快速的新发布。 2023年，Gu明推出了130种新产品，相当于每2.8天的新产品。
“低客户订单产品需要高回购以确保收入。流行产品和新产品都是推动回购的手段，但它们也有局限性。”杰森（Jason）解释说，受欢迎的产品有交通，使人们不时地想到它们，但是他们需要面对生命周期下降后悬崖状流量下降的危机。迅速推出新的能源以振兴用户，但它测试了供应链和团队的研发功能的匹配程度。
根据财务报告，在2023年的平均季度回购率达到53％，而在第4季度2023年的会员回购率达到35％，都高于行业平均水平。
2025年，牛奶茶业的四个主要趋势
顾明上市后，据报道，Mixue 在2月底之前推出了一项产品，并计划筹集约5亿美元；上海姨妈仍在排队，包括 Tea Ji和Cha Yan Yuese。美国上市的新闻。
实际上，清单不是这些新茶饮料公司发展的唯一途径。某些新茶饮料品牌的规模和操作逻辑不需要公开。 Chen Lin分析了，但是由于该品牌背后的投资者的退出需求，该品牌已建立。对更多融资渠道的需求开始被列出，“只需赚钱并继续购买”。此外，无论是价格战还是10,000店的扩张，都需要加盟商的帮助。公司急于公开公开场合，以使加盟商的信心。
中国的新茶水饮料行业太滚动了，这可以从Gu明的招股说明书中看出。
它列出了GMV中国新鲜制作的茶店的市场结构。据估计，2023年的前五名是Mixue ，Gu Ming，Cha ， Tea Girl和 。
但是，许多人只关注排名，但并未关注前五名的市场份额，这仅占46.8％，而新老玩家的市场份额的一半仍在继续。
10-20元的价格在红海市场上更加流行。这个价格范围内的几乎所有前十个品牌都包括茶百卫，顾明，伊迪安和 Tea JI。在激烈的竞争中，2025年新的茶水饮料行业将会发生什么变化？
主要趋势之一是继续赶往加盟商，但暂停了广泛的特许经营并转向高质量的商店开业。
在过去。但是现在，新的茶水饮料行业的逻辑已经改变，规模不再是唯一的获胜点。有些人在供应链中竞争，有些在营销中竞争，有些则在新类别中竞争。行业参与者有自己的技巧。
目前，已经发生了过度追求10,000家商店的目标，而且特许经营者越多，它赚的钱就越多，不再实现的钱就越多。一些加盟商说：“开设商店的保护距离从1公里到50米，这是加盟商和品牌的损失。”
一群品牌对此做出了回应：2月10日，发布了所有员工的电子邮件，拒绝毫无意义的商店规模内部批量，暂停接受业务合作伙伴关系及其，而不是堆叠，而是更好地寻求质量。于2022年11月启动。业务伙伴关系业务已结束。去年8月，的CHA主席还在演出会议上说：“该公司将非常理性和谨慎，并慢慢开设特许经营商店和直接商店。”
为了稳定现有加盟商的运营数据，GU明也开始控制新加盟商的增长率。今年前三个季度的平均每月增加86.33远低于去年平均每月平均水平。
其次，价格战将结束。如果继续下去，每个人的利润将会损失。
在2025年初，越来越多的咖啡和茶品牌停止了战斗。宾州混合物中某些饮料和甜点的价格上涨了1元，而某些产品的价格上涨了3元。 和星巴克大喊“放弃价格战”的口号。
第三，新的茶水市场是典型的“一种风味和一种神”。在珍珠奶茶时代，几乎没有点和可可。在新鲜水果茶的时代，有和茶，然后是茶和Gu Ming，以及 Fresh。牛奶茶再次出现在Cha Yan Yuese和 Tea Girl中，柠檬茶具有柠檬季节和Linli。
到2025年，一些从业者告诉“ One”，新的茶业可能具有更多功能性产品，例如清除热量，睡眠辅助（低咖啡因）等。当产品研发的方向变化时，供应链也将跟随。更改。 “每当出现新口味和类别时，新的行业霸主就会诞生。”
同时，咖啡和新的茶水饮料行业最终将在2025年进行战斗。
在过去的2024年，无论是茶饮料品牌制作咖啡，例如口香糖咖啡饮料Sku，还是制作茶水的咖啡品牌，例如推出了新的淡奶茶系列并不断增加Skus，更多的目的是刺激用户根据原始供应链支持回购并填写商店运营效率。
但是杰森（Jason）指出，卢丁（）着重于2025年的沉没市场，将面临牛奶茶牌品牌的围困，价格范围约为12元。同时，诸如 Tea Ji之类的新茶品牌的高含量茶多酚和咖啡因。它令人上瘾，进一步取代了咖啡，并为劳动人士抓住了空间。
在2025年，咖啡和新茶饮料行业之间的近战将进一步加剧，使玩家几乎没有时间公开。
*标题图片来自Gu Ming Tea的官方微博。根据受访者的要求，文章中的Jason和Chen Lin是假名。
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