美联储降息25个基点释放鹰派信号，全球股市大幅下跌，人民币汇率波动

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美国主要股指均创数月来最大单日跌幅，美股和债市双双下跌。标普500和纳斯达克指数分别下跌2.95%和3.56%，美元指数逼近108。亚洲市场低开，上证综指下跌近0.5%，恒生指数和日经225指数均下跌近1%。人民币兑美元中间价仍定在7.2以下，但离岸人民币兑美元迅速跌破7.3关口。

会议之前，交易员认为 1 月份暂停降息的可能性很大，但认为 3 月份美联储维持利率不变的可能性不到 50%。对于鲍威尔和他的同事来说，一个很大的不确定性是特朗普第二任期可能带来的变化。而且，有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者尼克上周也透露，美联储内部，如果经济继续保持稳健增长，进一步降息的理由可能会变得不那么明确。

通胀让降息变得扑朔迷离

美联储周四决定降息后，就发出了对于未来进一步降息更加谨慎的信号，美联储主席鲍威尔也承认这一决定是一个“艰难的选择”。

鲍威尔在会后的新闻发布会上表示：“从现在开始，这是一个新阶段，我们对进一步降息将持谨慎态度。”这一转变的幅度令投资者感到意外。

毕马威(KPMG)首席经济学家黛安·斯旺克(Diane Swonk)表示：“市场原本假设美联储将逐渐放缓至每隔一次会议降息一次，但这显然是一个错误的假设。”

根据最新发布的经济预测，美联储官员预计明年通胀将比此前预期更加顽固。这可能与即将上任的特朗普总统的政策变化有关。美联储预计明年个人消费支出通胀率 (PCE) 将升至 2.5%，高于 9 月份预测的 2.1%。这是美联储青睐的价格指标。事实上，通胀的表现确实不理想。 10 月份核心 PCE 同比增长 2.8%，高于几个月前的预测 2.2%。

一些人认为，这使得9月份降息50BP看起来像是一个错误。更糟糕的是，美联储现在预计要到 2027 年才能达到 2% 的年度通胀目标，而 9 月份他们曾认为要到 2026 年才能实现。

美联储预计 2025 年只会降息两次，而不是 9 月会议上预测的四次。最新的利率点图显示，会员对2025年的利率预测中位数从3.4%上调至3.9%，2026年底的利率中位数从2.9%上调至3.4%。长期中性利率从3.4%上调至3.9%。 2.9%上升至3.0%。

不过，PIMCO（郝品）表示，恢复加息的可能性较低，但美联储希望在恢复宽松周期之前看到通胀进一步进展或失业率上升。

通胀或成“美股杀手”

特朗普当选后美股似乎前景光明，华尔街已将标普500指数2025年目标价调整至6500点上方。标普500指数此前一度逼近6,100点，周四暴跌后收报5,872.16点。

联博基金高级市场策略师黄森伟对第一财经记者表示，基本假设是明年美国经济仍将处于“未落地”状态，通胀将再次上升，股市压力将进一步加大。前期有限。不过，他也强调，一旦通胀长期维持在4%以上，美国股市可能面临更大压力。

过去100年的数据显示，当通胀低于4%时，美股实际回报跑赢国债的概率较高；但当通胀超过4%并长期维持时，股市回报率急剧下降。因此，未来需要密切关注特朗普政策对通胀的潜在影响。

积极的一面是，目前美股的盈利增长依然可观。信息技术行业预计2024年和2025年每股收益增长率分别为18%和23%，显示科技行业基本面依然强劲。但问题是估值高，会导致容错率低。如果财报业绩未能超出预期，股价可能会出现较大波动。

2022年熊市期间，科技股因盈利表现不佳而大幅下跌。 2023年和2024年，科技股将因强劲的盈利表现而在榜单中占据主导地位。但到2025年，尤其是上半年，科技企业与其他行业的利润增速差距将会缩小。机构认为，投资者应重点关注医疗、工业等非科技板块的机会。与此同时，小盘股对利率变化最为敏感。特朗普可能实施的减税政策将主要利好面向内需的小盘股（如金融、医疗、工业等传统行业），而科技股则因税率较低而受益。在有限的范围内。

摩根资管对记者表示，整体宏观经济背景没有发生明显变化，仍预计美国经济增长将保持稳健，劳动力逐渐降温，通胀将回归正常水平。委员会对明年降息50BP的预测也表明明年美国货币政策可能仍有一定的放松空间。这些背景有利于企业盈利增长，也可能为明年股市提供一定支撑。关注减税、监管宽松下美股表现。盈利增长潜力。

亚洲股市全线下跌，人民币跌破7.3

亚洲股市受到美国明显负面影响，但鉴于美国降息路径并未逆转，美国经济完好无损，机构对亚洲仍持积极态度。

表示，特别看好2025年的日本和印尼股市；印度虽然估值较高，面临暂时的宏观阻力，但中长期增长前景依然看好；海外资金配置在中国的比例相当低，因为其关注的是市场逆转的机会。

对于中国市场而言，除了美联储外，关税仍将是2025年的主要挑战。该机构认为，如果美国也对全球其他国家征收10%的统一关税，全球需求将进一步承压中国绕过对美国的出口将变得更加困难。与此同时，全球供应链碎片化风险上升将削弱企业信心。

但由于国际资本在中国股市的地位极低，进一步流出的比例有限。建银国际首席港股策略师赵文利对记者表示，年底的中央经济工作会议和明年3月的两场会议将是政策强化的重要窗口。即将召开的中共中央四中全会可能会继续把重点放在深化改革、解决经济结构性矛盾上。地方性债务问题基本解决后，市场短期关注的焦点将是财政政策实施的进展和重点。

他预计，全年香港股市将由低到高走势，恒生指数将在18,000点至23,000点之间波动。行业配置方面，他还是比较看好高股息、受益于财政政策的消费和制造业，以及高贝塔行业（非银行金融、房地产）。、科技成长股）。

汇率方面，因中美利差大幅扩大，早盘人民币兑美元跌破7.3。美元指数一度突破108关口，美国10年期国债收益率隔夜上涨10个BP至4.5%。就在 9 月中旬，该读数还仅徘徊在 3.6% 左右。中美利差扩大至2002年以来最高水平。