总体来看，地方国资和政府引导资金仍是市场主流资金来源。但需要指出的是，2024年一个特别明显的趋势是，国有资本将越来越深入“母基金+直投”模式。特别是上半年，国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，其中提到充分发挥国家新兴产业创业投资指导意见的作用基金、国家中小企业发展基金、国家科技成果转化引导基金。以“母基金+参股+直接投资”的方式支持战略性新兴产业和未来产业。此后6个月，各地优化创业投资基金管理方式，改革完善资金考核、容错免责机制，完善绩效评价体系，系统研究解决政府资金集中退出等问题。到期后资助风险投资基金。一定程度上对市场化GP募集新基金的投资产生了影响。从过去只注重LP母基金到如今的“母基金+直接投资”，国有机构设立新基金无论是规模还是速度都可以说是势不可挡。
具体来说，中金资本融资规模超过500亿元，背后投资方包括来自北京、上海、泉州、厦门等地的国有资产。此外，规模超过200亿的新基金还有苏创投、南京创新投资、悦科、中关村资本、盛世投资、顺熙基金等，均由国有资本支持。以顺熙基金为例。是北京冠冠旗下专注于早期及早期成长期项目的风险投资平台。重点关注新一代信息技术、新能源与智能制造、生命科学等科技创新领域的早期投资。天眼查显示，顺熙目前管理9只基金，规模近350亿元。先后投资了科拓生物、高高科技、富安光电、安建半导体、微合成等30多个项目。仅2024年就推出14个项目，占比近50%。
国有资产无疑是中国私募股权市场的主力军。从投资方向看，主要集中在集成电路、人工智能、先进制造、生物医药等活跃赛道，并相应设立了一批国家级产业基金。例如，10月，成都科技创业投资设立了人工智能和机器人基金，这也是成都首支涉足机器人行业的国有资管基金。总目标规模达100亿元，由“成都科技创投”担任GP。目前，成都技转创投结合社会资本、产业资本和相关国有平台，设立并管理五通树母基金、新经济天使投资基金、金牛饺子科技成果转化基金、技术转化基金等母基金。电子科技基金等待天使投资基金。 8月，成都科技创投还以GP身份亮相中西部首支医药并购基金。
相对而言，就历届各大榜单的“常胜者”而言，君联资本近200亿，红杉中国180亿，深创投170亿，大辰资本130亿，高瓴创投约120亿。 、亿达资本45亿、中科创兴30亿+。
值得注意的是，在机构退出重重、融资市场环境惨淡的情况下，国资在并购基金、S基金方面的动作也越来越多。 9月，证监会发布“并购重组六条”，决策层不断出台助力并购重组的政策。多地政府也在积极接手并推动相关措施和方案的出台。大量GP开始担任并购顾问，设立并购基金，将资本带入集团，以寻找并购市场的新机会。
不久前，上海发布《上海市支持上市公司并购重组行动计划(2025-2027年)》，提出到2027年，在重点行业实施一批代表性并购案例，形成3000亿元并购重组并购交易规模，盘活整体资产超过2万亿元，目标是聚集3至5家具有较强行业影响力的专业并购基金管理人。还提到，加快培育集聚型并购基金，引进专业市场化并购基金管理人，吸引集聚型市场化并购基金，纳入符合条件的建立股权投资基金快速通道；用好100亿元生物医药产业并购基金设立的100亿元集成电路设计产业并购基金；政府投资基金可以通过普通股、优先股、可转换债券等方式参与并购基金，并适当分享利润； “链主”企业通过CVC围绕产业链关键环节进行并购重组。将设立CVC基金纳入快速通道等。
CVC新旧更替，AI独角兽来势汹汹
一级市场股权投资清算加剧，资金向头部机构聚集。与此同时，PE/VC结构也在加速优化，尤其是CVC模式。以BAT、ATM等为首的互联网巨头的地位和经济作用正在被实体产业所取代。 。
以博源资本为例，今年二期基金顺利完成首轮5亿元人民币，目标规模15亿元人民币，重点关注绿色智慧出行上下游、本土企业的投资机会走出去、人工智能产业应用。博源资本成立于2021年，是全球领先的汽车零部件企业博世集团旗下的市场化投资机构，累计管理资本11亿元。过去10年，博世集团在中国市场的投资近500亿元人民币。
此外，五粮液基金年初设立了新的私募股权基金，由五粮液集团和五粮液基金共同投资100.1亿元。事实上，五粮液早在2017年就开始布局产业投资，成立五粮液基金，投资了宜宾商业银行、华西证券、四川银行、中华酒集、三粮小酒等多个项目，投资轮次覆盖其中，五粮液集团第一大股东宜宾商业银行已在香港上市。
与过去相比，包括葡萄酒企业、其他产业集团、上市公司在内的股权投资大部分都是以LP的身份进行的。近两年，他们也像地方国资一样进入行业，对新兴产业的直接投资越来越多。
再看小米，8月，金山软件宣布旗下子公司武汉金山将出资5亿元参与小米智能制造基金。该基金认购总额100亿元，主要投资集成电路及相关上下游领域。涵盖新一代信息技术、智能制造、新材料、人工智能、显示及显示器件、汽车电子等。
值得注意的是，该基金的LP还包括北京引导基金、亦庄国投、赣州广空苏区高质量发展产业基金等国有资产，以及欢聚时代、雕尾。其中，小米公司投资总额达36.3亿元，北京市政府投资引导基金为第二大LP，投资金额达20亿元。而且，雷军还将担任新基金投资委员会主席，进一步推动基金的投资决策和运营。此前，小米智能制造基金已投资了鸿亿信、秉菱科技、斯坦德机器人、柴风汽车等公司。
早在2021年12月，雷军就设立了小米私募基金管理有限公司，首期交割将于2022年7月完成，募资63.3亿元。据中国基金会协会官网显示，小米智能制造基金是目前小米私募旗下唯一设立的基金，基金类型为股权投资基金。
除了小米之外，比较典型的产业资本还有CATL和华为旗下的哈勃投资，堪称国内“最强半导体VC”。
7月，宁德时代璞泉碳中和基金在厦门成立，规模60亿元，由璞泉资本发起。普泉资本全称是厦门普泉私募股权基金管理合伙企业（有限合伙），是宁德时代在厦门私募股权投资版图的成员企业。天眼查显示，该基金成立于2023年5月，宁德时代全资控股的CVC子公司宁德时代新能源产业投资有限公司持股45%。其他投资人包括厦门红树林投资合伙企业（有限合伙）、赖旭石、胡殿军。两个月后，宁德时代再次发布公告，拟向福建时代泽源碳中和股权投资基金合伙企业（有限合伙）投资7亿元。据透露，宁德时代旗下投资基金计划募资50.86亿元，背后已集聚了厦门多家国有资产。
事实上，2021年以来，宁德时代陆续在厦门布局，通过认缴出资或参与设立基金、设立全资子公司、投资建设大型新能源产业基地项目等方式，投资额超过300亿元，包括博裕四期（厦门）股权投资合伙企业（有限合伙）、厦门银山股权投资合伙企业（有限合伙）等基金。
前沿技术方面，今年，智浦AI生态基金“Z基金”完成首关，规模15亿，主要聚焦大规模模型赛道上下游的技术和应用创新;追米科技发起设立筑创机器人产业创业投资基金（简称“追创创投”），包括成长期战略基金和中早期孵化基金，目标总规模为11元其中，首轮早期孵化基金募资仅用时3个月，总规模达10亿元，投资方包括住米科技、地方政府、国企、产业集团、市场化家族。办公室等科大讯飞创投AI基金总规模5亿元，由科大讯飞、合肥产投、华安嘉业、国元创新投资、兴泰资本、合肥高新集团、重庆众信基金、天津海河基金等共同出资另一个有趣的变化是，CVC机构不再单纯依赖母公司进行融资，部分机构的外部融资规模甚至超过了母公司。资金总额的50%，其中政府引导资金占多数。 CVC资金的主要来源。
985军团崛起，AIC银行加速落地
2024年，创投领域还有一支不容忽视且正在快速崛起的新生力量——985学院。
据不完全统计，清华大学、北京大学、上海交通大学、复旦大学、同济大学、天津大学、中南大学、武汉大学等，越来越多的知名大学或985/211正在建立自己的大学风险投资基金。
4月，由天津大学和天津大学校友资助的天开九安海河海棠科技创新基金正式注册成立。由九安医疗、天开集团、海河产业基金、天津大学北洋教育发展基金会、北洋海棠基金联合设立，兼顾投资子基金和直接投资。 9月，四川省国资委与清华大学共同发起设立高校科技成果转化基金，采取“母子”基金结构。母基金整体规模100亿元，初始规模30亿元。由四川省16家国有企业共同持有。以出资方式设立。
12月，复旦大学科技创新基金母基金宣布完成第一轮超额认购。上海国投未来公司、德通资本、光速光合作用、礼来亚洲、中国科技之星、广东省科技基金母基金、新微资本、联想创投等知名机构均为首期合作伙伴该基金。一年前，复旦大学宣布与地方政府、国有企业、市场化机构共同发起设立复旦科技创新基金。一期总规模达10亿元，成为2023年规模最大的985母基金。
12月，香港大学宣布与首批创业引擎基金（EEF）投资伙伴达成合作。中国科技之星、英诺天使基金及博天创投承诺投资3.7亿港元，支持港大相关初创企业发展。早在今年3月，香港大学就以有限合伙人的身份投资了东莞市产业投资母基金参股的子基金——东莞清水湾二期创业投资合伙企业（有限合伙），开创了香港大学的先例。香港大学投资内地私募股权基金。 。 5月，香港科技大学再次宣布将出资5亿港元设立“红鸟创新创业基金”，并吸引市场投资伙伴与科大讯飞共同创建价值20亿港元的创业投资基金。一个月后，香港科技大学（广州）再次宣布与广州实业投资集团签约，设立10亿元人民币的基金，用于香港科技大学科技成果转化科技（广州）．
此外，湖南省还发起设立了全国首个专业大学生创业投资基金——湖南省大学生创业投资基金。该基金是湖南省金芙蓉科技创新引导基金下的首个子基金，总规模5.05亿元，重点为大学生创业提供初始启动资金，鼓励大学生创业创新创业湖南。
大学基金天然紧密的校友圈可以带来优质项目和优质投资人资源。他们在VC/PE方面的优势一目了然。科技成果转化相对容易。与此同时，大学基金会的捐赠金额也在不断增加。 2015年至2020年，全国共统计千万元以上大额捐赠982起，涉及78所大学基金会，约定捐赠总额380.8亿元，累计收到金额303.6亿元。
现在我们来谈谈银行。
银行参与股权投资并不是什么新鲜事。今年《创投十七条》提出“扩大金融AIC直接股权投资试点范围”，无疑向银行业LP进军一级市场发出了更加明确的信号。
过去几年，银行资金逐渐进入市场以LP的形式参与股权投资。仅去年一年，兴业银行金管、北银金管、行银金管、江苏银行金管、南银金管等5家银行理财子公司就投资了私募股权投资基金。与9家投资机构合作，累计投资超过8.95亿。今年银行业最重大的资本动作是设立第三期国家大基金，其中建设银行、中国银行、农业银行各出资215亿元，交通银行出资200亿元、邮储银行出资80亿元。这足以说明银行的资金投放正在加速。
与政府母基金、VC/PE等投资主体相比，银行业AIC此前并不为公众所熟知。如今，随着高新技术产业发展需要和银行参与股权投资改革的逐步推进，试点已从上海扩大到北京、天津、重庆等18个城市，投资金额和比例逐步提高。轻松。 AIC正在成为一级股权市场的又一重要组成部分。投资者。
截至目前，AIC已签约意向资金接近3000亿元，上半年AIC已向股权市场投入大量资金。例如，11月1日，中银资管、建信投资、交银投资三家机构与相关机构在青岛举行签约仪式，再推出三只金融资产投资公司（AIC）股权投资试点基金，总目标规模60亿。至此，五大工商部门全部与青岛合作，青岛成为18个试点城市中首个实现五大工商股权投资试点基金全覆盖的城市。推出的6只基金的目标规模总和为140亿元。
从银行AIC基金的参与形式来看，大部分是“母基金+直接投资”，有的基金甚至开始对接具体项目。机构投资者陈峰告诉记者，与传统机构相比，银行AIC公司对企业的对赌要求会更小，有利于企业长期稳定增长。另一方面，过去GP利用地方引导基金筹集资金，更多地负责吸引地方投资、支持地方产业发展。如果是银行AIC，要求可能会有所不同，但只能投资本地项目是没有问题的。
总体而言，扩大工商股权投资试点对于打通募资、投资、管理、退出全链条非常有意义。更重要的是，它可以大力支持技术创新的发展，对硬技术进行早期小额投资，长期投资。但从过去的债转股到如今的纯股权投资，银行仍然面临着一些专业能力不足的问题。而且从签约的工商资金来看，大部分资金并没有真正流向市场，80%-90%流入了国资系统。
AIC一位资深业务经理对外表示，“AIC必须提高投研能力，深化与国有GP的合作，完善流动性管理体系，还需要进一步完善激励机制吸引优秀人才。目前， AIC多与国有GP合作，双GP模式较为普遍，AIC与市场化GP需要合作。”
毫无疑问，当前PE/VC市场正处于清算周期，行业洗牌加剧，LP投资只会更加谨慎。在新的市场环境和经营逻辑下，GP也不得不面对被迫进行全面改革的现实。
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