来源丨东四十条资本
经常点外卖的朋友在打开外卖平台时很可能会遇到“老乡鸡”店。他们或许会很高兴看到自己又一个品牌IPO了，更何况老乡鸡一直痴迷于IPO。 2025年1月3日最新提交的已经是3场比赛了。
经过三年的三次冲刺，老乡记IPO的决心从未停止。前两次申请均提交至上交所，但此次转至香港联交所。
中投咨询的数据显示，老乡鸡成立于2003年，按交易总额计算，到2023年已发展成为中国最大的中式快餐品牌。翻看老乡记的招股书，明显可见该公司有很多非常引人注目的“噱头”。例如：
老乡鸡是国内最早在所有核心业务上实施标准化的中式快餐企业之一；
是国内唯一一家全产业链布局（涵盖养鸡、中央厨房、餐饮服务）的大型中式快餐企业；
是国内第一家实施全面追溯系统的中式快餐企业，可实现整个供应链的全流程控制，并公开披露配料、原材料和供应商；
中式快餐前五名企业中（按2023年总交易额计算），老乡鸡在单店日均销售额、单位面积日销售额、座位翻台率方面均排名第一；
它是中国最早在所有核心业务中采用数字化智能化的中式快餐企业之一。
这些“首批”、“唯一”、“第一”，似乎都在证明老乡记有能力进军资本市场。老乡记之所以放弃上交所，选择奔赴港交所，是因为“在港交所上市可以获得全球的认可，为企业提供直接接触海外投资者和外资的机会。这有助于提升公司的国际声誉和影响力。”
值得一提的是，如果能够成功IPO并领先于另外两个中式快餐品牌“老娘酒”和“乡村基地”IPO，老乡鸡或将成为“中式快餐第一股”。据了解，老娘基目前已在北交所推动上市辅导，而农基基金在港交所已3次失败。
从军人到企业家，服务超过1.89万亿客户
老乡鸡最初不叫老乡鸡。其在合肥的第一家店被命名为“肥西老母鸡”。据说合肥地区有一首流行歌曲，“从肥东到肥西，我买了一只老母鸡”。
创始人舒从轩是一名军人。 1982年退伍后，他回到合肥市肥西县，开了一家养鸡场。当时，他养的是肥西老母鸡。从军人到企业家，时至今日，舒从轩已经成为业内的“网红企业家”。
其中，让他出名的，是2020年疫情期间，他撕毁了一封要求员工降薪的联名信。他先是感叹员工们“太糊涂了”，然后直言：“即使我们卖房子、卖车，我们还是要尽力保证你们有饭吃、有课上！”
在舒从轩的带领下，老乡鸡熬过了疫情，成功成为中国最大的中式快餐连锁品牌。截至2024年9月30日，老乡鸡在全国53个城市拥有1404家门店，其中直营店949家，加盟店455家，覆盖9个省份。直营店与加盟店的比例大致为2：1。
与普通连锁店不同，老乡鸡大部分收入来自直营店。虽然加盟店数量占32.4%，但其带来的收入不足10%。
招股书显示，2024年前三季度，老乡鸡来自直营店的营收为41.23亿元，占整体营收的88.14%；加盟店收入4.45亿元，占整体收入的9.51%。 。
此外，在所有直营店收入中，安徽省的直营店收入也占据了大部分。安徽有500多家同乡鸡店。
2022年、2023年、2024年前三季度，安徽直营店收入占比分别为62.1%、57.7%、53.7%，江浙沪直营店收入占比分别为21.3%。 %、24.4%、21.5%，其次是北京、广东、湖北等地的收入。
也就是说，江浙沪皖包邮地区支持整个同乡鸡。
老乡鸡的客户群非常庞大。招股书中提到，截至2024年前9个月，老乡鸡已为超过1.89亿客户提供服务。同期，老乡记拥有超过2370万注册会员，其中活跃会员约950万，付费会员约50万。
年营收56.51亿，毛利率不足25%
在招股书中，老乡鸡表示，他们的目标是成为顾客的“第二厨房”。为此，他们的商店必须在 2022 年和 2023 年营业至少 300 天。
近三年来，老乡鸡的营收也不断增长。 2022年、2023年，老乡鸡营收分别为45.28亿元、56.51亿元，同比增长24.80%。同期，公司净利润分别为2.52亿元、3.75亿元，同比增长48.8%。
2024年前三季度，老乡鸡营收46.78亿元，同比增长11.86%。同期净利润3.67亿元，同比增长3.4%。
可见，老乡鸡的盈利能力略显疲弱，这一点从其毛利率就可见一斑。招股书显示，公司2022年、2023年、2024年前三季度毛利率分别为20.30%、23.30%、23.50%。如果与已推出的中式正餐“小菜园”相比，后者的毛利率基本在65%以上；若与同业品牌Rural Base相比，后者的毛利率也超过56%。
不过，老乡鸡的毛利率低于同行也并非不可理解。毕竟，由于其追求“全面的追溯体系”，成本比其他品牌要高。
招股说明书还提到，老乡鸡使用的原材料和消耗品分别占2022年、2023年以及截至2023年9月30日和2024年9月30日的九个月月收入的37.0%、37.7%、37.2%和39.8%。
建立自己的养鸡场、自动化生产线、配送中心都需要巨大的成本。截至2024年9月30日，老乡鸡在安徽拥有三个绿色健康养鸡场，占地面积92.07万平方米，实现标准化、规模化养殖。公司还配备了两座拥有自动化生产线的中央厨房，可以对不同菜品的原材料进行标准化加工和加工，保证各门店品质一致。公司在全国部署了8个配送中心，保证食材新鲜、及时配送。
此外，正常情况下，老乡鸡的食材可以当天从中央厨房送达安徽省和上海的门店，而送达其他地区的门店一般不超过两天。
但这些带来的效果自然是不同的，比如翻台率。 2022年、2023年、2024年前三季度，老乡鸡直营店翻台率分别为3.8次/天、4.7次/天、4.8次/天；加盟店的翻台率分别为2.9次/天。 ，3.5次/天和3.5次/天。显然，老乡鸡直营店的营业额要高于同行业的太二酸菜鱼、小菜园、绿茶餐厅。
因此，老乡记在招股书中表示，IPO募集资金净额将主要用于强化一体化供应链布局；拓展门店网络，扩大地域覆盖范围，深化市场渗透；提升信息技术能力，升级智能装备和数字化系统；加强品牌和营销活动；以及营运资金和一般公司用途。
创始人均不持股，加华资本是唯一的外部股东。
老乡鸡是一家真正的家族企业。公开资料显示，在20多年的发展历程中，老乡鸡已进行过两轮外部融资。
第一次是在2018年，当时加华资本独家投资2亿元，公司估值约40亿元。第二次是2021年12月，麦兴投资和广发信德分别向老乡集投资8900万元和5000万元。公司本轮估值约为180亿元。
然而，2024年1月，老乡记分别以约9827万元和5521万元的价格完成了对麦兴投资和广发干禾的股份回购。
截至IPO时，舒小龙（舒从轩之子）、董雪（舒从轩之女）、舒文（舒从轩之女）分别持有公司70.78%、6.22%和15.02%的股份。持股比例高达92.02%。此外， Ltd还持有该公司3%的股份。至此，家族成员及股权激励平台合计持股比例已超过95%。
加华资本是老乡集唯一的外部机构投资者，持股比例为4.98%。
作为创始人，舒从轩并不持有公司股份，他甚至于2023年11月卸任老乡记董事长职务，由儿子舒小龙接任。
值得一提的是，加华资本是唯一的外部股东。加华资本在消费领域的投资一直名列前茅。不仅是老香鸡，他们还投资了“中餐第一股”（加拿大资本也是唯一的外部机构股东）和东鹏饮料，投资额达3.5亿元。投资成本超过85亿元，回报率高达24倍。
话虽如此，中国的中式快餐市场有一个最显着的特点：市场分散度非常高。据中投咨询统计，按总交易额计算，前五名市场参与者仅占整体市场规模的3%。尽管老乡鸡已成为第一大中式快餐，但其市场份额仅为0.8%。
如此巨大的空间，说明中式快餐的天花板极高，老乡鸡等快餐品牌的发展版图也巨大。如果老乡记能够成功IPO，或许会让他们更加有信心征服星辰大海。
当然，这也意味着“肥西老母鸡”将征服更多消费者的胃。
本文来自微信公众号，作者：喜乐，36氪经授权发布。
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