周三，10年期美国国债收益率短暂升至4.73%，接近2023年10月创下的5%峰值，随后回落。 20年期美债收益率率先突破5%，30年期美债收益率达到4.96%。
这一趋势与2023年美股大幅下跌的情况类似。有分析师指出，此次股市还有进一步下跌的空间，美股未来六个月可能面临严峻挑战。
美国银行认为，如果美债收益率超过5%，投资者可能会重新评估风险资产的估值，导致股市承压。
那么问题来了，美联储进入降息周期，美债收益率却飙升。市场定价是多少？
简而言之，通胀焦虑促使交易员降低了对美联储和英国央行今年降息的预期。
例如，即将卸任的美国财长耶伦认为，拜登的抗疫支出可能“在一定程度上”推高通胀。经济强于预期导致市场利率预期重新定价和调整，是本轮美债抛售的推动力。她还表示，她不希望看到“债券捍卫者”卷土重来。
与此同时，随着市场权衡美国候任总统特朗普征收的潜在关税对价格的影响，全球债券收益率上升。
诺贝尔经济学奖获得者、著名经济学家保罗·克鲁格曼甚至认为，美国债务之所以如此疯狂，是因为市场认为特朗普会“发疯”。
难道都是因为特朗普可能“疯了”？
1月8日，克鲁格曼发表文章称，虽然美联储开始降息，但长期利率（如5年期汽车贷款、10年期公司债券、15年期或30年期抵押贷款利率）都增加了，与短期利率（如联邦基金利率）变化方向相反，这种现象是前所未有的。
克鲁格曼表示，长期利率上升，例如美国十年期国债利率，可能反映出一种可怕的、令人毛骨悚然的怀疑，即特朗普实际上相信他所说的关于经济政策的疯狂言论。 ，并可付诸实践。
克鲁格曼表示，债券市场的反应表明投资者已经开始预见到这些政策带来的通胀压力，从而改变了对未来美联储政策的预期：
如果他确实实施了这些政策的任何重要部分，美联储显然将不得不暂停进一步降息。事实上，美联储可能觉得有必要再次加息。
但考虑到特朗普很可能要求美联储继续降息，克鲁格曼认为，如果美联储最终屈服于这种压力，将意味着利率将进一步上升，而不是下降：
许多经济学专业的学生都知道，尽管通货膨胀问题日益严重，理查德·尼克松 ( Nixon) 在 1972 年大选前仍迫使美联储保持低利率。最终，这导致通货膨胀和利率飙升。
如果债券投资者开始担心特朗普2.0的疯狂，为什么股市会上涨？
克鲁格曼给出了两种可能的解释：
第一，股票投资者和债券投资者不一样；前者更情绪化，更容易受到感性因素的影响。我们都知道模因股票因社交媒体热潮而飙升。至于模因债券，我从未听说过。
第二种解释是股市近期的涨幅实际上相当窄。可以说，这主要得益于人工智能的影响。道琼斯指数可以看作是非人工智能经济的代表，几乎抹去了特朗普效应的增幅。
上次美债这样跌，美股也跟着崩了。
2023年10月期间，10年期美债收益率一度升至5%，美股当时经历了大幅回调。
然而，本轮债券收益率上升只伴随着股市的小幅调整，如果收益率继续上升，这可能预示着股市将进一步下行。
高盛策略师在最新报告中表示，股票和债券收益率的相关性再次转为负值，如果在经济数据不佳的情况下债券收益率继续上涨，将对股市造成打击。
报告指出：
“鉴于股市在债券抛售期间相对稳定，我们认为，如果出现负面经济消息，短期内股市回调的风险可能会上升。”
近期，摩根士丹利首席策略师也警告称，随着10年期美债收益率攀升至4.5%以上，给美股估值带来压力，标普500指数与债券收益率的相关性已转向“明显负相关” ”，未来六个月美股可能面临严峻挑战。
高盛还补充称，当前美国长期债券利率升幅最大且收益率曲线趋陡，反映出市场对美国财政和通胀风险的担忧，而主要变化是剔除通胀因素的实际收益率。
目前，市场已重新定价降息预期。预计美联储7月份只会降息一次25个基点。似乎仍然坚信美国经济能够实现“金发姑娘”式的“软着陆”，即经济保持增长、失业率保持稳定。一个完美的国家，通货膨胀率很高，通货膨胀的威胁很小。
耶伦：不想看到“债券捍卫者”卷土重来
美国东部时间1月7日周三，耶伦在CNBC节目中表示，希望即将上任的特朗普政府能够“认真”对待美国财政赤字问题，美国国债市场不会受到几十年前“债券捍卫者”的影响。 “打击。
《华尔街日报》曾提到，“债券捍卫者”（bond）是华尔街资深分析师艾德在20世纪80年代首次提出的概念。一般是指投资者通过压低债券价格、提高债券收益率的方式迫使政府和央行改变政策。 。
耶伦表示：“我不愿意看到债券捍卫者（出现）这样的结果——全球投资者希望美国负责任地管理财政政策，而不是依靠市场反应来减少赤字。”
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